Bitcoin(BTC)$67,281.00-1.33%
Ethereum(ETH)$1,962.11-1.22%
Tether(USDT)$1.00-0.01%
BNB(BNB)$620.75-1.67%
XRP(XRP)$1.35-0.76%
USDC(USDC)$1.000.00%
Solana(SOL)$82.92-3.00%
TRON(TRX)$0.2858640.29%
Figure Heloc(FIGR_HELOC)$1.02-1.57%Dogecoin(DOGE)$0.089820-1.09%

Grayscale Bitcoin Trust: знижка до закриття NAV (OTCMKTS:GBTC)
Vertigo3d
Як ми розповідали в нашій статті про Grayscale Ethereum Trust (OTCQX:ETHE) ризик активів у Grayscale Bitcoin Trust (OTC:GBTC) не бути там, на нашу думку, не є реальним ризиком, і його немає реальні ризики у випадку банкрутства DCG.
Зважаючи на це, оскільки ринок усвідомив відсутність ризику в цьому відношенні, дисконт до NAV різко закрився. Знижка впала з понад 48% до 36% за останній місяць, до рівня, перш ніж з’явилися ці побоювання.

У зв’язку з цим виникає питання, чи виправдана знижка до NAV на цьому етапі, особливо зараз, коли існує підвищений сприйнятий ризик і недовіра до GBTC, Grayscale та їхньої материнської компанії DCG.
Перегляд позову SEC
Деякі були оновлення щодо цього, які можуть пояснити знижку на закриття NAV, а саме:
SEC стверджувала, що GBTC не слід перетворювати на ETF і що ф’ючерси на біткойни, такі як ProShares Bitcoin Strategy ETF (БІТО) утримування – це «фундаментально різні продукти, захищені різними механізмами ринкового нагляду та регуляторним наглядом для виявлення та запобігання шахрайству та маніпуляціям».
Grayscale відповів, стверджуючи, що центральна передумова SEC «про те, що угода біржі про спільне спостереження з CME забезпечує адекватний захист від шахрайства та маніпуляцій на ф’ючерсному ринку біткойнів, але не на спотовому ринку біткойнів, є нелогічною».
Обидва ці аргументи були очікуваними з обох сторін, тому фактично нічого не змінилося, окрім судового процесу, який триває, і рішення наближається.
Відтінки сірого тут явно правильні, і SEC, на мою думку, діє нерозумно, однак я не вірю, що суди будуть неупередженими в цьому питанні.
Це може бути однією з причин закриття знижки на NAV, оскільки установам нагадали, наскільки вагомими є аргументи Grayscale.
Перегляд групи цифрових валют FUD
За останні кілька тижнів FUD значною мірою зник у дзеркалі заднього виду, однак за останні кілька днів він знову почав зростати – багато людей звинуватили генерального директора DCG Баррі Сілберта у затримці неминучого – погашення кредиторам і ймовірному банкрутстві. .
Один із близнюків Вінклвоссів почав виступати за звільнення Баррі Сілберта з посади генерального директора DCG, і загалом FUD знову набирає обертів.
Все це вказує на побоювання банкрутства, невизначеність щодо GBTC, і всі побоювання, які ми мали наприкінці листопада та в грудні, повернуться в найближчі тижні, імовірно, спричиняючи знову збільшення дисконту до NAV.
Як ми зазначали раніше в нашій статті на Grayscale Ethereum Trust Банкрутство DCG може бути позитивним для інвесторів, якщо вони вирішать просто закрити Grayscale Funds, однак така ситуація залишається малоймовірною.
Більш вірогідним сценарієм є продаж DCG компанії Grayscale та її коштів іншому керуючому активами, і вони продовжуватимуть управлятися без закриття.
Перегляд цінової дії біткойна
І, нарешті, останнє, до чого варто повернутися – це сама ціна біткойна, оскільки через те, що підкресленим активом є біткойн, цінова дія GBTC переважно визначається ціною біткойна.

Незважаючи на те, що настрої змінилися, і біткойн відійшов від своїх мінімумів, настрої змінилися в позитивну сторону, на мій погляд, немає реальних каталізаторів для більшого зростання.
Інфляція все ще досить висока, процентні ставки продовжують зростати та, ймовірно, залишаться протягом 2023 року, все ще існує багато невизначеності щодо потенційної рецесії та її наслідків для крипторинку, скорочення вдвічі ще далеко…
Найгірше з усіх інституцій не хочуть мати нічого спільного з біткойнами чи криптовалютами загалом — принаймні до тих пір, поки не настане регулювання, і, мабуть, більшість людей відчувають те саме після краху FTX та інших великих криптоплатформ.
Куди це нас веде?
На мій погляд, фактичні ризики, пов’язані з банкрутством DCG, зараз оцінюються відносно ефективно, однак зараз ринковий ризик занижений, оскільки страх може з часом збільшити премію за ризик і, ймовірно, з часом збільшить її.
Будь-які погані новини, будь то продаж GBTC Кеті Вудс або банкрутство DCG, викличуть ті самі побоювання та сумніви – невизначеність – і, ймовірно, знову спричинять розширення дисконту.
Оскільки біткойн не має справжнього каталізатора в короткостроковій перспективі та є велика кількість потенційних каталізаторів зниження, тут також є багато ризиків з боку NAV.
Що ми робимо?
Ми вирішили знову перейти з GBTC на BITO, оскільки, на нашу думку, знижка до NAV знову є відносно справедливою, тоді як ми вважаємо, що біткойн трохи дорожчий, враховуючи макросередовище та загальне позиціонування крипторинку.
Це рішення прийнято, оскільки ми вважаємо, що ризик зростання дисконту до ВЧА GBTC дорівнює ризику зниження – і, таким чином, реального арбітражу тут немає.
Ми можемо отримати невеликий прибуток, продаючи покриті дзвінки в BITO, не піддаючись дисконту через ризик NAV або повністю розпродаючи, і це ідеально підходить для наших поточних припущень. Можливо, це вам не підходить.
Рейтинг і ризики, які слід враховувати
Перш ніж закінчити це, я хочу пояснити: тут все ще існує багато ризиків, і участь у торгівлі цими похідними біткойнами несе додатковий ризик, як і продаж опціонів проти них (покриті колли).
Існують також потенційні податкові наслідки обміну GBTC на BITO, що зробить це поганим вибором особисто для вас – будь ласка, не слідкуйте за тим, що ми робимо, у нас інші обставини, толерантність до ризику та податкове позиціонування, ніж у вас.
Зважаючи на це, ми оцінюємо GBTC на утриманні до ситуаційного продажу відносно біткойна або S&P 500 (ШПИГУН) і помірний короткостроковий продаж відносно доларів.
Ми б змінили наш рейтинг GBTC на покупку зі знижкою 40-42%+, щоб NAV та/або біткойн були <$16000-18000~.
Примітка редактора: у цій статті розглядаються один або кілька цінних паперів, які не торгуються на головній біржі США. Зверніть увагу на ризики, пов’язані з цими акціями.












