Чи справжнє повернення біткойна?

Крах Silicon Valley Bank у п’ятницю, 10 березня, загрожував поставити багато стартапів у небезпечне фінансове становище. Але мало хто мав на кону більше, ніж Circle Internet Financial Ltd., криптокомпанія, що підтримується венчурним капіталом, чия роль у цифровій екосистемі полягала в якості емітента найбільш надійного стейблкойна, USD Coin або USDC.

Стейблкойни схожі на покерні фішки, які можна використовувати для купівлі та продажу криптовалюти. Оскільки вони спочатку були на 100 відсотків забезпечені доларовими еквівалентами, такими як казначейські векселі, вони могли торгувати на паритеті з доларом. Проблема для Circle: 3,3 мільярда доларів із його грошових резервів застрягли на рахунку в SVB, який щойно арештувала Федеральна корпорація страхування вкладів. Брак готівки призвело до того, що USDC втратив прив’язку до долара, і наступного ранку — у суботу — він торгувався лише за 87 центів.

Банківські проблеми Circle не почалися і не закінчилися SVB. Раніше емітент стейблкойнів також працював у каліфорнійському Silvergate Bank і нью-йоркському Signature Bank — двох банках, чиї внутрішні торгові мережі блокчейну сприяли криптографічному буму. Обидва банки зараз зникли, як і їхні торгові мережі. Значну частину активів Signature, також конфіскованих FDIC, купив New York Community Bank, але решту його криптовалютних активів на 4 мільярди доларів не було частиною угоди. Silvergate згортає свою діяльність, і він, і Signature знаходяться під розслідуванням Міністерства юстиції США та інших органів влади за підозрою у сприянні відмиванню грошей через відсутність належного нагляду.

Загибель цих трьох банків перервав переважний доступ криптосвіту до банківської системи США, викликавши приголомшення інвесторів. Майже миттєво біткойн опустився нижче рівня в 20 000 доларів, який він встановив після падіння за минулий рік після низки катастроф: закриття емітента стейблкоїнів Terraform Labs, ліквідація криптохедж-фонду Three Arrows Capital, резонансне банкрутство Voyager Digital. і Celsius Network, і, нарешті, ганебний кінець нібито шахрайської криптоімперії FTX Сема Бенкмана-Фріда.

Але попри всі ці зустрічні вітри сталося щось дивне. Біткойн почав рости. Зараз він зріс на 35 відсотків після краху SVB, і прихильники криптовалюти кажуть, що це ще один доказ того, що брак довіри до державних установ, який призвів до народження біткойна після фінансової кризи 2008 року, живий і здоровий.

«Біткойн — це табель з монетарної політики та фінансової стабільності. Іншими словами, він був створений для цих часів», – Майк Новограц, генеральний директор криптокомпанії Galaxy Digital і один із найвпливовіших розробників криптовалюти. твітнув 23 березня. «З урахуванням ризику, [Bitcoin] є найефективнішим активом року, випереджаючи акції, що розвиваються, банки та основні контрольні показники акцій». (Біткойн все ще впав більш ніж на 50 відсотків від свого піку в листопаді 2021 року.)

Пізніше Новограц назвав банківську кризу «уколом адреналіну» для криптовалюти.

Очевидно, що ця криза стала поштовхом для біків біткойнів. «Наразі йдеться про те, що банки в біді», — пояснює Моллі Вайт, співробітник Інноваційної лабораторії Гарвардської бібліотеки, яка досліджує криптовалюти та блокчейн. Інші американські банки виглядають уразливими, як і європейські банки після того, як швейцарський уряд порятував Credit Suisse компанією UBS. Для «максималістів» біткойнів — тих, хто, за словами Вайта, вірить, що банківська система близька до колапсу та наближається гіперінфляція — «спосіб захистити себе — це купити біткойни; взявши свій ощадний рахунок, знявши готівку, використавши її для покупки біткойнів, і це захистить вас». За її словами, це той самий наратив, який спричинив біткойн, незважаючи на відсутність доказів на його підтримку.

Насправді багато доказів вказують на щось більш мерзенне. «Те, що деяка торгівля криптовалютою маніпулюють, не викликає жодних суперечок, — каже Уайт, якого CoinDesk назвав одним із найвпливовіших людей у ​​сфері криптовалют у 2022 році. — Питання полягає в тому, наскільки».

Нещодавнє зростання ціни біткойна не стало несподіванкою для Джона Гріффіна, професора фінансів у Школі бізнесу Маккомбса Техаського університету в Остіні. «Ви не повинні дивитися на ціну біткойна як на реальну ринкову ціну, яка має багато значення», — сказав він Інституційний інвестор в нещодавньому інтерв’ю.

Гріффін та Амін Шамс, колишній студент Гріффіна, а тепер доцент кафедри фінансів у Фішерському коледжі Університету штату Огайо, досліджували ринок біткойнів для роботи, вперше опублікованої в червні 2018 року під назвою «Чи справді біткойн не прив’язаний?» Вони прийшли до висновку, що його ціною маніпулював випуск Tether, або USDT, який є домінуючим стейблкойном — і, схоже, виграв від нещодавньої криптобанківської кризи. (Після краху SVB ринкова капіталізація USDT підскочила на 10 мільярдів доларів до 81 мільярда доларів, тоді як USDC компанії Circle впала з 42 мільярдів до 31 мільярда доларів.)

Як пояснили професори в статті, Tether використовується для більшої кількості транзакцій біткойн, ніж долар США, саме тому, що більшість біткойн-транзакцій не можна здійснювати через банківський рахунок у США. Вони сказали, що це вимагає використання стейблкойна, щоб дозволити «доларові транзакції без підключення до банків».

Часом Tether теж намагався знайти банківський зв’язок із США, але йому все ж вдалося процвітати, що критики дивляться з підозрою. Переглядаючи деякі з найбільших закупівель біткойнів за допомогою Tether з березня 2017 року по березень 2018 року, професори сказали, що дані вказують на те, що Tether «друкувався без підтримки та витіснявся на ринок, що може мати інфляційний ефект».

«Хоча ми очікуємо, що існують певні джерела законного попиту на Tether, вони, здається, не домінують у моделях потоків Tether, які спостерігаються в даних», — додали вони. Професори дійшли висновку, що ці потенційні маніпуляції з біткойнами спричинили майже половину зростання ціни біткойна за цей період. За словами професорів, біткойн завжди був нестабільним, і коли ціна біткойна падала, дочірня компанія Tether, біржа Bitfinex, використовувала Tether для купівлі біткойна, підтримуючи ціну штучно високою, за словами професорів. (Вони не назвали окремого покупця, який стоїть за угодами Bitfinex.)

Tether Holdings, штаб-квартира якої знаходиться на Британських Віргінських островах, з тих пір загрузла в суперечках. (Її генеральний директор, уродженець Голландії Жан-Луїс ван дер Вельде, має історію краху бізнесу та судових позовів у Китаї, згідно з Financial Times.) Поряд з Bitfinex, Tether перебуває під розслідуванням Міністерства юстиції з 2018 року за маніпулювання ціною біткойна. Повідомляється також, що він використовувався терористами для відмивання готівки, а нещодавно Transparency International виявив, що він допомагав росіянам уникати санкцій, які забороняли їм використовувати західні банки.

У 2018 році біткойн увійшов у тривалий ведмежий ринок, коли його вартість впала майже вдвічі під час так званої першої криптовалютної зими. Деякі інвестори кажуть, що винен Tether. «Зникнення біткойн-статків у розмірі 265 мільярдів доларів стало результатом того, що Bitfinex і Tether створили і лопнули найбільшу бульбашку в історії», — стверджували адвокати Кайл Рош, Джозеф Деліч і Велвел Фрідман у груповому позові проти двох компаній (та пов’язаних з ними компаній). юридичних осіб), який було подано в 2019 році в Південному окрузі Нью-Йорка. «Tether і Bitfinex купують біткойни за допомогою фальшивих USDT, щоб залучити інвесторів, а потім виводять гроші, продаючи їх за справжні долари США», — йдеться в позові. Tether і Bitfinex заперечують звинувачення, але їхні спроби відхилити позов не увінчалися успіхом, і відкриття триває.

У лютому 2021 року Tether домовився з генеральним прокурором Нью-Йорка через звинувачення в тому, що він брехав про свої резерви протягом періоду, схожого на той, який проаналізували Гріффін і Шамс. Генеральний прокурор Нью-Йорка виявив, що інколи готівки просто не було. Tether і Bitfinex заплатили штраф у розмірі 18,5 мільйонів доларів і погодилися припинити торгівлю з резидентами та організаціями Нью-Йорка. Потім, у жовтні 2021 року, Tether і Bitfinex досягли мирової угоди з Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами щодо відсутності відповідних резервів, серед інших питань, щонайменше з 1 червня 2016 року до 25 лютого 2019 року, сплативши додаткові 42,5 мільйона доларів. Tether не визнав і не спростував звинувачень.

І регулятори, і професори дійшли висновку, що Tether друкує гроші з повітря, але ні компанії, ні популярний стейблкоїн не були припинені. На той час біткойн виходив на свій черговий бичачий ринок, і випуск Tether знову процвітав.

З тих пір Tether намагався довести, що його запаси в порядку. Наприклад, у лютому бухгалтерська фірма BDO Italia дала «запевнення» щодо резервів Tether станом на кінець минулого року. Цей звіт — знімок певного моменту — показав, що 82 відсотки резервів Tether були готівкою або їх еквівалентами. Решта включала корпоративні облігації, фонди, дорогоцінні метали та цифрові валюти. Зараз Tether має банківські відносини з двома багамськими банками, а Cantor Fitzgerald є зберігачем його казначейських векселів.

Але критики Tether не були заспокоєні. Вони кажуть, що Tether ніколи не отримував перевірену фінансову звітність, яку банки повинні звітувати, і кілька разів змінював аудиторів, зазначаючи, що минулого року BDO Italia отримала погані оцінки від регулятора бухгалтерського обліку Великобританії. Крім того, в умовах обслуговування Tether зазначено, що компанія не зобов’язана обмінювати USDT на фіатну валюту, і кілька інвесторів повідомили, що не можуть повернути свої гроші.

Гріффін каже, що він не аналізував нещодавні моделі торгівлі Tether і Bitcoin і блокчейн-транзакції, але зазначає, що «функції, які дозволяють маніпулювати, все ще існують на ринку». Ці особливості, за його словами, включають «ринок, який є непрозорим, здебільшого торгує на нерегульованих офшорних біржах, і на ньому домінують великі, досвідчені гравці з незначним наглядом».

Одним із найпоширеніших способів маніпулювання біткойнами є техніка під назвою «відмивна торгівля», яка, за словами Гріфіна, «розповсюджена на цих ринках».

Wash-трейдинг, форма маніпулювання ринком, яка є незаконною в США, відбувається, коли інвестор одночасно купує та продає той самий фінансовий актив, щоб створити штучну активність на ринку та підштовхнути ціну вгору. Дослідження Національного бюро економічних досліджень у 2022 році під керівництвом Ліна Вільяма Конга з Корнельського університету показало, що в середньому понад 70 відсотків торгів на нерегульованих офшорних біржах відбувалися через угоду про продаж.

Звіт NBER підтверджує те, що говорили інші. Наприклад, у березні 2019 року компанія Bitwise Asset Management повідомила Комісії з цінних паперів і бірж США, що знайшла докази миттєвої торгівлі на кількох криптовалютних біржах, дійшовши висновку, що 95 відсотків заявленого обсягу торгів біткойнами були фальшивими.

«Високі обсяги торгів, які симулюють біржі миттєвої торгівлі, підвищують їх видимість на популярних веб-сайтах, які відстежують ринки криптовалют… і покращують їхню привабливість для інвесторів, які шукають максимальної ліквідності», —Недавній аналіз, проведений дослідницькою лабораторією блокчейну в Гамбурзі, Німеччина, зазначив. «Результатом можуть стати несподівані перешкоди для торгівлі та помилкові інвестиційні рішення, засновані на неправдивій інформації. Нечесна торгівля також завдає шкоди законним біржам, які ризикують втратити клієнтів через недобросовісну конкуренцію — якщо вони самі не займаються нечесною торгівлею».