Крипто — жертва власного успіху

Останні кілька місяців були катастрофічними для криптовалют. Навіть після того, як у п’ятницю він трохи відновився, біткойн зараз впав майже на 50 відсотків від свого історичного максимуму в жовтні, а інші криптовалюти, включно з такими добре зарекомендували себе, як Ethereum і Solana, впали набагато далі. Крипто-зима не є чимось новим: найбільше падіння в історії біткойнів у 2011 році знизило його вартість на 99 відсотків. Але це особливо болісно, ​​тому що це сталося в момент, коли криптоентузіасти думали, що нарешті зробили це.

Обрання Дональда Трампа нарешті дало індустрії президента, який був явно дружнім до криптовалют. Трамп призначив регуляторів, які, на відміну від тих, хто був під керівництвом Джо Байдена, не виявили зацікавленості в обмеженні розповсюдження криптовалюти чи придушенні криптобірж. У жовтні він помилував засновника найбільшої криптобіржі Binance, якого було засуджено за порушення законодавства США через нездатність належним чином запобігти відмиванню грошей на сайті. За кілька днів до інавгурації Трамп навіть випустив власну криптовалюту, вартість якої, як і більшості мемів, стрімко зросла, перш ніж зруйнуватися.

Крипто, здавалося, добре обслуговував той факт, що він став більш, ніж будь-коли, втягнутим у глобальну фінансову систему та став більш масовим з точки зору громадської обізнаності та інтересу. Передбачалося, що це зробить біткойн і криптовалюту загалом більш стабільними та надійними та захистить їх від злісних розпродажів минулого. Але насправді його інтеграція у фінансову систему, яка допомогла підняти біткойн минулого року, допомогла прискорити його падіння.

Девід Фрум: Як криптовалюта може спровокувати наступну фінансову кризу

Це не мало бути так. Зростання криптобірж, таких як Binance, значно полегшило торгівлю біткойнами та іншими валютами для роздрібних інвесторів, як і бум криптобіржових фондів (ETF), які дозволяють інвесторам не тільки купувати та продавати криптовалюту, але й використовувати свої ставки.

Інституційні інвестори також були більш відкритими до розгляду криптовалюти як до законного класу активів і додавання біткойнів до своїх портфелів. І відбувся бум так званих казначейських компаній цифрових активів: публічних компаній, основним бізнесом яких було залучення капіталу для купівлі криптовалюти, і які представили свою стратегію як щось на зразок машини для постійного заробляння грошей. Купівля криптовалюти підвищила вартість акцій цих компаній, дозволивши їм потім продати акції, щоб зібрати більше грошей для покупки криптовалюти, що призвело до зростання їхніх акцій.

Все це здавалося позитивним для криптовалют, поки ринок не змінився. Візьміть ці ETF із кредитним плечем. Вони розроблені, щоб дати інвесторам, скажімо, подвійний прибуток біткойна, коли він зростає. Але це означає, що інвестори зазнають подвійних втрат біткойна, коли він падає, що посилює розпродажі, коли люди виручають гроші. Інституційні інвестори, тим часом, менш імовірно, щоб бути справжніми віруючими, і тому більш схильні продавати, коли ціни починають падати. Що стосується казначейських компаній цифрових активів, їхні акції були знищені разом із криптовалютою, що робить залучення капіталу для купівлі біткойнів набагато складнішим, якщо не неможливим. Ці компанії були постійним джерелом попиту на біткойн. Цей попит зараз вичерпався.

Загалом, інституціоналізація криптовалюти залишила валюти без чіткого гачка для залучення нових покупців. Психологічний запал, який підштовхував ціни на криптовалюти, завжди залежав від репутації валют як радикальних і руйнівних. У міру того, як криптовалюта стала більш утвердженою, інвестори, які шукають азарту, перейшли до альтернатив, таких як ринки прогнозів, які є більш новими та більш зрозумілими, ніж криптовалюта.

Ось чому зараз аналітики та інвестори кажуть такі речі, як «розповідь застопорилася» і нарікають на відсутність «нової історії», яка б пояснила, чому криптовалюта застрягла. Зараз немає нічого, що спонукало б людей купувати криптовалюту, немає очевидного каталізатора, який би змусив людей думати, Я краще виходжу на той ринок. Навряд чи допомагає те, що інші інвестиції запропонували вищу віддачу з меншим ризиком: біткойн насправді був нижчим за індекс S&P 500 протягом останніх п’яти років, незважаючи на те, що він був набагато мінливішим. Отже, запровадження криптовалюти, за іронією долі, ускладнило, а не полегшило її швидке відновлення, як це було так часто раніше.

Послухайте: як криптовалюта використовується для політичної корупції

Це зниження настроїв та інтересу є особливо важливим, оскільки вартість криптовалюти залежить не від будь-яких значущих економічних основ, як це відбувається від вартості акцій, а радше від того, як люди ставляться до неї. Традиційним «фундаментальним» аргументом для біткойна є те, що оскільки його пропозиція постійно обмежена 21 мільйоном монет, він може служити захистом від інфляції в традиційних валютах, таких як долар. Але геополітичні потрясіння, економічна невизначеність і падіння вартості долара порівняно з іншими основними валютами в останні місяці підірвали цю справу. Якби біткойн справді служив хеджуванням, то його вартість мала б різко зрости. Натомість його вартість різко впала. Це тому, що біткойн не є хеджуванням: це спекулятивний актив, який цінний лише тому, що люди вважають його цінним.

Правда, багато людей все ще вважають біткойн цінним: валюта, яка в 2010 році коштувала ледве більше 0 доларів, тепер оцінюється майже в 69 000 доларів за монету. І він завжди повертався назад після різких розпродажів раніше. Але це новий світ для криптовалюти, у якому цифрові валюти схожі не на бунтарських вискочок, а на ексцентричного дядька. Усі очікують, що криптовалюта або продовжить падати, або різко відскочить. Але передбачити, що буде далі, неможливо, тому що його фундаментальна цінність надто сильно залежить від оповідання, а його прихильники не знайшли нової історії, яку можна було б продати.