Bitcoin(BTC)$89,884.00-0.08%
Ethereum(ETH)$2,977.55-1.38%
Tether(USDT)$1.00-0.01%
BNB(BNB)$891.900.03%
XRP(XRP)$1.92-1.57%
USDC(USDC)$1.00-0.02%
Solana(SOL)$128.96-1.00%
JUSD(JUSD)$1.000.02%
TRON(TRX)$0.3084212.95%
Lido Staked Ether(STETH)$2,975.65-1.39%
Bitcoin options OI змінює ф’ючерси: $74,1 млрд проти $65,22 млрд
До середини січня відкрити інтерес до Bitcoin опціони зросли приблизно до 74,1 мільярда доларів США, перевершивши відкритий інтерес до минулих ф’ючерсів на біткойн у розмірі приблизно 65,22 мільярда доларів.
Відкритий інтерес – це кількість незавершених контрактів, які не були закриті або термін дії яких закінчився, тому він вимірює запаси позицій, а не торговельну діяльність. Отже, коли запаси опціонів перевищують ф’ючерси, це часто свідчить про те, що ринок менше покладається на сире спрямоване кредитне плече, а більше на структурований вплив: хеджування, накладення доходності та позиціонування волатильності.
Ф'ючерси залишаються найпростішим способом отримати кредитне плече в напрямку біткойна. Однак опціони дозволяють трейдерам і установам набагато точніше формувати ризик за допомогою профілів виплат, які можуть обмежувати збитки, заробляти гроші вгору або орієнтуватися на конкретні результати волатильності.
Ця різниця важлива, оскільки опціонні позиції часто залишаються в книгах довше, ніж ф’ючерсні позиції, і така стійкість може вплинути на те, як волатильність поводиться навколо ключових страйків, закінчення терміну дії та вікон ліквідності. Опціони, що перевершують ф’ючерси, є важливою віхою для ринку з чіткими наслідками для щоденної торгівлі біткойнами.
Чому відкритий відсоток опціонів може залишатися вищим, ніж ф’ючерси
Ф'ючерси створені для прямого впливу та швидкого перепозиціонування. Трейдери публікують маржу, купують або продають контракт, пов’язаний з біткойнами, а потім керують ставками фінансування, базовими змінами та ризиком ліквідації, який зростає разом із кредитним плечем.
Ф'ючерсні позиції можуть швидко масштабуватися, але вони також дуже чутливі до поточних витрат. Коли фінансування стає штрафним або базова торгівля перестає платити, позиції відриваються. Під час ширшого скидання кредитного плеча відкритий інтерес до ф’ючерсів швидко падає, оскільки швидкі трейдери поспішають зменшити ризик, а повільні витісняються.
Опціони, як правило, поводяться по-різному, тому що вони часто використовуються як довгострокові структури, а не просто чисте кредитне плече. Колли та пути перетворюють перегляд у визначений профіль виплат, тоді як спреди, коміри та покриті колли перетворюють спотовий ризик на позицію з керованим ризиком.
Це створює запаси, які можуть зберігатися тижнями чи місяцями, оскільки вони часто прив’язані до хеджування, систематичної програми прибутку або стратегії волатильності, яка виконується за графіком. Коли позиції утримуються до встановленого терміну, відкриті інтереси стають липкими.
Календар це чітко показує. Дані Checkonchain демонструють різке зниження відкритого інтересу до опціонів приблизно наприкінці грудня з подальшим відновленням до початку січня, що відповідає шаблону завершення основного терміну дії та ризику відновлення ринку для наступного циклу.
Відкритий відсоток ф’ючерсів протягом того самого періоду виглядає стабільнішим і зростаючим, що відображає ринок, де позиції постійно коригуються, а не очищаються механічно після закінчення терміну дії. Ця різниця пояснює, чому опціони можуть випереджати ф’ючерси, навіть коли ціна мінлива, і переконання виглядають неоднозначними.
У міру зростання інтересу до відкритих опціонів рівень створення ринку стає ще важливішим. Дилери, які здійснюють потік проміжних опціонів, часто хеджують свої ризики за допомогою спотових і ф’ючерсних контрактів, і таке хеджування може вплинути на цінову поведінку поблизу великих страйків і до закінчення терміну дії.
На сильно позиціонованих ринках хеджування може або пом’якшити рух, або прискорити його, залежно від того, як ризики розподіляються між страйками та термінами погашення.
Отже, високий відкритий інтерес до опціонів подвоюється як карта того, де інтенсивність хеджування може зрости, особливо коли ліквідність зменшується або ринок тяжіє до переповнених рівнів.
Розділений ринок: крипто-нативні опціони та біржові опціони ETF, такі як IBIT
Опціони біткойн більше не є єдиною екосистемою з єдиною базою учасників. Дані Checkonchain про опціони обміну до біржі демонструють знайомі криптовалютні майданчики разом із зростаючим сегментом, пов’язаним з зареєстрованими опціонами ETF, включаючи IBIT.
Ця сегментація має бути набагато важливішою, ніж зараз, оскільки вона змінює ритм торгівлі, механізми управління ризиками та домінуючі стратегії, що стимулюють попит.
Місця крипто-опціонів працюють на безперервному ринку, який торгує у вихідні дні, використовуючи крипто-заставу та обслуговуючи власні торгові фірми, криптофонди та роздрібну торгівлю. Котировані опціони на ETF торгуються в робочий час на ринку США та проходять через систему клірингу та розрахунків, знайому трейдерам опціонів на акції.
Результатом є поділ, де більша частка ризику волатильності може бути виражена всередині регульованих наземних водопровідних мереж, навіть якщо глобальна торгівля біткойнами залишається цілодобовою.
Сам по собі ринковий час може змінити й навіть диктувати поведінку. Коли значна частка потоку опціонів зосереджена в години роботи в США, діяльність хеджування може стати більш синхронізованою протягом цих вікон, тоді як офшорні майданчики часто ведуть відкриття цін у неробочий час і у вихідні дні.
Згодом це може зробити ринок більш схожим на акції під час роботи в США і більше схожий на криптовалюту поза ними, навіть якщо базовий актив той самий. Трейдери, які керують ризиками на різних майданчиках, долають цей розрив за допомогою хеджування та арбітражу, а ф’ючерси часто є інструментом, який несе цей міст.
Клірингова та маржинальна дисципліна також формують участь. Перелічені опції містяться в стандартизованих структурах маржі та централізованих клірингових структурах, які створено для використання багатьма установами, що розширює доступ для фірм, які не можуть ризикувати на офшорних біржах.
Ці учасники приносять усталені методичні посібники, включно з охопленими програмами викликів, накладними комірцями та підходами до визначення волатильності, які вже існують у портфелях акцій. Коли ці стратегії входять у біткойн через опціони ETF, вони можуть створити постійний попит на певні тенори та страйки та підтримувати запаси опціонів на підвищеному рівні, оскільки програма повторюється за розкладом.
Ніщо з цього не зменшує роль криптовалютних майданчиків, які все ще домінують у безперервній торгівлі та спеціалізованих стратегіях волатильності та базових стратегіях.
Що змінюється, це поєднання того, хто тримає опціонний ризик і чому, причому зростаюча частка відображає накладання портфеля та структуровані потоки, а не суто спекулятивне позиціонування. Це допомагає пояснити, чому відкритий інтерес до опціонів може залишатися високим навіть у періоди, коли ф’ючерси є більш чутливими до фінансування, стиснення базису та зменшення ризику.
Що кросовер означає для волатильності, ліквідності та як трейдери сприймають ринок
Коли відкритий відсоток опціонів зростає над ф’ючерсами, на короткострокову поведінку ринку більше впливає геометрія позиціонування та потоки хеджування. Режими, пов’язані з великими ф’ючерсами, часто виражають стрес через петлі зворотного зв’язку фінансування, дислокації базису та каскади ліквідації, які можуть швидко скоротити відкриті інтереси.
Режими з великою кількістю опціонів часто виражають стрес через цикли закінчення терміну дії, концентрацію страйків і хеджування дилерів, які можуть або послабити, або посилити спотові рухи залежно від того, як розподіляються ризики.
Макроновини та спот все ще мають значення, але шлях ринку може залежати від того, де знаходиться опціонний ризик і як дилери його хеджують. Під час великих експірацій кластерні страйки можуть мати значення разом із заголовками, і після закінчення терміну дії ринок часто проходить фазу відновлення, оскільки трейдери відновлюють експозицію та просувають структури вперед.
Падіння наприкінці грудня, а потім відновлення в січні відповідають цій моделі та надають чітку часову шкалу того, як інвентаризація рухалася на рубежі року.
Практичний висновок полягає в тому, що позиціонування деривативів стало сильнішим рушієм короткострокової поведінки ціни. Спостереження за відкритістю опціонів за місцем проведення може допомогти розрізнити офшорне позиціонування волатильності та оншорні накладки, прив’язані до ETF, тоді як відкритість ф’ючерсів залишається ключовим показником кредитного плеча та базового апетиту.
Таким чином, одні й ті самі сукупні підсумкові показники можуть означати дуже різні умови ризику залежно від того, чи зосереджено позиціонування в програмах опціонів на ETF, крипто-нативних структурах волатильності чи ф’ючерсних операціях, які можуть швидко розгорнутися.
Заголовні цифри несуть чітке повідомлення про нову структуру ринку біткойнів. Відкритий інтерес до опціонів становить близько 74,1 мільярда доларів США порівняно з ф’ючерсами, що становлять близько 65,22 мільярда доларів США, що свідчить про те, що більший ризик BTC зберігається в інструментах із визначеними профілями виплат і повторюваними стратегіями накладення, тоді як ф’ючерси залишаються основним напрямком для спрямованого кредитного плеча та для хеджування опціонів через дельту.
Оскільки ліквідність опціонів ETF зростає, а криптовалютні майданчики продовжують домінувати в безперервній торгівлі, волатильність біткойна може дедалі більше відображати взаємодію між годинною ліквідністю ринку США та цілодобовою ліквідністю криптовалюти.
Кросовер є знімком цієї гібридизації, і він вказує на ринок, де механізми позиціонування, закінчення терміну дії та хеджування відіграють більшу роль у зміні ціни.
Згадується в цій статті
