Що таке незареєстровані цінні папери? Чи всі криптовалюти, такі як біткойн та ефір, є незареєстрованими цінними паперами?

Зої Хан

Нещодавні судові позови SEC проти Binance та Coinbase сколихнули галузь

Чи вважаються криптовалюти незареєстрованими цінними паперами? Чи деякі криптовалюти обробляються інакше, ніж інші? Що таке незареєстрований цінний папір? Ці питання крутяться в криптосвіті – і навіть спантеличують деяких юридичних експертів.

Минулого тижня компанія Robinhood (HOOD) оголосила про видалення трьох криптотокенів — Cardano, Polygon і Solana — зі своєї платформи. Це останній хвильовий ефект дій, вжитих Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC), включаючи звинувачення, висунуті проти великих криптовалютних бірж Binance і Coinbase (COIN), пов’язані з продажем незареєстрованих цінних паперів.

Звучить знайомо? Незареєстровані цінні папери були в центрі уваги кілька місяців тому, коли Тейлор Свіфт уникла скандалу, пов’язаного з крахом FTX у листопаді. Співачка й автор пісень поставила одне запитання, коли компанія звернулася до неї з проханням прорекламувати свої токени на суму в 100 мільйонів доларів: «Чи можете ви сказати мені, що це не незареєстровані цінні папери?»

Це було розумне запитання та своєчасне — з огляду на зростання криптовалюти в останні роки. Будь-хто, хто рекламує незареєстровані цінні папери, може бути притягнутий до відповідальності, згідно з SEC.

Отже, що таке незареєстровані цінні папери – і як вони пов’язані з криптовалютою? І чи всі криптовалюти є незареєстрованими цінними паперами?

Зареєстровані та незареєстровані цінні папери

Питання про незареєстровані цінні папери насправді складається з двох частин: які активи вважаються цінними паперами? Коли вони не зареєстровані?

Що стосується реєстрації, федеральний закон вимагає, щоб цінні папери, доступні для продажу, були публічно зареєстровані в SEC і відповідали певним вимогам щодо розкриття інформації, якщо не було надано винятків. По суті, це акт захисту інвесторів, кажуть експерти з права, щоб інвестори могли краще розуміти, що вони купують. Реєстрація також призначена для боротьби з шахрайством, включаючи обман і введення в оману.

Якщо цінний папір не зареєстровано, це означає, що інвестори можуть втратити рівень захисту, зокрема нездатність ідентифікувати чіткий слід грошей або відстежити, коли інвестиція зазнала невдачі, сказав Тайлер Резерфорд, помічник юриста юридичної фірми Pastore, який спеціалізується на криптовалютах і цінних паперах. у Стемфорді, штат Коннектикут.

“Це значно ускладнює для них спроби притягнути цього суб’єкта до відповідальності та відшкодувати свої втрати”, – сказав Резерфорд.

У березні SEC попередила інвесторів, що жодна компанія, що займається криптовалютними активами, не була зареєстрована регулятором як національна біржа цінних паперів. Крім того, жодна з існуючих національних бірж цінних паперів, як-от Нью-Йоркська фондова біржа чи Nasdaq, не торгувала криптовалютою, а це означає, що інвестори можуть бути вразливими до авангарду, маніпуляцій та інших видів неправомірної поведінки.

Це не означає, що криптокомпанії не висловили інтересу до процесу реєстрації. Coinbase стверджувала, що проблема полягала в тому, що SEC не дозволяла їй зареєструватися, посилаючись на відсутність регуляторних вказівок.

«Ми зустрічалися з SEC більше 30 разів протягом дев’яти місяців, але все це говорили ми», — написала криптобіржа в повідомленні в блозі в березні.

«У цьому процесі є неоднозначність», — сказав Резерфорд. «Немає чітких кроків щодо того, як ці біржі або ці криптовалюти мають реєструватися [and] як саме вони повинні дотримуватися».

У той час як голова SEC Гарі Генслер стверджує, що правила щодо реєстрації цінних паперів чіткі, Резерфорд додав: «Я думаю, що вони нехтують тим фактом, що це справді не чорно-біле».

Цінні папери проти товарів

Крім того, криптовалюти іноді вважаються товаром, а не цінними паперами, і це складна частина, кажуть юристи.

Цінні папери відносяться до фінансових інвестицій у спільне або спільне підприємство, які також приносять прибуток для інвестора, згідно з тестом Хауї 1946 року. Вони зареєстровані в SEC, тоді як товари регулюються Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами.

Товар — це продукт, який можна торгувати. Деякі поширені товари включають мідь, сиру нафту, бавовну та кукурудзу. Навіть визначення криптовалюти як товару не захищає її від регулятивних перевірок чи нормативної нечіткості. CFTC також звинуватив дві найбільші криптобіржі в порушенні законів про торгівлю товарами.

Чи всі криптовалюти є незареєстрованими цінними паперами? Не обов’язково, сказав Марк Чіанчі, радник із судових процесів і правозастосування міжнародної юридичної фірми Ropes & Gray. Що стосується криптовалюти, дві найбільші криптовалюти, біткойн та ефіріум, торгуються через CFTC як товари.

«Практично всі погоджуються, що біткойн, найбільша криптовалюта за ринковою капіталізацією з великим відривом, не є цінним папером, хоча SEC жодним чином офіційно не прийняла такої позиції», — сказав Чіанчі MarketWatch в електронному листі. І це також стосується ефіру, додав він, хоча певні регулятори почали оскаржувати цю думку.

Але навіть незважаючи на це, з кількох тисяч криптовалют на ринку регулятори «спеціально оскаржили лише невелику частину з них як передбачувані незареєстровані цінні папери, а суди класифікували ще меншу частину з них як такі», – додав Чіанчі.

За словами Резерфорда, позиція SEC наразі полягала в тому, що більшість криптовалют є цінними паперами, але це може бути сфера, яка стає складною через відсутність регулювання та законодавства. «Це ніби залишилося в повітрі», — сказав він.

Для довідки: чому криптовалютне регулювання безладне, навіть із падінням FTX

-Зої Хан

Цей вміст створено компанією MarketWatch, якою керує Dow Jones & Co. MarketWatch публікується незалежно від Dow Jones Newswires і The Wall Street Journal.

(КІНЕЦЬ) Dow Jones Newswires

06-17-23 1024ET

Авторське право (c) 2023 Dow Jones & Company, Inc.