Золото тепер перевершує біткойн

Нещодавно були широко поширені домовленості про те, що біткойн замінив золото як основний альтернативний актив. У той час прихильники біткойнів стверджували, що криптовалюти є життєздатним джерелом багатства, захистом від інфляції та ефективною валютою, яка не залежить від центрального банку, щоб полегшити транзакції по всьому світу.

Виявилося, що нічого з цього немає.

Протягом більшої частини останнього десятиліття молоді інвестори засипали нас аргументами щодо того, чому криптовалюти є новим золотом. Тим не менш, крах криптовалюти, а потім фіаско FTX, був хорошим нагадуванням про те, що по той бік паркану трава не завжди зеленіша.

Біткойн є ризикованим активом через ризики контрагентів

Висока кореляція між ф’ючерсами на біткойн і ф’ючерсами Nasdaq 100 свідчить про те, що найвідоміша криптовалюта є не чим іншим, як ризикованим активом, який загалом викликає симпатію до технологічних акцій.

Уявіть собі власників бізнесу, які намагаються обміняти акції Facebook (FB) або Alphabet/Google (GOOGL) за надані послуги. Нестабільність активів створила б неможливе робоче середовище для будь-якого підприємства. Приймати платежі в біткойнах більше не можна.

Системні фінансові загрози спонукають інвесторів ліквідувати свої криптоактиви, щоб перейти до чогось із меншим ризиком контрагента. Можливо, висока кореляція між криптовалютами та ризиковими активами, такими як акції Nasdaq, полягає в тому, що криптовалютний ринок страждає від ризику контрагента.

Ризик контрагента – це ймовірність того, що інша сторона в інвестиційній або торговій операції може не виконати свою частину угоди та не виконати свої договірні зобов’язання. Іншими словами, ризик банкрутства брокерської фірми негативно впливає на безпеку депозитних коштів її клієнтів; це ризик контрагента.

Такий ризик виникає до, під час і після здійснення торгів. У результаті цього ризику, коли економічні ризики зростають, комфорт утримання криптовалюти знижується через можливість ліквідації зараження та ймовірність банкрутства брокерських фірм.

Джерело діаграми: QST

Ті, хто торгує біткойнами на готівковому ринку, знаходять певний комфорт у зберіганні своєї криптовалюти в децентралізованих гаманцях, які тимчасово захищені від ризику контрагента, але використання або вилучення ризику контрагента неминуче. Як дізналися клієнти FTX, це може бути потенційно руйнівним.

З іншого боку, інвестори в золото можуть отримати ризики за допомогою різних методів, які практично не включають ризику контрагента. Наприклад, ф’ючерсні трейдери рідко враховують ризик контрагента, оскільки вони беруть участь у ринку з організованим захистом коштів і регульованою цілісністю ринку.

Подібним чином ETF на золото зазвичай захищені SIPC. Нарешті, хоча ті, хто володіє фізичним золотом, стикаються з проблемами зберігання, доставки та ліквідності, вони зазвичай не піддаються ризику контрагента.

Біткойн не торгується як валюта

Біткойн став майже марним для транзакційних цілей, принаймні для легально діючих підприємств. Це пояснюється тим, що компанії та їхні клієнти, які намагаються використовувати криптовалюту для повсякденних транзакцій, стикаються з низькою ліквідністю (великий спред між ціною пропозиції та ціною пропозиції активу).

Відповідно, біткойн більше не торгується як валюта. Це ознака того, що ринок взагалі не вірить, що криптоактиви є валютою. Проте ринок золота, незважаючи на очевидні перешкоди для того, щоб бути хорошим транзакційним активом, залишається негативно корельованим до долара США. Іншими словами, незважаючи на те, що золото є бідною валютою для операцій, ринок усе ще встановлює його як таку.

Протягом більшої частини 2021 року індекс долара США торгувався в 90,00-х роках, і процентні ставки не існували. У результаті як золото, так і біткойн могли вільно коливатися залежно від фундаментальних показників, не пов’язаних з валютою, і спекулятивних думок. Проте все змінилося, коли долар різко зріс на початку 2022 року після російського вторгнення в Україну.

Інфляційні загрози змусили підвищити процентні ставки в США, щоб спровокувати купівлю доларів через різницю процентних ставок (вищі ставки в США порівняно з більшістю інших розвинених країн) і втечу до якісного руху до долара. Здавалося, це був цвях у труну для Біткойн-це-валюта торгівля.

З вересня 2022 року долар перебував переважно у вільному падінні. Хоча золото відновилося, як і очікувалося, через природну негативну кореляцію з доларом США, біткойн не зміг відповідно змінити ціну.

Джерело діаграми: QST

Біткойн підскочив, але зростання 2023 року не буде таким, як попередні

Не дивно, що перехід від режиму низьких процентних ставок до режиму вищих ставок зняв вітер із вітрил біткойнів. Слабший долар і низькі відсоткові ставки відкривають двері для нестримних спекуляцій активами, які не є такими привабливими, коли прибуток є вищим.

Простіше кажучи, коли інвестори можуть отримати майже безризикові 4,5% у казначейських облігаціях, утримання безпроцентних активів зі значним ціновим ризиком складніше виправдати. Те саме можна сказати про золото, але в набагато меншій мірі. Це також свідчить про те, що ринок відмовляється від ідеї, що біткойн замінить або замінить золото як альтернативний актив.

Незважаючи на чудову технологію блокчейн, яка, безсумнівно, змінила правила гри, завдяки якій біткойн та інші криптовалюти стали можливими, вартість таких валют все ще залишається під питанням. Я не бачу внутрішньої цінності самого біткойна; На мою скромну думку, цінність, яку йому присвоїв ринок, має спекулятивний характер і її важко раціоналізувати. Таким чином, будь-яка спроба передбачити, куди це може піти, суворо ґрунтується на технічному аналізі, інакше відомому як повторювана людська поведінка. З огляду на це, незважаючи на останні ознаки життя біткойна, я вважаю, що шанси сприяють нижчим максимумам і нижчим мінімумам.

У майбутньому підйом біткойнів, швидше за все, не буде такого калібру, як той, який спостерігався у 2020 і 2021 роках. Зрештою, буде відсутність стимулів уряду та ФРС, грошової маси М2 (загалом накопиченої готівки та залишків на грошовому ринку) цокає нижче, і наслідки падіння FTX стримають такий самий тип ейфоричних спекуляцій.

Джерело діаграми: QST

Незважаючи на те, що біткоіни торгуються цілодобово та у вихідні, версія ф’ючерсного контракту активу закривається в п’ятницю, а потім знову відкривається в неділю ввечері. Закриття дає змогу ф’ючерсному графіку відображати розриви цін між тижневими сесіями.

На діаграмі вище ми бачимо, що розрив біткойна збільшився в грудні 2020 року, приблизно з 25 000 до 26 000 доларів, і знизився в червні 2022 року, приблизно з 28 000 до 27 000 доларів. Ми інтерпретуємо це як межу між бичачим і ведмежим ринками, що пролягають у середніх і високих 20 000 доларів. Зокрема, ми бачимо опір біля 23 000 доларів і знову близько 28 000 доларів. Ми не очікуємо, що торгівля досягне $30 000; якщо це станеться, ми переглянемо наш ведмежий аналіз.

Тим часом ці два рівні слід розглядати як застереження для тих, хто тримає оптимізацію біткойнів. Ми вважаємо, що шлях найменшого опору є нижчим, оскільки ціни від 7 000 до 8 000 доларів США є можливими раніше, ніж вважають можливими більшість учасників ринку. Тим часом дві лінії тренду пропонуватимуть тимчасову підтримку на рівні 15 000 і 13 000 доларів.

На відміну від біткойна, золото готове до зростання

Ринок золота відомий своєю волатильністю та нераціональною торгівлею, але він виглядає відносно стабільним активом порівняно з біткойнами. Тим не менш, минулорічний стрімкий ріст долара та розпродаж ризикованих активів спровокував ліквідацію золота, оскільки трейдерам потрібно було залучити готівку, щоб розподілити кошти на прибуткові активи, виконати маржинальні вимоги та зберегти капітал. Волатильність ліквідації підштовхнула ціни нижче лінії висхідного тренду, яка датується літом 2018 року.

Незважаючи на те, що ф’ючерси на золото більше двох місяців перебували нижче лінії тренду, ф’ючерси на золото зросли вище неї. Подібним чином ми бачили, як ринок впав нижче свого 200-денного ковзного середнього, але зараз рішуче вище цього. На нашу думку, це свідчить про те, що зараз діє попередня модель, і лінія висхідного тренду продовжуватиме триматися, оскільки ринок готується до значно вищих цін.

Зокрема, коли індекс відносної сили RSI (індекс відносної сили) трохи гарячий, близько 70,00, відкат для перевірки лінії тренду десь між 1830 і 1800 доларами є в грі, але, ймовірно, утримається. Якщо так, ми очікуємо, що ціни піднімуться до 2100 доларів США, а в разі порушення — реальна можливість піднятися до 2600 доларів США!

Джерело діаграми: QST

Нижня лінія

Золото повернуло свій блиск після падіння протягом більшої частини 2022 року, але біткойн не отримав такого ж рівня відновлення. На мій погляд, це принаймні на даний момент відкидає теорію про заміну криптовалютою золота як основного альтернативного активу.