Кеті Вуд переглядає прогноз щодо біткойнів у міру того, як стейблкоїни набувають популярності

Ark Investment Керівництво щойно скоротило свій 2030 рік Bitcoin бичачий кейс з 1,5 до 1,2 мільйона доларів і скорочення на 300 000 доларів може здатися драматичним, доки хтось не зрозуміє, що насправді змінилося.

Кеті Вуд не панікувала щодо ринків облігацій і не відмовилася від своєї дисертації, а натомість пристосувалася до конкуренції.

В останніх виступах і оновленнях на CNBC Вуд прямо пов’язав перегляд зі стейблкоїнами, «узурпуючи частину ролі, яку, як ми думали, буде відігравати біткойн» у платежах і як проксі-сервер долара на ринках, що розвиваються.

Ціль у 1,2 мільйона доларів все ще припускає, що біткойн захопить значні частки ринкової капіталізації золота, розподіл стратегічних резервів і інституційне впровадження. Дисертацію просто модерували, вона не розвалилася.

Але пояснення стейблкойна не розповідає всю історію.

Щоб зрозуміти, чому нижча, але все ще надзвичайна, ціль має сенс зараз, необхідно пов’язати три структурні зрушення: вибухове зростання он-чейн доларів, переоцінку безризикових ставок і зрілість інституційної інфраструктури біткойна через ETF.

Поглинання стейблкойна

Загальна ринкова капіталізація стейблкойнів становить понад 300 мільярдів доларів США на момент публікації, при цьому використання розширюється в мережах рівня 2 і платіжних системах ринків, що розвиваються.

Це операційна інфраструктура, яка замінює кореспондентські банківські мережі та мережі грошових переказів.

Прив'язати і його аналоги стали масовими покупцями казначейських векселів США, а в нещодавньому атестаційному звіті було виявлено, що станом на 30 вересня вони володіють державними облігаціями на суму 135 мільярдів доларів, що робить їх 17-м найбільшим власником у світі.

Це достатній масштаб, щоб суттєво вплинути на вихідні прибутки. The USDT не просто сидить, він здійснює міжнародні платежі, полегшує мережеву комерцію та все частіше передає доходність Tether.

Нормативно-правова база прискорилася. MiCA в ЄС, режим стейблкойнів у Гонконгу та GENIUS Act у США разом із активними планами емісії банків і фінтехів перетворили стейблкойни з регуляторної сірої зони на санкційну інфраструктуру.

Великі фінансові установи створюють стейблкойн-продукти не як експерименти з криптовалютою, а як основні рівні розрахунків.

Оригінальний план Ark на 1,5 мільйона доларів передбачав, що біткойн буде домінувати як у варіантах використання «цифрового золота», так і у «кращих грошима для ринків, що розвиваються».

Однак тепер дані показують, що значна частка цієї грошової функції переходить на регульовані стейблкойни. Зменшення цільового показника на 300 000 доларів означає, що Ark визнає, що загальний адресний ринок біткойна скоротився через те, що його найближчий союзник з’їв одну з його ролей.

Де хаос зв’язків насправді має значення

У період з квітня по травень 2025 року ринки казначейських зобов’язань зазнали значної волатильності. Дохідність 10-річних облігацій перевищила 4,5%, 30-річних – понад 5%, а строкові премії різко зросли.

Причинами були постійний бюджетний дефіцит, невизначеність тарифів, ознаки втоми від іноземних покупців і розкручування операцій за допомогою левериджів під час стресу. Ліквідність зменшилася саме тоді, коли ринки цього потребували найбільше.

Це має значення для історії оцінки біткойна через три канали.

По-перше, математика ставки дисконтування. Екстремальні цілі Ark концептуально базуються на тому, що біткойн отримує значну «грошову премію» порівняно з безризиковими активами. Структурно вища довгострокова премія від 4% до 5% у довгому кінці підвищує перешкоду для активу з нульовою прибутковістю.

Коли ОВДП, доступ до яких доступний через стейблкойни, приносять привабливу прибутковість і миттєво розраховуються в ланцюжку, відносний потенціал зростання, необхідний для виправдання 1,5 мільйона доларів, зростає.

По-друге, сигнал проти історії. Якби хаос облігацій перетворився на справжню кризу девальвації, зростання інфляційних очікувань, втечу долара, невдалі аукціони, Арк міг би виступати за ще більш екстремальне хеджування біткойнів.

Тим не менш, дані перерізають обидві сторони. Довгострокова прибутковість підскочила, але інфляційні очікування залишилися низькими, і в наступні місяці спостерігалося зниження волатильності, оскільки ринки враховували скорочення Федеральної резервної системи та постійний високий попит на папери США.

Цей фон підриває чистий наратив «облігації розірвано, працює лише BTC».

По-третє, конкуренція за безпечний урожай. Поєднання вищої реальної прибутковості та стейблкойнів, які поглинають державні облігації та передають доходи через різні структури, полегшує великим розподільникам розміщення капіталу в токенізованих доларах замість повного виходу з кривої ризику в біткоіни.

Казначейські облігації в мережі забезпечують прибутковість, відповідність нормативним вимогам і миттєвий розрахунок, що робить їх переконливою альтернативою недохідній монетарній альтернативі.

Потрясіння з облігаціями посилює логіку визнання стейблкойнів і державного боргу в ланцюжку як серйозних конкурентів ролі біткойнів у несуверенних заощадженнях. Але це контекст, а не причина.

Потоки ETF та інституційне дозрівання

З моменту запуску американські спотові біткойн-ETF накопичили активи під управлінням на суму понад 135 мільярдів доларів із загальним чистим надходженням близько 60,5 мільярдів доларів. BlackRock's Лише IBIT наближається до 100 мільярдів доларів у AUM і зберігає понад 750 000 BTC, що більше, ніж у Strategy чи будь-якої окремої організації.

Ці продукти докорінно змінили профіль ліквідності біткойна чистий відтік створює механічний тиск на продаж уповноваженими учасниками, які викуповують акції та повертають біткоіни на ринок.

І навпаки, чистий приплив створює механічний попит на покупку, який може затьмарити щоденний випуск. Потрясіння облігацій у 2025 році та коливання ставок відобразилися безпосередньо на потоках ETF: під час стресових вікон матеріалізувалися кількаденні серії чистих викупів, оскільки макрофонди знижували ризики, а роздрібні інвестори охолоджувалися.

Переглянута ціль Вуда неявно визнає цю більш зрілу структуру. Біткойн більше не є просто рефлексивною високою бета-версією.

Це актив, у якому дедалі більше домінують регульовані транспортні засоби, чиї потоки корелюють зі ставками, волатильністю та ризиком акцій, а не лише з криптовалютними наративами.

Світ, у який біткойн поглинається IBIT, FBTCі ARKB і торгуються як макрозастава, виглядає менш вибухонебезпечним, ніж початкова крива впровадження «грошової революції» Ark, особливо після того, як стейблкойни захоплять смугу транзакцій.

Це обрізає перевернутий хвіст, не вбиваючи тезу.

Як наслідок, скорочення на 300 000 доларів має сенс, коли ви накладаєте структурні зміни. Стейблкоїни безпосередньо входять до сегменту «Біткойн як повсякденні гроші та вихідний люк для ринків, що розвиваються», водночас збільшуючи доларову ліквідність у мережі та поглинаючи казначейські векселі.

Це пряме попадання в раніші припущення Ark щодо загального адресного ринку.

Ринки облігацій і строкові премії підвищують планку для безприбуткових активів, демонструючи, що не кожен стрибок прибутковості сигналізує про неминучий крах системи фіатних операцій.