Біткойн зіткнувся з прихованою «стіною пропозиції» на рівні 93 000 доларів, яка створює стелю, яку зараз не може подолати жодне зростання

17 грудня біткойн зріс на 3000 доларів за годину, повернувши собі 90 000 доларів, оскільки 120 мільйонів доларів у коротких позиціях випарувалися, а потім впав до 86 000 доларів, оскільки ліквідовано 200 мільйонів доларів у довгих позиціях, завершивши ринкову капіталізацію на 140 мільярдів доларів за дві години.

Рух був зумовлений кредитним плечем, через що здавалося, що позиції кредитного плеча вийшли з-під контролю. однак, Glassnode's дані розповідають іншу історію.

В а Звіт 17 грудфірма зазначила, що відкрита відсоткова ставка за безстроковими ф’ючерсами знизилася з максимумів циклу, ставки фінансування залишалися нейтральними через зниження, а короткострокова припущена волатильність скоротилася після FOMC, а не підскочила.

Головною проблемою була низька ліквідність, яка стикалася з концентрованим позиціонуванням опціонів, а не безрозсудне кредитне плече. Фактичне обмеження є структурним: накладні витрати від 93 000 до 120 000 доларів у поєднанні з закінченням терміну дії опціонів у грудні, які механічно закріплюють ціну в діапазоні.

Опір над головою

Bitcoin ціна ненадовго втратила рівень у 85 000 доларів США до середини грудня, останній рівень був майже рік тому, незважаючи на два великі зростання. Ця поїздка туди й назад залишила щільну пропозицію від покупців, які увійшли поблизу максимумів, з базовою короткостроковою вартістю у 101 500 доларів США.

Поки ціна залишається нижче цього порогу, кожне зростання стикається з продавцями, які намагаються скоротити збитки, подібно до початку 2022 року, коли спроби відновлення були обмежені опором накладних витрат.

Збиткові монети зросли до 6,7 мільйонів BTC, найвищого рівня за цей цикл, і залишаються в діапазоні 6-7 мільйонів з середини листопада.

З 23,7% пропозиції під водою 10,2% утримується довгостроковими власниками, а 13,5% — короткостроковими власниками, що означає, що збиткова пропозиція від нещодавніх покупців переходить у довгострокову когорту та піддає власників тривалому стресу, який історично передував капітуляції.

Усвідомлення збитків зростає. Пропозиція, пов’язана з «збитковими продавцями», сягнула приблизно 360 000 BTC, і подальший спад, особливо нижче справжнього ринкового середнього значення на рівні 81 300 доларів, ризикує розширити цю когорту.

Подія ліквідації 17 грудня була насильницьким вираженням основного обмеження: більше монет накладних витрат, ніж терплячий капітал, готовий їх поглинути.

Пляма залишається епізодичною

Дельта накопичувального обсягу показує періодичні сплески на стороні покупців, які не переросли в стійке накопичення.

CVD Coinbase залишається відносно конструктивним через участь у США, тоді як Binance та сукупні потоки залишаються мінливими.

Нещодавні падіння не спричинили вирішального поширення серцево-судинних захворювань, тобто купівля на знижених цінах залишається тактичною, а не з переконань.

Корпоративні казначейські потоки залишаються епізодичними, із спорадичними великими надходженнями від невеликої підгрупи фірм, що перемежовуються з мінімальною активністю.

Нещодавня слабкість не спричинила скоординованого накопичення казначейства, що свідчить про те, що корпоративні покупці залишаються чутливими до ціни.

Діяльність казначейства сприяє нестабільності загального обсягу, але не є надійним структурним попитом.

Ф'ючерси зменшили ризики, опціони закріплюють діапазон

Вічні ф’ючерси суперечать наративу про «важелі виходу з-під контролю». Відкритий інтерес мав тенденцію до зниження від максимумів циклу, що сигналізує про скорочення позицій, а не про нове кредитне плече, тоді як ставки фінансування залишалися стриманими, коливаючись навколо нейтральних.

Ліквідація 17 грудня була серйозною, тому що це сталося на розрідженому ринку, де скромні розкручування різко змінили ціни, а не тому, що сукупний леверидж досяг небезпечного рівня.

Передбачувана волатильність знизилася на першому етапі після FOMC, тоді як триваліші терміни погашення залишалися стабільними, що свідчить про те, що трейдери активно зменшували короткостроковий ризик.

25-дельта-перекіс залишався на території пут навіть при стисненні зовнішнього обсягу, і трейдери зберігають захист від зниження, а не збільшують його.

У потоці опціонів домінували продажі опціонів, за якими слідували купівлі опціонів, що свідчить про преміальну монетизацію разом із постійним хеджуванням. Партнери з продажу пут-торгівель з генерацією прибутку та впевненістю, що недоліки залишаються стриманими, тоді як купівля-продаж демонструє збереження захисту.

Трейдерам зручно збирати врожай преміум-класу на ринку, орієнтованому на асортимент.

Зараз критичним обмеженням є концентрація після закінчення придатності. Відкритий інтерес показує, що ризик сильно зосереджений у двох термінах дії наприкінці грудня, зі значним падінням обсягу 19 грудня та більшою концентрацією 26 грудня.

Великі експірації стискають позиціонування в конкретні дати, посилюючи їх вплив. На поточних рівнях це залишає дилерам довгу гамму з обох сторін, стимулюючи їх продавати ралі та купувати падіння.

Це механічно підсилює дію, обмежену діапазоном, і пригнічує волатильність. Ефект посилюється 26 грудня, найбільшого закінчення року. Як тільки це пройде і хеджування зменшиться, тяжіння ціни від такого позиціонування послабиться.

До того часу ринок механічно зафіксований приблизно між 81 000 і 93 000 доларів США, при цьому нижня межа визначається справжнім ринковим середнім значенням, а верхня межа – накладними витратами на пропозицію та хеджуванням дилерів.

Крива від 17 грудня була подією ліквідності на структурно обмеженому ринку, а не свідченням спірального левериджу. Відкритий інтерес у ф'ючерсах знижується, фінансування є нейтральним, а короткострокова волатильність зменшена.

Те, що виглядає як проблема кредитного плеча, полягає в розподілі пропозиції в поєднанні з гамма-закріпленням, керованим опціонами.