Мало доказів того, що спотовий біткойн ETF розширить ринок

Отримуйте безкоштовні оновлення про фондові біржі

Ми надішлемо вам a Щоденний дайджест myFT електронною поштою, що містить останні Біржові фонди новини кожного ранку.

Вам не обов’язково хотіти інвестувати в біткойни, щоб погодитися з тим, щоб регулятори США дали дозвіл на біржовий фонд біткойнів. Ви можете не схвалювати те, що інші люди вкладають свої гроші в криптовалюту, але захищаєте ідею, що Комісія з цінних паперів і бірж повинна дозволити їм. Можливо, не до смерті — нам не потрібно говорити про Вольтера — але ви зрозуміли.

Протягом останнього десятиліття Комісія з цінних паперів і цінних паперів (SEC) постійно відхиляла заявки на спотовий біткойн-ETF — фонд, який би фактично зберігав біткойни безпосередньо, а не інвестував у деривативи, прив’язані до ціни біткойнів.

Але рішення суду цього тижня, схоже, змінило картину. Суддя постановив, що регулятор діяв примхливо у відмові у запиті Grayscale Bitcoin Trust на конвертацію в ETF, враховуючи, що біткойн-фонди на основі ф’ючерсів уже доступні.

Це рішення додало ажіотажу щодо спотових біткойн-ETF, які створювалися з червня, коли BlackRock, найбільший у світі управляючий фондами, подав власну заявку на його запуск. Безумовно, міркували криптоентузіасти, BlackRock із хорошими зв’язками не став би робити такий запит, якщо б не знав, що регулятор розморожує свою позицію?

Були певні причини вважати, що BlackRock зможе розірвати затор. Його заявка включала план угоди про «спостереження» з криптобіржею, щоб впоратися з занепокоєнням SEC щодо того, що нечесні трейдери можуть маніпулювати ринком на шкоду інвесторам ETF. Інші менеджери активів, у тому числі Ковчег Кеті Вуд, внесли зміни до своїх заявок ETF на біткойни, що очікують на розгляд, щоб скопіювати план BlackRock.

Ціна біткойна підскочила на 20 відсотків за тиждень після новин BlackRock у червні та зросла на 7 відсотків після перемоги Grayscale у вівторок, оскільки трейдери припускають, що запуск ETF спокусить появу нових покупців.

Особисто я втомився від 15-річних пошуків, щоб знайти застосування блокчейну біткойнів за межами саморефлексивних спекуляцій щодо ціни самого біткойна. Було сумно спостерігати за поколінням молодих людей, які залучаються до торгівлі криптовалютою замість того, щоб вивчати методи довгострокового інвестування, які створюють багатство. Було неприємно спостерігати за вибухом продуктів швидкого збагачення під назвою «децентралізоване фінансування», коли так багато всього лише схем Понці, які ховаються на виду. Було приємно бачити, як деякі з найбільш кричущих постачальників цієї фінансової зміїної нафти перебувають перед судами, але, відверто кажучи, дивно бачити, що «вартість» біткойна та всіх інших криптовалют залишається вищою за 1 трильйон доларів, незважаючи на каскадні провали минулий рік.

Але хто я такий, щоб не погоджуватися з нещодавно отриманою точкою зору виконавчого директора BlackRock Ларрі Фінка про те, що біткойн є «міжнародним активом», яким інвестори можуть «грати» як альтернатива золоту або валютам, таким як євро чи фунт стерлінгів? Спотовий біткойн-ETF його групи, ймовірно, матиме нижчі комісії, ніж поточні ф’ючерсні фонди в США, і забезпечить кращу гарантію виконання того, що вказано на жерсті — відстеження ціни біткойна — ніж альтернативи, такі як Grayscale Bitcoin Trust, який , у поточній структурі, коливався на 50 відсотків у будь-який бік від вартості чистих активів. Для людей, які відчувають, що їм потрібно «грати», спотові біткойн-ETF будуть безпечнішими, дешевшими та простішими продуктами, а переваги захисту людей, яких уже залучили до криптовалюти, переважують ризик заманити більше.

На американських біржах у трейдерів уже є ріг достатку криптовалютних інструментів, від біткойн-фондів із «двократним кредитним плечем», які використовують деривативи, до фондових фондів, наповнених високоспекулятивними компаніями, які мають власні інвестиції в криптовалюту або блокчейн. Для порівняння, спотовий біткойн-фонд виглядає позитивно ванільним.

Загалом, ETF є домом для величезної кількості поганих інвестиційних ідей, тим більше, що зараз активно керовані фонди скупчуються після трекерів індексів, які створили продукт.

Я втомився від 15-річних пошуків, щоб знайти застосування блокчейну біткойнів, крім саморефлексивних спекуляцій щодо ціни самого біткойна

Зворотний бік полягає в тому, що менеджери фондів стали більш схильні закривати фонди, коли інвестиційна мода закінчується, каже Тодд Розенблут з дослідницької фірми VettaFi. Втрати за останні місяці включали Punk Subversive Metaverse ETF і AdvisorShares Drone Technology ETF. BlackRock також не має дотику Midas. Минулого року компанія закрила низку ETF під брендом iShares Evolved, які обіцяли використовувати машинне навчання та аналіз розмірів шрифтів у фінансових документах для сортування акцій у галузевих фондах, починаючи від дискреційних фондів споживачів до «інноваційних закладів охорони здоров’я». Їм не вдалося зібрати значні активи.

Існує мало доказів того, що спотовий біткойн-ETF розширить ринок на даний момент. BlackRock докладе маркетингових здібностей до свого продукту, але я сумніваюся, що це вийде Реклама Суперкубка. Криптова торгівля давно була «демократизована» Coinbase та іншими біржами, і демонстрації пішли в минуле. Ті, хто робить ставку на те, що дебют спотового біткойн ETF відкриє новий бичачий ринок, з такою ж ймовірністю виявлять, що це відкриває можливості для коротких продажів, які утримують ціну.

Стратег JPMorgan Ніколаос Панігірцоглу прогнозує, що запуск BlackRock зробить не більше, ніж вилучення ліквідності з інших продуктів, зокрема ф’ючерсів на біткойни, у грі з нульовою сумою. Спотові біткойн-фонди деякий час існували за межами США, але не змогли привернути великий інтерес інвесторів, зазначив він у дослідницькій записці.

Наприклад, ETF Purpose Bitcoin ETF у Канаді, який існує два з половиною роки, має лише 600 мільйонів доларів активів, а біткойн-фонди у всьому світі не мали значних надходжень із середини 2021 року. Спотові біткойн-ETF були б абсолютно необразливим доповненням до ринку США, хоча SEC може виявити, що це відкриває двері стайні після того, як кінь помер.

Стівен Фолі — редактор бухгалтерського обліку FT у США. Слідкуйте за Стівеном у Twitter @StephenFoley

Ця стаття є частиною FT Багатстворозділ, що містить детальну інформацію про філантропію, підприємців, сімейні офіси, а також про альтернативні та ефективні інвестиції