Володіння і біткойнами, і золотом виявилося виграшною стратегією – чи буде вона продовжуватися?

У березні минулого року я написав твір під назвою Чому ви повинні володіти біткойнами та золотом, коли інфляція повертається. Сьогодні я планую розповісти вам про цю просту, але чудову комбінацію активів.

Моя компанія створила Індекс Vinter ByteTree BOLD (BOLD1 на Bloomberg і Refinitiv) який поєднує біткойн і золото. Індекс становить приблизно 80% розподілу на золото і 20% на біткойн, і щомісяця перебалансовується відповідно до 360-денної зворотної волатильності кожного активу (тобто стратегія «зважена на ризик»).

На кінець травня це означало, що 20,2% було інвестовано в біткойн і 79,8% в золото.

Отже, як це зроблено? Відповідь: досить добре.

BOLD витримав шторм

Джерело: Bloomberg

Наведений вище графік заснований на прибутковості фунтів стерлінгів і змінений до 100 на початку 2020 року. Ціна на золото вказана жовтим кольором; індекс S&P 500 червоним; Nasdaq у фіолетовому кольорі; і, нарешті, стратегія BOLD синім кольором.

Я не показував біткойн сам по собі, тому що він переповнює графік. Але для тих, хто задається питанням, 100 фунтів стерлінгів, інвестовані 1 січня 2020 року, сьогодні будуть коштувати близько 425 фунтів стерлінгів, тоді як 9 листопада 2021 року вони становили 917 фунтів стерлінгів.

Коли люди думають про біткойн, вони спочатку подумають, наскільки це ризиковано. Але якщо збалансувати золото в такій стратегії, як BOLD, дивно, наскільки стійкою виявилася комбінація. BOLD не тільки переміг Nasdaq, але й був більш стійким під час кризи.

BOLD залишався менш нестабільним (тобто, він давав вам менше їзди на американських гірках) не лише під час недавнього технологічного краху, а й під час катастрофічної розпродажі в березні 2020 року. Іншими словами, незважаючи на високу волатильність біткойна, змішуючи його з золотом у BOLD Стратегія була менш ризикованою (виміряна волатильністю), ніж просто інвестування у великий фондовий ринок, такий як S&P 500 або Nasdaq.

Як сміливий інвестор, ви час від часу страждаєте від болючого падіння біткойнів, але ви навчитеся їх приймати, тому що бачите можливість. Коли біткойн падає наприкінці місяця, ви продаєте трохи золота і купуєте трохи біткойнів, поки ваги не повернуться у відповідність зі стратегією BOLD (і ви робите те ж саме в зворотному порядку, якщо золото має низькі показники біткойна).

Велика особливість краху біткойнів полягає в тому, що вони, як правило, відбуваються відносно швидко, тому ймовірність наступних слабких місяців низька. Крім того, золото, як правило, стійке, а іноді й прибуткове в періоди ризику.

Вірте чи ні, але біткойн – це дуже важливий засіб хеджування інфляції

Біткоїни часто рекламують як хеджування інфляції, хоча критики стверджують, що це недоведено. Я вірю, що так, і набагато більше після 50% корекції, ніж тоді, коли минулої весни він був повний гарячих грошей.

Я кажу це з упевненістю, тому що більшість активів є хеджуванням інфляції, коли ціни низькі; щось, що перестає бути правдою, коли ціни занадто високі. Ви не можете розумно очікувати, що актив буде хеджуванням інфляції за будь-яку ціну.

Наприклад, в Аргентині вживані автомобілі вважаються захистом від інфляції, а у Веймарській республіці в 1920-х роках роялі вважалися джерелом цінності під час гіперінфляції.

Акції теж можуть працювати, але ви повинні бути вибірковими. Першою жертвою інфляції є оцінка акцій, що частково пояснює прибуток швейцарських акцій у 17 разів більше, а турецьких – у чотири рази. Крім нижчої оцінки, багато компаній не можуть витримати інфляцію, і тому ви не тільки отримуєте дешевші акції, але й зменшуєте їх кількість.

Чутливість захисту від інфляції також поширюється на цінні папери, захищені від інфляції (Tips – або, кажучи англійською, державний борг США, пов’язаний з індексом). Коли ціни TIPS занадто високі, реальна прибутковість (тобто прибутковість після інфляції) стає від’ємною. Ще в 1995 році десятирічний інфляційний gilt давав реальний прибуток 4%, або на 4% більше, ніж інфляція того часу. Сьогодні це -2%, або на 2% менше очікуваної сьогодні інфляції.

Ціна має значення, і це одна з причин того, що інвестори звертаються до вартості акцій, коли інфляція зростає, а дороге зростання падає. Я багато років прихильником оцінки і спеціалізуюсь на активах, які важко оцінити. The справедлива вартість золота можна оцінити відповідно до схем, що стосуються дохідності облігацій та інфляції. Коротше кажучи, золото веде себе як 20-річні TIPS, які не приносять прибутку і були випущені Богом.

Оцінка біткойна пов’язана з його мережею. У нього є проста робота, яка полягає в передачі вартості. Якби кожен тримався на своїх монетах і нічого з ними не робив, не було б мережі, а отже, і цінності. Біткоїни не слід розглядати як «річ», а як часткову власність живої мережі.

П’ять років тому “мережа” біткоїнів щотижня переходила з рук в руки 3 мільярди доларів, коли ціна становила близько 3000 доларів. Сьогодні ціна становить 30 000 доларів США (в 10 разів), і щотижня ця сама мережа обробляє 38 мільярдів доларів (13 разів) транзакційної вартості. Ці відносини існують протягом десятиліття, і згідно з моделями ByteTree, справедлива вартість біткоїна сьогодні становить 40 713 доларів США.

BOLD – ефективна стратегія хеджування інфляції

Оскільки золото торгується за справедливою вартістю, а біткойн помиляється з дешевизною, BOLD має хороші можливості, щоб і надалі залишатися ефективним хеджуванням інфляції. Справді, дивовижно, як BOLD рухався в тісній синхронізації з інфляційними очікуваннями в США, як показано на графіку нижче.

Джерело: Bloomberg

До середини 2020 року золото займало важку позицію, але в жовтні того ж року естафету передало біткойну. Оскільки ми звикли до того, що фінансові ринки перемикаються між ризиком і вимкненням, стратегія BOLD залишається стабільною саме тому, що розподіл цих абсолютно різних активів базується на їхньому ризику.

Вам не потрібно багато біткойнів, щоб заробляти гроші, коли все йде добре, але вам потрібно досить багато золота. Більше того, малоймовірно, що золото і біткойн будуть одночасно переоцінені, оскільки вони, природно, є антициклічними.

На закінчення можна сказати, що комбінація біткойна і золота на основі зваженої ризику є потужною, особливо в період інфляції. Дотримуйтесь цього.