Майнери біткойнів знайшли в Google нового союзника для трансформації ШІ

Пошуковий гігант Google стала мовчазним архітектором швидкого переходу біткойн-майнерів до штучного інтелекту (ШІ).

Замість того, щоб придбати майнінгові компанії, компанія, що належить Alphabet, надала щонайменше 5 мільярдів доларів кредитної підтримки для кількох проектів штучного інтелекту для майнерів BTC.

Хоча ринки часто розглядають ці оголошення як технологічні партнерства, основна структура ближче до кредитного інжинірингу.

Підтримка Google допомагає перетворити ці раніше нерейтинговані видобувні компанії на контрагентів, яких кредитори можуть розглядати як спонсорів інфраструктури, а не як чистих виробників сировини.

Механізм цих угод досить простий.

Майнери BTC забезпечують землю під напругою, високовольтні з’єднання та корпусні будівлі. Fluidstack, оператор центрів обробки даних, підписує з цими фірмами багаторічні угоди про колокацію для «критичного ІТ-навантаження», тобто потужності, що передається на сервери ШІ.

Потім Google підтримує орендні зобов’язання Fluidstack, надаючи комерційним банкам, які не схильні до ризику, можливість гарантувати проекти як борг за інфраструктуру замість спекулятивного криптофінансування.

Захист Google

TeraWulf створив структурний прецедент у своєму кампусі Lake Mariner у Нью-Йорку.

Після початкової фази шахтар оголосив масштабне розширення, піднявши загальну контрактну потужність вище 360 мегават. TeraWulf оцінює угоду в 6,7 мільярда доларів доходу за контрактом, потенційно досягнувши 16 мільярдів доларів із пролонгацією.

Важливо те, що умови угоди вказують на те, що Google збільшив свій захисний механізм до 3,2 мільярда доларів і збільшив свою частку, отриману від гарантій, приблизно до 14%.

Примітно, що роль Google також була очевидною в осьовій частині штучного інтелекту Cipher Mining.

Майнінг шифрів уклав 10-річну угоду про розміщення штучного інтелекту потужністю 168 мегават з Fluidstack на її сайті Barber Creek.

У той час як Cipher рекламує це як приблизно 3 мільярди доларів доходу за контрактом, фінансовою рушійною силою є згода Google забезпечити 1,4 мільярда доларів зобов’язань щодо оренди.

В обмін на цю кредитну програму Google отримала варанти, які можна було конвертувати приблизно в 5,4% акцій Cipher.

Hut 8 Corp. подальше масштабування модель 17 грудня, розкриття 15-річна оренда з Fluidstack на 245 мегават ІТ-потужності в кампусі Рівер-Бенд у Луїзіані.

Загальна вартість контракту становить 7 мільярдів доларів. Ринкові джерела та інформація компанії підтверджують це JP Morgan і Goldman Sachs структурують фінансування проекту, що стало можливим лише завдяки тому, що Google «фінансово підтримує» орендні зобов’язання.

Чому оренда штучного інтелекту перевищує маржу біткойнів

Структурна опора цих шахтарів реагує на погіршення економіки видобутку.

CoinShares' даних середні грошові витрати на виробництво 1 BTC серед зареєстрованих майнерів становлять близько 74 600 доларів США, а загальна вартість, включаючи безготівкові статті, такі як амортизація, наближається до 137 800 доларів США.

Оскільки BTC торгується приблизно в 90 000 доларів США, маржа майнерів чистої гри залишається низькою, що спонукає ради шукати більш стабільні джерела доходу.

Тепер цей пошук вказує на ШІ та високопродуктивні обчислення. CoinShares повідомила, що публічні майнери оголосили про суму понад 43 мільярди доларів Контракти AI та HPC за останній рік.

Завдяки цим угодам майнери BTC мають кращу репутацію у фінансових установах, оскільки банки можуть гарантувати 10- або 15-річну оренду потужностей штучного інтелекту як регулярний дохід і перевіряти його на коефіцієнти покриття боргу.

Прибуток від майнінгу біткойнів, навпаки, змінюється залежно від труднощів мережі та винагороди за блокування, модель, на яку більшість інституційних кредиторів не бажають спиратися.

Однак роль Google усуває цю прогалину. Як підсилення кредиту, він знижує передбачуваний ризик проектів і дає майнерам доступ до капіталу, ближчий до доступу розробників традиційних центрів обробки даних.

Для Google така структура покращує ефективність капіталу. Замість того, щоб нести повну вартість створення оболонок центру обробки даних або чекати через черги з’єднань, він забезпечує майбутній доступ до потужності, готової до обчислень, через Fluidstack. Він також зберігає опціональний потенціал зростання через варанти на акції майнерів.

Операційні ризики та ланцюжки контрагентів

Незважаючи на фінансову логіку, операційне виконання несе в собі певні ризики.

Bitcoin майнери традиційно оптимізували для найдешевшої, найлегшої скоротити потужність, яку вони можуть забезпечити. Замовники ШІ, навпаки, очікують умов класу центрів обробки даних, включаючи суворий контроль навколишнього середовища та суворі угоди про рівень обслуговування.

Таким чином, перехід від майнінгу «максимальних зусиль» до майже безперервної надійності вимагає капітального перегляду як операційної культури, так і фізичної інфраструктури. Якщо модернізація систем охолодження виходить за рамки бюджету або оновлення з’єднань стикаються із затримками, майнери зіткнуться з порушеннями контракту, а не з простими альтернативними витратами.

Крім того, структура передбачає значну концентрацію контрагентів.

Економічний ланцюжок покладається на Fluidstack, який діє як посередник. Грошові потоки залежать від здатності Fluidstack утримувати орендарів штучного інтелекту та, зрештою, від готовності Google підтримувати підтримку протягом більше десяти років.

Якщо цикл ажіотажу штучного інтелекту затихає або орендарі змушують переглядати договір оренди, цей ланцюжок створює єдину точку відмови. Майнери фактично роблять ставку на те, що Google залишатиметься основним захисним механізмом, але правовий захист проходить через посередника.

Ризики

Більш широкі наслідки цих угод виходять за межі проектного фінансування в політику конкуренції та довгостроковий бюджет безпеки Bitcoin.

Покладаючись на кредитні підтримки, а не на прямі придбання, Google може агрегувати доступ до електроенергії та електроенергії, дефіцитних входи в структуру ШІ. Такий підхід дозволяє уникнути перегляду злиття, який викликав би придбання великих активів.

Однак, якщо цей шаблон буде використовуватися в кількох кампусах, критики можуть стверджувати, що Google створив свого роду «віртуальну утиліту». Вона не буде володіти будівлями, але все одно визначатиме, хто може розгортати великомасштабні обчислення на цих мережах.

Як наслідок, регулятори можуть зрештою виявити, що запитають, чи заслуговує контроль над потужностями штучного інтелекту, які давно діють, навіть через оренду, пильнішого антимонопольного контролю.

Для біткойна компроміс простий. Кожен мегават, спрямований від майнінгу на штучний інтелект, зменшує пул енергії, доступний для захисту мережі.

Раніше ринок припускав, що хешрейт відстежуватиме ціну майже лінійно, оскільки в мережі з’являться більш ефективні установки та більше капіталу.

Таким чином, якщо найефективніші оператори систематично перерозподіляють свої найкращі сайти в контракти зі штучним інтелектом, зростання хешрейту стає більш обмеженим і дорожчим, залишаючи більшу частку виробництва блоків на мілину або низькоякісні енергетичні активи.