Чи скоро центральні банки почнуть додавати біткойни до своїх резервів?

5

за Джозеф Моссміжнародний банкір

О13 листопада Національний банк Чехії (CNB) підтвердив, що він придбав цифрові активи на 1 мільйон доларів США, включаючи біткойн, стейблкоїн у доларах США (долар США) і токенізований депозит, з метою отримання практичного досвіду зберігання активів на основі блокчейну. Це оголошення було зроблено в той час, коли занепокоєння щодо стабільності та довіри до традиційних резервів, а саме долара США, різко загострилося серед багатьох центральних банків світу, що підштовхнуло інтенсивний попит на безпечні активи, такі як золото. І оскільки провідні аналітики все більше припускають, що біткойн також може кваліфікуватися як резервний актив у найближчі роки, ми цілком можемо побачити найбільш домінуючу у світі криптовалюту на балансах центральних банків незабаром.

Ні для кого не секрет, що центральні банки неодноразово відігравали важливу роль у піднесенні золота до нових історичних максимумів за останні місяці. З рекордним зростанням цін на срібло та платину дорогоцінні метали підтримали значний попит на безпечні метали. Такі тенденції не мають бути несподіваними, якщо взяти до уваги, як часто центральні банки, особливо ті, що знаходяться на ринках, що розвиваються, і в країнах, що розвиваються, висловлюють свої застереження щодо долара США, оскільки його статус резервної валюти стає під зростаючу загрозу на тлі тривожних рівнів американського державного боргу та ескалації геополітичної турбулентності. Тому в такі невизначені та навіть страшні часи багато хто вибирає безпеку, яку пропонує золото, щоб диверсифікувати свої запаси.

У серпні Invesco опублікувала дослідження, яке показало, що не тільки 64 відсотки центральних банків мають намір підвищити рівень своїх резервів, але 53 відсотки планують подальшу диверсифікацію своїх активів, при цьому довгострокова стабільність долара — або її відсутність — є головним мотивуючим фактором. «Цьогорічне дослідження показує, що 72 відсотки центральних банків вважають, що фіскальна динаміка США негативно впливає на довгострокову перспективу долара, що є помітним збільшенням порівняно з минулорічними 64 відсотками», — зазначається в дослідженні. «Центральні банки регулярно висловлювали занепокоєння тим, що постійний фіскальний дефіцит у поєднанні з політичним тупиком може зрештою підірвати довіру до вартості долара та послабити його статус надійної гавані».

На цьому тлі схоже, що центральні банки також поступово обмірковують потенційну роль, яку цифрові активи можуть відігравати в будь-якій такій стратегії диверсифікації, причому ЧНБ, здається, бере на себе лідерство. Губернатор Алеш Спочатку Міхль рекламував біткойн для такої ролі на початку 2025 року, подавши пропозицію правлінню банку інвестувати в цифрову валюту як спосіб диверсифікації валютних резервів.

«Для диверсифікації наших активів біткойн виглядає добре [Trump] тепер хлопці можуть створити якусь бульбашку для біткойнів, але я думаю, що тенденція буде зростати й без цих хлопців, тому що це альтернатива [investment] для більшої кількості людей», – сказав Міхль в інтерв’ю The Financial Times у січні 2025 р. “Звичайно, якщо порівняти мою позицію з іншими банкірами, то я той, хто йде в джунглі, або піонер. Раніше я керував інвестиційним фондом, тому я б сказав, що я типовий інвестиційний банкір; мені подобається прибутковість”.

За словами банку, біткойн зберігатиметься окремо від пулу міжнародних резервів і не буде активно збільшуватися; Основними цілями портфоліо буде отримання «практичного досвіду» зберігання цифрових активів, а також впровадження та тестування необхідних пов’язаних процесів. «У тестовому портфоліо центральний банк перевірить увесь ланцюжок процесів, пов’язаних із купівлею, утриманням та управлінням цифровими активами — від технічного адміністрування ключів і багаторівневих процесів затвердження, через кризові сценарії та механізми безпеки до перевірки відповідності протидії відмиванню грошей», — заявив банк.

Міхль також визнав, що банк прагне бути в курсі нових і нових методів оплати та інвестицій. «Реалістично очікувати, що в майбутньому можна буде легко використовувати корону для купівлі токенізованих чеських облігацій і багато іншого — одним краном випити еспресо; іншим — інвестиції, такі як облігації або інший актив, який раніше був заповідником більших інвесторів», — пояснив губернатор у заяві. «Як центральний банк ми хочемо випробувати цей шлях».

Чи може більше центральних банків піти по стопах ЧНБ? За даними Deutsche Bank, до кінця десятиліття більше національних валютних установ цілком можуть тримати біткойни разом із золотом. У дослідженні, опублікованому аналітиками банку Маріон Лейбур і Каміллою Сіазон у вересні, стверджується, що за ключовими критеріями резервування, такими як волатильність, ліквідність, стратегічна цінність і довіра, є місце для співіснування обох активів на балансах центральних банків протягом наступних п’яти років.

“Стратегічний розподіл біткойнів може стати сучасним наріжним каменем фінансової безпеки, повторюючи роль золота в 20 столітті. Сьогодні золото загальновизнано через його дефіцит, ліквідність і відсутність ризику контрагента. Воно, як правило, демонструє негативну кореляцію з ризиковими активами, особливо під час системних криз”, – зазначається в документі. “Станом на 1 квартал 2025 року центральні банки зберігали ~36 000 тонн золота, що становить близько 20 відсотків загального річного попиту на золото. Біткойн має кілька спільних характеристик з дорогоцінним металом, включаючи високу ліквідність, обмежену пропозицію, відсутність ризику контрагента та обмежену кореляцію з традиційними активами”.

Дослідження цитує п’ять ключових факторів, які підтверджують свою думку:

1. Біткойн і золото є додатковими диверсифікаціями для портфелів центральних банків через їх (i) низьку кореляцію з іншими класами активів, (ii) відносно дефіцитну пропозицію та (iii) використання як захист від інфляції та геополітичної нестабільності.
2. Волатильність біткойнів має знизитися, оскільки регулятивні зусилля — від GENIUS Act Сполучених Штатів (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoin Act) до Європейського Союзу (ЄС) Ринків Крипто-Активів (MiCA) і Управління з фінансового контролю (FCA) щодо крипто-дорожньої карти у Сполученому Королівстві — продовжують прискорюватись і проводять більше транзакцій, забезпечуючи більш глибока ліквідність на ринках.
3. Ні біткойн, ні золото навряд чи замінять долар США як основний резервний актив або засіб платежу.
4. Схоже, що історія повторюється: колись золото так само було предметом скепсису, підозр і спекуляцій. «Ми віримо, що впровадження біткойнів триватиме, оскільки нормативні зміни, макроекономічні умови і, перш за все, час повинні дозволити громадськості все більше сприймати біткойн як засіб збереження вартості», — зазначається в документі.
5. Поки ми люди, біткоіни та інші альтернативні активи ймовірно продовжуватимуть конкурувати за нашу увагу.

Тим не менш, кілька ризиків, пов’язаних з біткойном, продовжуватимуть підривати будь-яку безпосередню роль біткойна в якості резервного активу, головним фактором, мабуть, є його виражена волатильність, яка, на думку авторів, може запобігти постійному зростанню його вартості в довгостроковій перспективі. “З тих пір, як криптовалюта вперше набула популярності в 2010-х роках, вона спостерігала величезні підйоми, які пізніше були пов'язані зі значними падіннями. Ці падіння були частими: 19 епізодів падіння понад 20 відсотків із середньою величиною 44 відсотки і тривало 123 дні”, – попереджає дослідження Deutsche.

Біткойну все ще важко набрати обертів у платежах за товари та/або послуги, при цьому Laboure та Siazon підрахували, що менше 30 відсотків транзакційної активності припадає на криптовалюту, тоді як дослідження Deutsche у квітні показало, що 44 відсотки респондентів, опитаних у Сполучених Штатах, назвали надмірну ризикованість криптовалюти як головну перешкоду, що перешкоджає її більш широкому використанню. Таким чином, вони вважають, що біткойн тісніше корелює з акціями з малою капіталізацією, що додає довіри аргументу про те, що це спекулятивний «ризикований» актив.

Слід також зазначити, що більшість провідних центральних банків продовжують дивитися на біткоіни з більш ніж здоровою дозою скепсису. Європейський центральний банк (ЄЦБ), наприклад, раніше стверджував, що «справедлива вартість біткойна все ще дорівнює нулю» і що цифровий актив «не підходить як [a] засіб платежу або як інвестиція». Президент ЄЦБ Крістін Лагард також спростувала припущення про те, що банк може тримати біткойн як резервний актив у найближчому майбутньому. «Резерви мають бути ліквідними, надійними та безпечними», — сказав президент ЄЦБ у січні 2025 року, стверджуючи, що волатильність біткойна та потенційні ризики, пов’язані з відмиванням грошей і незаконною діяльністю, означають, що він не задовольняє таким критеріям. А колишній чиновник ЄЦБ Бенуа Кюре навіть зайшов так далеко, що назвав біткойн «злим породженням фінансової кризи».

Що стосується Федеральної резервної системи (ФРС), центральний банк США не висловив бажання брати участь у спробах утримати біткойн. «Нам заборонено володіти біткойнами», — сказав голова Джером Пауелл після засідання Федерального комітету з відкритих ринків (FOMC) у грудні 2024 року. Що стосується юридичних питань, пов’язаних із зберіганням біткойнів, «це те, що має розглянути Конгрес, але ми не прагнемо змін закону в ФРС».