Тиха 800-фунтова горила в кімнаті ось-ось зареве

Bitcoin ETF, ймовірно, буде схвалено в США до кінця 2023 року. Широка громадськість навіть не підозрює, що це станеться. Навіть любителі криптовалют, налякані депресивними ринками та десятиліттям відмов з боку Комісії з цінних паперів і бірж, якимось чином відмахуються від поточного стану справ.

Біржові фонди біткойн користуються великим попитом з 2013 року, коли перша заявка була подана до SEC і згодом відхилена. Протягом останніх 10 років SEC відхилила кожну з кількох десятків наступних пропозицій, у тому числі понад 30 лише з 2021 року. Зараз є 10 активних заявок від великих установ. Необізнаний спостерігач може очікувати більшої такої ж відмови, але це було б наївно.

Дві важливі події за останні три місяці різко покращили перспективи затвердження. Давайте подивимося на ці події та подумаємо, чи може спотовий ETF оживити біткойн і вивести криптовалюту з ведмежого ринку.

Розробка 1: BlackRockставка ETF

Імпульс розпочався 15 червня цього року, коли BlackRock викликала хвилю, несподівано подавши заявку на Bitcoin ETF.

Генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк має говорив прихильно про біткойн з тих пір. Біткойн «має відмінну цінність порівняно з іншими класами активів, але, що важливіше, оскільки він настільки міжнародний, що він перевершить будь-яку одну валюту», — сказав Фінк. Його зміна мелодії чудова, як і раніше засудив біткойн як «індекс відмивання грошей» ще в 2017 році.

Послужний список BlackRock щодо схвалення заявок ETF є не чим іншим, як чудовим. Гігант з управління активами подав 576 заявок, і всі, крім однієї, були схвалені. Чи відкоригували листя чаю Bitcoin ETF і BlackRock взяли до уваги? Про це свідчить рівень схвалення BlackRock у 99,8%.

Кілька інших відомих установ, зокрема Fidelity та Ark Invest, наслідували їхній приклад із заявками, що очікують на розгляд. Дати їх подання та кінцеві терміни прийняття рішення в основному ідентичні. Під час розгляду є чотири кінцеві терміни, протягом яких комісія може прийняти рішення щодо відстрочки та подальшого перегляду, і часто це робить.

Історія продовжується

Незалежно від того, чи прийде рішення SEC раніше чи не до кінцевих термінів, калібр установ, які зараз подають заявки, та їхній оптимізм сигналізують про один результат: схвалення.

Розвиток 2: відтінки сірогоперемога в суді

Окремою, але не менш важливою подією в напрямку схвалення ETF є рішення федерального суду від 29 серпня про те, що SEC помилився відмовити Grayscale Investments у поданні спотового Bitcoin ETF. Раніше компанія Grayscale подала заявку на конвертацію свого Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) в ETF. SEC відхилила цю заявку, і Grayscale відповіла позовом, стверджуючи, що рішення було неправильним. Апеляційний суд США округу Колумбія у своєму рішенні став на бік Grayscale стверджуючи, що «за відсутності чіткого пояснення таке несхоже регуляторне ставлення до подібних продуктів є незаконним». Суд також постановив, що «відмова SEC від пропозиції Grayscale була довільною та примхливою».

Суд зобов’язав SEC ще раз переглянути заявку Grayscale, фактично скасувавши попередню відмову.

Хоча це рішення не означає автоматичне схвалення, воно посилює ймовірність того, що схвалення вже на горизонті. Комісія з цінних паперів і цінних паперів (SEC) повинна буде надати рішучу підтримку для подальшої відмови. У зв’язку з цим виникає запитання: якщо така підтримка існує, чи не було б це включено в їх початкову відмову?

Шанси на схвалення

Хоча SEC нещодавно відклала всі заявки на ETF 1 вересня, оскільки перший термін розгляду більшості заявників був 2 вересня, затримки були в основному очікуваними. Ринок відповідним чином відреагував: біткойн впав приблизно на 5% з моменту оголошення про затримку до приблизно 25 700 доларів США на момент написання цієї статті. Незважаючи на затримки, після перемоги Grayscale у суді шлях до спотового схвалення ETF став набагато зрозумілішим. Так вважають аналітики JPMorganа також колишній голова SEC Джей Клейтон хто каже, що схвалення «неминуче».

Розумно очікувати, що SEC схвалить кілька або навіть усі заявки одночасно. Заявки структуровані дуже подібно, і це може вважатися несправедливим надавати будь-якому з заявників перевагу. Кеті Вуд, генеральний директор Ark Invest, сказав Bloomberg: «Я думаю, що SEC, якщо вона збирається схвалити Bitcoin ETF, схвалить декілька одночасно». Ark Invest має найраніший «останній термін» для подання заявки, який заплановано на 10 січня 2024 року.

Ерік Балчунас, старший аналітик ETF Bloomberg Intelligence, вважає, що ймовірність того, що спотовий ETF Bitcoin отримає схвалення SEC цього року, становить 75%. Він підвищує шанси до 95% до кінця 2024 року.

Якщо схвалення SEC неминуче, як ми можемо очікувати реакції ринків?

Що робитимуть крипторинки після ETF

Bitcoin ETF вже існують у Європейському Союзі, Канаді, Бразилії та Дубаї. Але оскільки США є центром світових фінансових ринків, у тому числі крипторинків, схвалення їх урядом, безсумнівно, було б важливою подією.

ETF переводив би нові гроші в біткойн. Хоча криптовалютні біржі, такі як Coinbase, сьогодні є основним способом виходу на криптовалюту, зрозуміло, що середній американець має проблеми з довірою до них. Процедури KYC (знай свого клієнта) і необхідність переказу коштів для придбання криптовалюти також обтяжливі на відміну від простої покупки частки ETF. Крипто гаманціприватні ключі та самоохорона ще більше ускладнюють ситуацію.

Установи, які подають заявку на Bitcoin ETF, добре розуміють ці перешкоди. Вони знають, що ETF — це можливість для значної частини населення, яка до цього часу залишалася осторонь, з комфортом почати додавати криптовалюту до свого портфеля.

На відміну від біткойн спот ETF ф’ючерсні ETF — які торгують у США з 2021 року — можуть бути особливо конструктивними для криптовалютних ринків. Спотові ETF, типу, на який претендують усі поточні заявники, вимагатимуть від установ, які пропонують, підтримувати ETF реальними біткойнами. Це відрізняється від ф’ючерсних ETF, які просто дозволяють інвесторам торгувати індексованими похідними інструментами. У випадку ф’ючерсних ETF біткойн фактично не переходить з рук в руки. Новий покупець спотового ETF справді позитивно впливає на ціну базового активу.

Інший спосіб думати про ETF на основі ф’ючерсів – це як двоє людей, які роблять ставку на те, як зміниться ціна чогось. Це більше схоже на ставку на те, що станеться. Їхня ставка не має прямого впливу на ціну активу, на який вони роблять ставку.

Емітент біткойн-спот ETF, такий як BlackRock або Fidelity, повинен купувати сумлінний біткойн, щоб забезпечити акції фонду, якими володіють їхні клієнти. Купівля або продаж біткойн-спот ETF фактично змінить ціну BTC.

Нове джерело надходження коштів у космічний простір може дати іскру, яка потрібна галузі, щоб оговтатися від серії ударів у 2022 році. Сама новина майже напевно призведе до ажіотажу покупок у короткостроковій перспективі. Волатильність вдихне нове життя в ринки, які в основному були пригнічені протягом цього літа. Рішення Grayscale від 29 серпня спричинило майже миттєве підвищення ціни біткойна на 6% з 26 100 доларів США до 27 700 доларів США. Це збільшення повністю повторилося на новинах про вибір SEC відкласти розгляд усіх нерозглянутих заявок 31 серпня, оскільки наближався термін прийняття першого рішення щодо більшості заявок.

Якщо ETF буде схвалено, можливо, ринкові прибутки триватимуть довше, ніж лише в короткостроковій перспективі.

У короткостроковій та середньостроковій перспективі може бути створена рефлексивна петля, за допомогою якої:

Ціна біткойна зростає через новини про затвердження ETF.

⬇

Інвестори бажають розподілу біткойнів через зростання цін.

⤹ ⤴

Інвестори купують акції спотового ETF, що ще більше підвищує ціни біткойнів.

У довгостроковій перспективі ми побачимо, як BlackRock та інші заохочуватимуть клієнтів диверсифікувати частину свого портфеля на біткоіни. Пасивні інвестори будуть купувати і тримати в довгостроковій перспективі. Оскільки пропозиція біткойна обмежена, ціна обов’язково підніметься вгору.

Золото подорожчало вісім років поспіль після того, як у 2004 році було схвалено початковий спот-золотий ETF. Незважаючи на всі проголошення біткойна як «цифрового золота», було б доречно, щоб наступний цикл зростання біткойна розпочався подібним чином після схвалення ETF.

На даний момент світ не звертає уваги на біткоіни. Це зміниться до кінця року.