Самореалізоване пророцтво біткойнів MicroStrategy привертає увагу

• Розробник криптовалюти Майкл Сейлор перетворив фірму програмного забезпечення, яка існувала десятиліття, на біткойн-бегемота.
• MicroStrategy більш ніж подвоїла прибуток біткойнів і навіть Nvidia.
• Ось чому інвестори в акції та облігації одержимі акціями Сейлора.

Однією з найгарячіших акцій на ринку є 35-річна компанія з розробки програмного забезпечення, оцінена в 91 мільярд доларів, хоча її основний бізнес отримав лише 116 мільйонів доларів доходу в минулому кварталі.

Багато хто з тих, хто інвестував у цю фірму, можливо, не знають про її продукт бізнес-аналітики. Все, що вони знають, це те, що це біткойн-компанія, якою керує один із активів найголосніший євангелістів.

Мікростратегія (MSTR) є винятковим у всіх сенсах. Її прибутковість у 584% за минулий рік більш ніж удвічі перевищує прибутковість Nvidia і значно перевищує базовий біткойн, який вона накопичує. Ще більш захоплюючим є те, що виконавчий голова Майкл Сейлор робить ставку на все, від своєї репутації до самого існування своєї фірми, на стратегію, яка, за словами оглядачів, ніколи раніше не намагалися.

Мета Сейлора здається простою: купити якомога більше біткойнів до того, як він зросте, від $100 000 до $13 млн. MicroStrategy увійшла в історію у 2020 році, ставши першою публічною компанією, яка придбала біткойни, і хоча інші компанії почали наслідувати її, жодна не робить це так агресивно.

За минулі роки Сейлор відплив у незвідані території. Перш ніж зацікавити тих, хто хотів отримати доступ до криптовалюти через акції коштів у біткойнах було схваленоВідтоді MicroStrategy перейшла до випуску безпроцентних облігацій, що пропонують хеджування біткойнів.

«Це абсолютно нове й новаторське, тому що MicroStrategy поміщає біткойни в ці традиційні фінансові оболонки — ну, це конвертовані облігації, але вони забезпечені біткойнами; ну, це акції, але вони забезпечені біткойнами», — сказав Тім Коцман. , ведучий подкасту Bitcoin Treasuries зосередився на біткойнах і MicroStrategy в недавньому інтерв’ю Business Insider.

Судячи з продуктивності MicroStrategy, зусилля Сейлора окупаються. Хоча акції значно перевищили свій історичний максимум, встановлений наприкінці листопада, сам біткойн щойно перевершив шестизначний рубіж вперше. Його успіх настільки приголомшливий, що навіть привернув увагу криптоскептиків.

Компанія MicroStrategy не відповіла на запит прокоментувати цю історію.

Всередині інноваційної стратегії MicroStrategy

Оскільки бізнес програмного забезпечення MicroStrategy в основному є запізнілою думкою, його не можна оцінити на основі традиційних фінансових показників, таких як ціна-прибуток або ціна-продаж.

Пов'язані історії

Натомість інвестори розробили нові способи оцінити компанію, а саме біткойни на акцію та mNAV, або коефіцієнт, який інвестори накладають на вартість чистих активів своїх біткойнів.

Ці показники досить прості. Біткойн на акцію та вартість біткойна на акцію відображають, скільки біткойнів отримують інвестори, купуючи частку MicroStrategy. Компанія володіє 402 100 біткоїнамиабо 1,9% від ліміту пропозиції криптовалюти в 21 мільйон. Таким чином, при ціні акцій близько 390 доларів кожна акція MicroStrategy дає інвесторам доступ до 0,0017 біткойна. Така сума біткойна коштує 170 доларів, тобто вартість біткойна на акцію. тому mNAV акцій становить 2,3x.

Може здатися дивним, що інвестори платять майже 400 доларів США за фактично 170 доларів США біткойна.

Є кілька причин, зокрема те, що кількість біткойнів MicroStrategy невпинно зростає. Один із способів подумати про mNAV акцій полягає в тому, що інвестори платять премію, тому що вони думають, що Сейлор зрештою більш ніж подвоїть запаси біткойнів своєї компанії.

Інша полягає в тому, що MicroStrategy — це, по суті, «засіб із використанням кредитного плеча для утримання біткойнів під виглядом компанії-розробника програмного забезпечення», як висловився Стів Соснік з Interactive Brokers у повідомленні BI. Ветеран-розпорядник стратегії зазначив, що компанія Сейлора позичає гроші, щоб купити біткойн, і це кредитне плече означає, що воно зростає або падає більше, ніж ціна самого біткойна, що робить ставку на біткойн надто високою.

Інші повторили цю точку зору, зокрема Метью Сігел, керівник дослідження цифрових активів VanEck.

«MicroStrategy буквально позичає долари США, щоб купити BTC, тому це гра з кредитним плечем», — написав Сігел в електронному листі. «Акції, ймовірно, будуть кращими на зростаючих ринках і нижчими на падіннях, доки достатньо інших компаній не повторять інструкцію і біткоїн не набуде більшого поширення».

«Наростаюче розведення»: блискуча лазівка ​​чи неминуче вибухне?

Але, можливо, найкращим поясненням є надзвичайно прибуткове рішення MicroStrategy випустити облігації.

Інвестори з фіксованим доходом прагнуть прибутку розхоплюючи конвертований борг компанії, навіть незважаючи на те, що він не сплачує відсотків, оскільки це схоже на купівлю опціону з низьким ризиком на біткойн через акції MicroStrategy, до якого вони інакше не могли б отримати доступ.

Якщо акції MicroStrategy, проксі для біткойнів, зростуть через чотири-п’ять років, ці інвестори зможуть отримати величезний прибуток, купуючи ці акції за попередньо встановленими цінами. В іншому випадку власники облігацій можуть вимагати від компанії повернення їх у повному обсязі, за його умовами. Вони програють, лише якщо компанія занепадає, на додаток до альтернативної вартості того, що вони могли б зробити з грошима.

Для MicroStrategy це проста справа. Компанія, по суті, збирає гроші, випускаючи акції на суму, яка вдвічі перевищує вартість її біткойнів, виходячи з її mNAV. Це дозволяє Saylor додати ще більше біткойнів до своїх запасів.

Інвестори зазвичай ненавидять, коли компанії агресивно випускають нові акції, оскільки це зменшує їх поточну частку. Але те, що робить MicroStrategy, описано як “аккретивне розведення“, оскільки випуск акцій допомагає компанії купувати більше біткойнів, тим самим збільшуючи кількість біткойнів на акцію.

«Коли вони продають акції за 1,5-, 2-, 2,5- або 3-кратну вартість чистих активів біткойнів, якими володіє компанія, вони фактично продають купюри в 1 долар за 3 долари», — пояснив Коцман. «Вони беруть ці 3 долари і повертаються та купують біткойни за 1 долар. Тож це відразу приваблює кожного окремого акціонера та кожного окремого акціонера MicroStrategy».

Якщо біткойн впаде, акції MicroStrategy також впадуть, хоча компанія може просто купити більше. Акції є одними з найбільш нестабільних на ринках, але Сейлор і компанія хочуть, щоб це було саме так, оскільки більша волатильність привертає ще більше інтересу трейдерів.

«В цілому, «Продавайте шипіння, а не стейк» — ну, шипіння — це мінливість; мінливість — це життєва сила; мінливість — це продукт», — сказав Коцман. «Нестійкість — це те, що приваблює трейдерів і арбітражних суддів. І причина того, що вони можуть продавати додаткові акції на ринку, полягає в тому, що він швидко зростає».

Усе це може здатися занадто гарним, щоб бути правдою. Але немає жодної гарантії, що MicroStrategy досягне успіху або що біткойн продовжить рости. Насправді компанія Citron Research, яка налаштована на біткойн, нещодавно оголосила про це це замикання MicroStrategy.

У будь-якому випадку інвестори повинні знати, що вони підписуються на шалену волатильність.

«Якщо ви збентежені й погано спите через нестабільність MicroStrategy, можливо, вам потрібно володіти більшою кількістю біткойнів і використовувати їх як базу, а потім будувати звідси», — сказав Коцман.

Це, по суті, те, що Сейлор робить. Коцман, який володіє біткойнами та акціями MicroStrategy, упевнений, що ставка компанії — і, відповідно, його власні — окупляться в довгостроковій перспективі.