Біткойн-біт-біт-біткойн/долар США може мати ноги: Макроринок

Ласкаво просимо до щотижневої макро колонки Coindesk, де аналітик Омкар Годбол пише про свої макро -спостереження та аналіз на більш широких ринках. Погляди, висловлені в цій колонці, не є інвестиційними порадами.

Основна пара валюти, яка ледве вважається нестабільною, зараз конкурує з горезвісно вибухонебезпечною ціновою продуктивністю Bitcoin – незначно, правда?

Вже не.

У червні EUR/USD, найбільш рідка пара FX у світі, піднялася майже на 4% до 1,1786, перевершивши біткойн

2,4% посилення. Примітно, що обидва активи-це майже шия та шия у виступі на сьогоднішній день, кожна з яких перевищує 13%.

Деякі спостерігачі вважають, що Eur/USD все ще має місце для бігу вище, позитивний знак для Eur-Pegged StableCoins, які вже отримали користь від сплеску єдиної валюти.

“EUR/USD може зіткнутися з опором, ймовірно, в районі 1,22/1,23”, – сказав Марк Оствальд, головний економіст та глобальний стратег Adm Investor Services International, пояснюючи, що в центрі уваги приділяється Німеччина, що послаблює її боргове гальмо, яке вважається “зростанням більшості людей”.

Німецький виняток та фіскальний відляк

Термін США виняток– Відносна привабливість доларових активів, підкріплених фіскальними витратами епохи Байдена – історично допомогла зеленню. Однак ця історія зараз демонструє ознаки перевороту в другому терміні президента Дональда Трампа. Занепокоєння щодо розширення дефіциту бюджету та зростання витрат на обслуговування боргу викликало те, що деякі зараз описують як початківець “Фіскальний ляк“

Тепер розповідь про виняток може переходити до Німеччини.

Це тому, що на початку цього року, Німеччина оголосила Орієнтир фіскального плану, що включає звільнення від оборонних витрат (понад 1% ВВП) З боргового гальма, 500 мільярдів євро інфраструктурного фонду, який буде розміщений протягом 12 років, а 100 мільярдів з яких будуть негайно направлені до Фонду переходу клімату.

Решта – це додаткові інвестиції в інфраструктуру, 300 мільярдів євро для федерального уряду та 100 мільярдів євро для державних урядів. Нарешті, план дозволить урядам держав проводити щорічний дефіцит до 0,35% ВВП.

Очікується, що прямий вплив фіскального пакету на німецький ВВП буде відчуватися з наступного року, і, як очікується, він буде липким після 2027 року, з позитивними ефектами перекидання для інших країн Єврозони.

Зараз це змінює розмову на європейські активи, а не на нас

“Початкова умова була величезною зайвою вагою в доларах США та активам, але тепер, схоже, розподіл портфеля на європейські акції, при цьому Німеччина посилює витрати на оборону та інфраструктуру”, – заявив в електронному листі Марк Чандлер, головний ринковий стратег на ринках Bannockburn Capital Markets.

Невизначеність політики

Орієнтація на потенціал зростання пояснює, чому врожайність США-німець (ставка) Диференціал, як показник обмінного курсу, впав на задній пальник.

Діаграма нижче показує, що історична позитивна кореляція між EUR/USD та дворічним диференціалом урожайності німецького населення розбилася з кінця березня.

Більше того, більш високі врожаї в США більше не представляють позитивного економічного прогнозу, але є необхідністю фінансування дефіциту.

“Долар може здатися відірваним від ставок, але я думаю, що ще одним способом обрамлення це те, що США повинні запропонувати більш високу премію за компенсацію невизначеності політики та, здавалося б, прагнення до слабшого долара”, – зазначив Чандлер.

Оцініть перспективи прихильності Eur

Потенційна зміна диференціальної розповіді врожаю – це повернення євро в центрі уваги. Учасники ринку готуються до прибутку до основ – особливо розповсюдження ставок – все -таки прогноз може не бути добре для зеленого.

“Певною мірою диференціальний прогноз ставки для EUR/USD не сприятливий для доларів США, якщо припустити, що ЄЦБ багато в чому робиться зі зниженням ставок (можливо, ще один)в той час як ФРС цілком може знизити ставки до 125 bps протягом наступних 12-18 місяців, якщо зростання США продовжує залишатися млявим “,-сказав Оствальд ADM.

Європейський центральний банк (ECB) За рік здійснив скорочення восьми чверть точок, але євро згуртувався проти долара США. З цього моменту увага буде зосереджена на потенційному зниженні ставок Федеральної резерву. Поки Пауелл стабільно становить 4,25%, незважаючи на неодноразові заклики президента Трампа до наднизьких витрат на запозичення.

Іншими словами, диференціал ставок, ймовірно, розшириться на користь EUR.

Потреба у більш високих коефіцієнтах хеджування FX

Історично в доларах США запропонував природну хеджування іноземним інвесторам в акціях США.

Так природно, як позитивна кореляція між американськими акціями та доларом зламавсяЄвропейські пенсійні фонди – на які припадає майже половина іноземних акцій США – і інші інвестори змушені збільшити хеджування FX для захисту прибутку портфеля проти слабкості долара. За словами спостерігачів на ринку, ця стратегія хеджування FX може продовжувати сприяти вищому євро в найближчій перспективі.

Давайте поставимо стратегію хеджування в контекст. Уявіть собі європейський фонд із інвестиціями на суму 10 000 доларів США, якщо долар США (USD) стає слабкішим порівняно з євро (EUR)Інвестиція фонду втрачає вартість, коли перетворюється на євро.

Щоб захистити від цього валютного ризику, фонд може розглянути можливість хеджування цієї інвестиції, роблячи короткі ставки на долар через форварди, ф'ючерси чи варіанти, додавши до ведмежого імпульсу долара.

“Використовуючи щомісячні датські дані пенсійного потоку в якості європейського проксі, у квітні в коефіцієнті хеджування FX з 61% у січні до 74% у квітні ми спостерігали 80% рівнів раніше, тому є місце для вищого, а також більш послідовний FX хеджування для всіх європейських інвесторів, які, природно, побачили Eur Selloffs на Newsflow, що щодня згасали, поки цей потік не досягає. Ми ще не там, але ми набагато ближче “, Джордан Рочестеркерівник стратегії FICC в Mizhou, Нещодавно пояснив у дописі LinkedIn.

За словами фінансового аналітика Енріка А., менше 20% європейських установи в даний час захищають їхню експозицію, і їм доведеться зробити більше, щоб стабілізувати портфелі, що може призвести до подальшого приводу примусового імпульсу.

“Більш високі коефіцієнти живоплоту = більше покупки EUR, більше продажу доларів”, Енрік сказаний на LinkedIn.

І на додаток до цього, хеджування коштів інших регіонів, можливо, мали такий же ефект. Чандлер цитує дані BIS, підкреслюючи хеджування за азіатськими фондами.

Підсумок: Оскільки макро розповіді зміщуються до потенційної динаміки ослаблення та хеджування США, чинять тиск на Greenback, EUR/USD може залишатися плавучим, незважаючи на те, що зростання єврозони.

Детальніше: Настав час зменшити, хеджувати та диверсифікувати експозицію USD?