Чи неминучий Spot Bitcoin ETF?

У жовтні 2021 року SEC схвалила перший біткойн-ф’ючерс ETF і багато експертів вважали спотовий біткойн-ETF лише питанням часу. Проте з того часу SEC відхилила більше 30 заявок на біткойн ETF.

Рік Едельман вважає, що цей рік може бути іншим.

У червні BlackRock, найбільший у світі фінансовий менеджер з активами в управлінні понад 8 трлн доларів, подав до SEC заявку на спотовий біткойн ETF. Вісім інших фондових компаній швидко подали подібні заявки з надією, що вони достатньо врахували занепокоєння SEC.

Едельман, засновник Ради фінансових професіоналів з цифрових активів (DACFP) і засновник одного з найбільших RIA в країні, зустрівся з RIA Intel, щоб обговорити Bitcoin Spot ETF і те, що повинні знати консультанти.

Відповіді були відредаговані для ясності та довжини.

Інвестори та консультанти вже мають доступ до біткойнів, а кілька років тому було схвалено ф’ючерсний біткойн ETF. Що робить спотовий біткойн ETF таким важливим і чому консультанти повинні звертати на це увагу?

Спотовий біткойн ETF важливий, оскільки ETF є найпопулярнішим інвестиційним засобом у світі. Більшість консультантів використовують ETF, і багато використовують виключно їх. Вони дуже популярні серед клієнтів з усіх відомих причин. Це найдешевший інструмент інвестування. Вони високоліквідні, високопрозорі та дозволяють створювати диверсифікований портфель і легко ним керувати за допомогою ребалансування та усереднення вартості в доларах, а також збирання податкових втрат. Легше, ніж з будь-яким іншим транспортним засобом, і саме тому 77 відсотків консультантів кажуть, що вони чекають, поки ETF стане доступним, перш ніж вони збираються виділити біткойн для своїх клієнтів. Ф’ючерсний ETF вже доступний, але дуже мало консультантів рекомендують ф’ючерси своїм клієнтам. Вони дорогі. Вони громіздкі. Вони складні та набагато ризикованіші, ніж спотовий актив. Ф’ючерсний ETF не є заміною спотовому біткойн-ETF, і оскільки так багато консультантів з нетерпінням чекають цього, коли він стане доступним, сотні мільйонів доларів, навіть десятки мільярдів, можуть надходити в біткойн, що матиме драматичний вплив на ціну.

Отже, це має сенс для радників, але чому це має сенс для інвесторів? Вони вже можуть безпосередньо володіти цими активами.

Дві третини інвесторів отримують свої інвестиції через своїх радників. І якщо їхній радник не рекомендує біткойн ETF, інвестор не збирається отримати до нього доступ іншим способом. Таким чином, хоча клієнт, безсумнівно, міг би купити біткойн самостійно, він навряд чи зробить це, оскільки він залежить від свого консультанта, який впорається з цим за них.

Які ризики інвестування в спотовий Bitcoin ETF?

Основним ризиком є ​​ризик володіння самим біткойном. Біткойн є відносно новим активом. Це дуже суперечливо. У минулому він зазнав значних, навіть величезних рівнів волатильності, на шляху до того, щоб стати найприбутковішою інвестицією в історії. З початку створення він зріс на 40 000 000 відсотків. Це більше ніколи не повториться. Але багато хто вважає, що біткойн може зрости втричі, п’ять разів протягом наступних трьох років або близько того. Отже, існують ризики волатильності. Є ризики для ринкового попиту. Існують регуляторні ризики, оскільки SEC ще не випустила нормативних актів, які регулюють біткойн. Отже, дуже високий потенціал прибутку поєднується з високим рівнем ризику. Ось чому велика ймовірність того, що більшість консультантів виділять дуже невеликі суми для портфелів клієнтів, 1 відсоток, 2 або 3 відсотки. Таким чином ви контролюєте ризик, дозволяючи собі насолоджуватися потенційними прибутками.

SEC неодноразово виступала проти криптовалюти цього року було вжито багато заходів, які сигналізували що це не обов’язково було на користь криптовалюти. І раніше він відхиляв спотові заявки на біткойн ETF. Чим цьогорічні заявки відрізняються?

У минулому SEC висловлювала занепокоєння щодо зберігання та маніпулювання цінами. Галузь усунула занепокоєння Комітету з цінних паперів і цінних паперів щодо опіки, і на сьогоднішній день залишається питання законності ціни. Галузь відреагувала, запропонувавши BlackRock підхід до спостереження, який, на думку багатьох, задовольнить SEC: ціна біткойна, на яку покладається ETF, є справжньою ціною біткойна і не підлягає маніпуляціям або надмірній волатильності. Широко поширений оптимізм щодо того, що всі ці програми, які містять методологію спостереження, задовольнять SEC і призведуть до остаточного схвалення.

Чи виправданий такий оптимізм, враховуючи заяви SEC щодо криптовалюти?

Багато хто вважає, що це з трьох причин.

По-перше, ми говоримо лише про біткойни. Ми не говоримо про інші монети чи токени. Комісія з цінних паперів і цінних паперів заявила, що переважна більшість монет і токенів є цінними паперами і не зареєстровані належним чином згідно з чинним законодавством про цінні папери. Це не стосується Bitcoin. SEC заявила, що біткойн не є цінним папером. Це єдиний цифровий актив, про який SEC зробила таку заяву.

По-друге, BlackRock вперше подав заявку на спотовий Bitcoin ETF. BlackRock ніколи раніше цього не робив. Багато хто вважає, що BlackRock не зробив би цього, якби не мав впевненості в тому, що отримає схвалення SEC. З 575 ETF Blackrock лише один раз заявка була відхилена SEC.

І по-третє, SEC програла позов, поданий проти неї компанією Grayscale. SEC відхилила заявку Grayscale, і Grayscale подала до суду та виграла. Суд постановив, що SEC поводилася примхливо та свавільно, відхиляючи заявку Grayscale, оскільки SEC сказала «так» ф’ючерсним біткойн-ETF, але сказала «ні» спотовим ETF. В цьому немає сенсу. Це означає, що ви можете їсти кетчуп, але ви не можете їсти помідори. Якщо похідний інструмент є прийнятним, то базовий цінний папір має бути прийнятним. Суд зобов’язав SEC скасувати свою відмову. Виходячи з цього, ми вважаємо, що Грей Генслер більше не має законної причини заперечувати та відхиляти ці заявки.

Де ми сьогодні? Які наступні кроки?

SEC має 45 днів з моменту подання заявки для її схвалення. SEC має право відкласти затвердження ще на 240 днів. І це те, що він робив у кожному випадку. 240-денний термін подачі найперших заявок закінчиться в січні. Тому багато людей очікують, що SEC винесе рішення до настання цієї дати. Він може прийти вже завтра. На даний момент це не складне питання. Питання стеження – це єдине питання, яке стоїть на столі, і SEC навряд чи знадобиться всі 240 днів, щоб вирішити його. SEC також має справу з наслідками позову Grayscale. SEC також піддається серйозній критиці з боку Конгресу за те, що вона сьогодні розглядає ці заявки ETF. Отже, SEC відчуває великий тиск, щоб продовжити вирішення цього питання.

Беручи до уваги все, що ви окреслили щодо того, що галузь зробила для вирішення проблем SEC, як ви думаєте, SEC схвалить це?

Я сподіваюся, що SEC схвалить принаймні одну із заявок, але впевненості немає. Опозиція Гері Генслера очевидна, і він може дуже легко створити затримки. Наприклад, SEC може повернутися до Grayscale і сказати їм, що у світлі рішення суду їм потрібно повторно подати заявку, яка перезапустить 240-денний годинник. SEC також може оскаржити рішення суду, що може відкласти подальші дії на рік або більше. SEC може навіть забрати ф’ючерсні біткойн ETF з ринку, що, здавалося б, задовольнило б суд, який заперечував проти того факту, що спотові ETF і ф’ючерсні ETF розглядаються по-різному. SEC не може сказати «так» одному і «ні» іншому, і всі сподіваються, що вони скажуть «так» обом, але вони можуть відверто сказати «ні» обом.

Якщо SEC відхилить ці заявки, чи означатиме це кінець спотового біткойн ETF?

Спотовий біткоін ETF неминучий. Питання лише в тому, коли. Канада, Сполучене Королівство, Європа та Австралія мають спотові Bitcoin ETF. Сполучені Штати виглядають дедалі дурнішими, коли не можуть надати ці інвестиції американським інвесторам. Це не уряд вирішувати, у що люди повинні або не повинні інвестувати, це справа промисловості. Завданням уряду є переконатися, що інвестиції здійснюються відповідно до закону. Можливо, нам доведеться дочекатися закінчення терміну повноважень Гері Генслера в 2026 році.

Однією з причин, чому Гері Генслер висловив опозицію ETF, є те, що він намагається захистити американського інвестора. Він не розуміє, що середній інвестор, який має радника, не отримує допомоги від свого радника з біткойнами, тому що радник не може надати ETF. Це змушує інвесторів шукати спосіб купити біткойн. Більшість інвесторів не знають, як це зробити. ФБР каже, що 46 000 американців втратили понад мільярд доларів через криптошахрайство за останні два роки. Цього б не сталося, якби ці споживачі покладалися на своїх фінансових радників. Отже, ми не знаємо, чи скаже «так» Генслер завтра, чи його наступник скаже «так» через три роки, але ці ETF неминуче вийдуть на ринок. Чим довше це займе, тим вищою буде ціна біткойна, і тим більше шкоди зазнають інвестори через ці затримки.

Заснувавши те, що сьогодні є одним із великих RIA, і пройшовши кар’єру фінансового радника, чому ви звернули увагу на біткойн і криптовалюту?

Моя мета протягом усієї моєї кар’єри полягала в тому, щоб надавати нашим клієнтам поради, які їм потрібні, щоб допомогти їм створити багатство. Я переконаний, що блокчейн і цифрові активи являють собою найбільшу можливість нарощування багатства цього десятиліття, і консультанти повинні це розуміти. Їм потрібно зрозуміти, як працює технологія та як вмістити ці інвестиції в диверсифікований портфель, щоб вони могли принести користь своїм клієнтам і допомогти їм досягти своїх цілей.