Як крах Terra вплине на майбутні правила щодо стабільних монет

Крах екосистеми Terra, який згодом знизив цінність алгоритмічного стейблкоіна TerraUSD (UST) і впав до найнижчого рівня в $0,30, поставив під сумнів майбутнє не лише алгоритмічних стейблкоін, а й усіх стейблкоін загалом.

Успіх і стабільність UST були переплетені з його братом, LUNA, що створює арбітражні можливості, які, теоретично, повинні підтримувати ціну UST на стабільному рівні. Якщо ціна UST впаде нижче 1 долара, її можна спалити в обмін на LUNA, що знижує пропозицію UST і підвищує її ціну.

І навпаки, якщо ціна UST перевищить долар, LUNA можна спалити в обмін на UST, що збільшує пропозицію UST і зменшує його ціну. Поки умови нормальні і все працює правильно, це створює як механізм, так і стимул для утримання ціни UST на рівні 1 дол.

Хоча алгоритмічні стейблкоіни зазвичай не забезпечуються такими активами, як інші стейблкоіни, організація, відповідальна за розробку UST і ширшої екосистеми Terra, Luna Foundation Guard (LFG), тим не менш, побудувала військовий ящик біткойнів (BTC) використовуватиметься у випадку, якщо ЄСВ буде відключено від долара США.

Ідея полягає в тому, що якщо ціна UST коли-небудь значно впаде, BTC можна буде позичити трейдерам, які використовуватимуть його для покупки UST і підвищать ціну назад, переставляючи її до долара. Отже, коли UST глибоко занурювався, LFG використав BTC на суму понад 1,3 мільярда доларів (42 000 монет за ціною 31 000 доларів кожна) для трейдерів, які збиралися використовувати його для придбання UST, створюючи тиск попиту та підвищуючи його ціну. Однак це також не могло врятувати екосистему, що руйнується, і спіральний ефект врешті-решт обвалив ціну токена LUNA, а також його стейблкоіна.

Після краху навіть централізовані стейблкоіни, такі як Tether’s USDT, втратили свою прив’язку до долара, впавши до мінімуму в 0,95 дол. Оскільки стейблкойни діють як міст для різних децентралізованих фінансових екосистем, крах Terra призвів до високої волатильності на децентралізованому фінансовому ринку.

Джастін Райс, віце-президент з екосистеми Stellar Development Foundation, досить скептично ставився до майбутнього алгоритмічних стейблкоін у світлі краху UST. Він сказав Cointelegraph:

«Те, що ми бачимо зараз, і не вперше, — це оптимістичний механізм балансування, який розгадується через природні реакції людини на ринкові умови. Це складно, щоб алгоритмічні стейблкоіни тримали свою прив’язку, коли справи йдуть вбік, і ви повинні покладатися на стороннє втручання, щоб виправити ситуацію».

Він також виступав за повну прозорість з боку емітентів стейблкоін із сторонніми аудитами. Денелл Діксон, генеральний директор і виконавчий директор Stellar Development Foundation, сподівалася, що нещодавня катастрофа підштовхне до розмови законодавців про регулювання стейблкоін. Вона сказала Cointelegraph:

«Ми помітили значний прогрес, який рухає розмову про законодавство про стейблкоіни в Сполучених Штатах. Ми бачили законопроекти з обох сторін, які розуміють проблеми і можуть рухати цю галузь вперед, забезпечуючи чіткість і огорожі. Ми також знаємо, що це глобальна проблема, і вважаємо, що ті самі правила повинні застосовуватися щодо стейблкойнів, і працюємо, щоб допомогти створити цю узгодженість».

Правила стейблкоін по всьому світу

Протягом тривалого часу стейблкоіни були на радарі регуляторів у багатьох великих економіках, але крах UST виступив каталізатором, змусивши регулятори США, Південної Кореї та багатьох європейських регуляторів звернути увагу на вразливості цих не дуже стабільних цифрових. доларові прив’язки.

Регулятори США використовують цей інцидент як підставу для посилення суворих правил щодо стейблкоін та їх емітентів, з міністром фінансів Джанет Єллен. оголошуючи плани законодавчої діяльності до кінця року.

Йеллен сказала, що було б «дуже доцільно» прагнути до «послідовної федеральної структури» щодо стейблкойнів до кінця 2022 року, враховуючи зростання ринку. Вона закликала до двопартійності членів Конгресу, щоб прийняти законодавство для такої структури.

Вони можуть бути легко накладені на забезпечені стейблкоіни, такі як USD Coin (USDC) та USDT, які підтримуються скарбницею традиційного стилю та утримуються централізованим органом.

Макс Кордек, співзасновник платформи розробника блокчейну Lisk, вважає, що крах UST буде використано законодавцями для просування цифрових валют центрального банку (CBDC). Він сказав Cointelegraph:

«Довіра до алгоритмічних стейблкоін, ймовірно, значно знизилася через цей інцидент, і пройде деякий час, перш ніж ця довіра відновиться. Це, на жаль, буде використано політиками як приклад того, чому світ потребує CBDC. Нам не потрібні CBDC; Однак те, що нам терміново потрібно, це надійні, децентралізовані стейблкоіни».

Дослідницька служба Конгресу, законодавча установа, яка підтримує Конгрес США, опублікував звіт про алгоритмічні стейблкоіни аналізуючи катастрофу UST. У дослідницькому звіті аварія LUNA описана як сценарій, що нагадує пробіг, який призводить до того, що кілька інвесторів витягують гроші з екосистеми одночасно.

У дослідницькій роботі зазначено, що ці умови в традиційному фінансовому секторі захищені правилами, які захищають від таких сценаріїв, але без будь-яких правил це може призвести до нестабільності ринку в крипто-екосистемі.

Джонатан Азеруал, віце-президент стратегії блокчейн-активів INX, сказав Cointelegraph:

«Алгоритмічні стейблкоіни, забезпечені наднестабільними активами, особливо піддаються ризику «набігу» на кошти, які їх забезпечують, якщо інвестори втратять довіру до механізму, створеного для забезпечення його стабільної вартості, або просто якщо вартість активів, які їх забезпечують, впаде нижче суми випущений стейблкойн».

Він вважає, що уряд США, безумовно, спробує прискорити свої повноваження щодо регулювання стейблкойнів, оскільки це показує, що вони не є життєздатною відповіддю на регульовану цифрову економіку. Регулятори можуть вимагати, щоб стейблкоіни випускалися федеральними банками або регулювали їх як цінні папери, що змусить їх перебувати під наглядом SEC. [Securities and Exchange Commission]».

Девід Пут, генеральний директор консорціуму Center, заснованого Coinbase, сподівався на конструктивні норми після краху UST. Він сказав Cointelegraph:

«Фактом залишається те, що стейблкойни є важливою частиною зростаючої крипто-екосистеми, і галузеві організації в Сполучених Штатах голосно висловлювалися про своє прагнення до чіткого та конструктивного регулювання».

Пут сподівається на «продумане та проінноваційне регулювання, яке збереже Сполучені Штати в авангарді економіки блокчейн».

Окрім США, Південна Корея – ще одна країна, яка серйозно зайнялася стейблкоінами після краху Terra. Засновником Terra був До Квон викликаний до законодавчого органу країни на слухання. Корейський регуляторний нагляд також почав працювати оцінка ризиків різних криптопроектів діючі в країні.

Ключові уроки

У той час як регуляторні дискусії навколо стейблкоїнів набирають обертів у світлі катастрофи UST, вони також підкреслюють, що ринок криптовалют розвинувся достатньо, щоб поглинути 40 мільярдів доларів. Це довело, що ринок криптовалют виріс достатньо, щоб поглинути таку ж невдачу, як Terra, не створюючи загрози ширшій стабільності ринку.

Важливо помітити, що крах Terra разом із загальною корекцією ринку призвів до каскаду ефектів другого порядку, таких як збільшення відтоку валют, значний сплеск ліквідацій (найочевидніше в деривативах та децентралізованих фінансах) на рівні щонайменше тимчасове уповільнення роботи DeFi (загальна вартість заблокована, а активність зменшилась), а також проблеми з ліквідним стейкингом.

Томас Бранд, керівник установ у Coinmotion — фінського постачальника послуг віртуальних активів — сказав Cointelegraph:

«Я припускаю, що регулятори особливо цікавляться тим, як ризики криптовалют, а тепер особливо стейблкоін, можуть вплинути на TradFi та CeFi через зараження та (не)пряме вплив. Поки що ці ризики не реалізувалися системно. Проте незабаром регулятори можуть звернути пильнішу увагу на ці питання — головним чином, якщо вони дійдуть висновку, що принаймні деякі стейблкоіни нагадують форму тіньового банкінгу».

На даний момент Terra не була системним ризиком, а скоріше, її крах був обмеженим, хоча наслідки можна було побачити в різних взаємопов’язаних екосистемах.

Дерек Лім, керівник відділу аналізу криптовалют на біржі Bybit, сказав Cointelegraph, що, хоча крах UST, безумовно, привернув увагу регулятора, крипторинку вдалося відновитися, не зазнавши колосальної шкоди по всьому світу. Він пояснив:

«Я хотів би зазначити, що одна з ключових проблем, яку регулятори США чітко висловили в кількох звітах, полягає в тому, що запуск банку стейблкоін може дестабілізувати фінансову систему в цілому. Цей інцидент показав, що банк, який працює на третьому за величиною стейблкоіні за ринковою капіталізацією, майже не вплинув на ширші крипторинки, не кажучи вже про S&P і не тільки».

Спіральна катастрофа Terra не лише підкреслює необхідність прозорості з боку емітентів стейблкоін, але й важливість регульованого ринку. За наявності чітких правил існувало б кілька захисників, які запобігали б дрібним інвесторам втратити свої гроші. Ця подія вже спонукала регуляторів у всьому світі звернути увагу.

Крах Terra може стати поворотним моментом для регулювання стейблкоіну ​​в усьому світі, дуже схожим на те, що зробили глобальні плани стейблкоіну ​​Libra для CBDC, тобто спонукаючи регуляторів прискорити свої власні плани.