Nasdaq готується розмістити спотовий біткойн ETF

У цій дискусії Nasdaq, голова відділу акцій США та біржових продуктів (ETP) Гіанг Буй, вона розбиває процес створення біткойн-ETF. Вона дає чудову перспективу того, що відбувається в SEC зі своєї точки зору, і як біржа намагається позиціонувати себе серед своїх конкурентів у гонці спотових біткойн-ETF.

Forbes: Якими способами ETF може вийти на ринок?

Буй: Більшість ETF зареєстровано відповідно до Закону про інвестиційні компанії 1940 року. Деякі продукти на основі ф’ючерсів на біткойни вийшли на ринок відповідно до Закону 40, але якщо це продукт на основі спотових товарів, вони будуть зареєстровані як Закон 33 , посилаючись на Закон про цінні папери 1933 року. Для продукту, що базується на товарах, існує трохи більш розширений процес подання та затвердження правил, ніж типовий продукт на основі 40 Законів. З Законом 40 було проведено багато роботи з SEC, і вони нещодавно прийняли правило, яке дозволяє ETF, які відповідають цьому правилу, виходити на ринок набагато швидше. Біржі мають загальні стандарти, щоб мати можливість перераховувати ці продукти без необхідності звертатися до SEC для попереднього схвалення. Але це інше для товарного продукту. Спот-біткойн вважається спотовим ETF на основі сировинних товарів.

Підпишіться тепер до Порадник Forbes з CryptoAsset і Blockchain і успішно орієнтуватися на американських гірках ринку біткойнів і криптовалют.

Forbes: Який приклад одного з цих традиційних ETF?

Буй: Найстандартніші ETF, на кшталт iShares 20 Plus Year Treasury Bond ETF (TLT), підпадають під дію 40 Закону. Для Закону 33, про який ви думаєте Золоті акції SPDR (GLD) або iShares Gold Trust (IAU), товарний продукт.

Forbes: Чому було створено загальне правило для 33 продуктів Act?

Буй: Отримання загальних правил для будь-чого потребує часу. Перший ETF був запущений у 1992 році, і знадобилося до 2019 року, щоб отримати загальні стандарти лістингу для 40 продуктів на основі Закону. На ринок надходить не так багато спотових товарів. Для всього в SEC потрібен час, і вони не хочуть об’єднувати все разом, тому що ці товари можуть бути досить різними. У вас є золото, срібло, паладій, тепер у вас є біткойни, тому немає загального відра, яке ви можете мати разом.

Forbes: Який процес затвердження для товарного ETF?

Буй: Для біткойнів або будь-якого іншого товару існує дуже схожий процес. Те, як ви говорите про продукт і запобігаєте шахрайству та маніпуляціям, може відрізнятися, але сам процес є послідовним. Тому емітент, наприклад BlackRock, подає форму S-1, яка є заявою про реєстрацію продукту в SEC. Він також додасть лістинг біржі, з якою хоче працювати. Отже, якщо Nasdaq є вашою біржею, ми подамо форму 19-b4 до Комісії з цінних паперів і цінних паперів (SEC), щоб внести зміни до наших правил, щоб дозволити нам розміщувати та торгувати цим товарним продуктом на нашій платформі.

Forbes: Що відбувається далі в ситуації, коли вам потрібно подати 19-b4?

Буй: Заявки розглядаються двома різними відділами SEC і в різні терміни. S-1 розглядається Відділом корпоративних фінансів SEC, а 19-b4 – Відділом торгівлі та ринків SEC. Для додаткового контексту запропонований емітент для продукту 40 Act подає форму N-1a як заяву про реєстрацію. І це перевірено Відділом управління інвестиціями SEC. Отже, усі вони різні підрозділи.

Forbes: З вашої точки зору, що сталося, коли влітку з’явилася новина про те, що заявка на Blackrock ETF, яка торгуватиме на Nasdaq, не відповідає вимогам?

Буй: Ця новина стосувалася 19-b4. Після того, як обмін подає його, SEC має сім робочих днів, щоб відхилити його, якщо визначить, що він не відповідає правилам SEC щодо форми. Відмова на цьому етапі є суто процедурним, а не показником життєздатності продукту.

Forbes: велике зависання сталося через те, що ви не вказали Coinbase як партнера з обміну відеоспостереженням. Чи нормально вказувати такого партнера в таких заявках?

Буй: Це не характерно для будь-якої подачі. Зазвичай у нас є угоди про обмін інформацією з багатьма іншими біржами. Тож це справді унікально для цієї конкретної заявки. І це було просто відповіддю на те, що ми намагаємося зробити нашу заявку якомога сильнішою.

Forbes: Як ви думаєте, чому SEC відхилила попередні спотові біткойн-ETF? Як ви думаєте, що вони шукають в угоді про розподіл відеоспостереження?

Буй: У попередніх 19-b4s, які вони не схвалювали, вони говорили про те, що біржі, які займаються лістингом, не виконують своїх обов’язків відповідно до Закону про біржі, щоб продемонструвати, що їхня пропозиція спрямована на запобігання шахрайству та маніпуляціям. SEC пояснила, що лістингова біржа біткойн ETF може виконати ці зобов’язання, продемонструвавши SEC, що біржа має комплексну угоду про спільний доступ до регульованого ринку значного розміру щодо базового базового активу. І їхній процес мислення полягає в тому, що якщо людина намагається маніпулювати ETF, існує дуже розумна ймовірність того, що їй також доведеться торгувати на ринку такого розміру. Таким чином, наявність угоди про спільне спостереження допоможе виявити та запобігти будь-якому типу неправомірної поведінки, пов’язаної з самим ETF.

Forbes: Що, на вашу думку, є ринком значного розміру в свідомості SEC?

Буй: У нашій заявці 19-b4 ми заявили, що Coinbase представляє значну частину торгівлі біткойнами в США. У формі є мова, яка говорить про те, що це оператор найбільшої спотової торгової платформи біткойнів у США, яка представляє більшу частину світової спотової торгівлі біткойнами в парі з доларами США.

Forbes: Що ви думаєте про перемогу Grayscale над SEC у суді минулого місяця щодо її спроб перетворити GBTC на ETF?

Буй: Апеляційний суд округу Колумбія виніс рішення на користь Grayscale. Це справді велика віха в спробах запустити спотовий біткойн ETF. Тож тепер SEC має повернутися та переглянути свою відмову від Grayscale 19-b4, щоб перетворити свій біткойн-траст на ETF. Ми дуже уважно розглядаємо рішення суду; ми аналізуємо, що це означає для наших документів, а також знаємо, що це означає для шкали часу. Але наразі ми не можемо багато коментувати, що це означає.

Forbes: триває гонка за розміщення першого спотового біткойн-ETF. Ви коли-небудь бачили подібну ситуацію?

Буй: Бізнес ETF дуже конкурентний. Усі завжди змагаються за найкращу ідею, і якщо існують подібні типи ідей для продуктів, то постає питання, як найшвидше потрапити на ринок? Бути першим на ринку робить таку велику різницю. Ми дуже тісно співпрацювали з емітентами, з нашими внутрішніми операційними та юридичними командами, з усіма різними учасниками ринку, які залучені до продукту, щоб бути готовими до запуску, як тільки нам це дозволять.

Forbes: Як, на вашу думку, спотовий ETF співіснуватиме з ф’ючерсними продуктами на сьогоднішньому ринку?

Буй: Загалом ф’ючерси, оскільки вони мають прогнозовану майбутню вартість, піддаються впливу контанго, що може вплинути на ефективність фонду. Тому іноді вони можуть відхилятися від спотової ціни. Пролонгація контракту може вимагати більше торгівлі та зусиль з точки зору управління ф’ючерсами порівняно зі спотом. Щоразу, коли є товарний ETF, якщо є спотова версія проти ф’ючерсу, ми, як правило, спостерігаємо, як спотова версія отримує більше активів. У минулому існував продукт на основі ф’ючерсів на золото, але інвестори тяжіли до спот-золота. Але спотовий ETF насправді — це вибір, це ще одна обгортка для інвесторів, щоб отримати доступ до спотового біткойна. Потенційно це може бути більш ефективним і привабливим, ніж інвестиції безпосередньо в біткойн; Вам не потрібно турбуватися про реєстрацію на різних криптоплатформах і необхідність зберігати та захищати свої продукти. ETF також можна використовувати як засіб торгівлі та хеджування. І оскільки це регулюється SEC, торгуючи на регульованій біржі, може бути додатковий захист інвесторів, пов’язаний з ETF. Тож насправді обгортка ETF завжди спрямована на надання доступу та вибору інвесторам. І це те, що емітенти прагнуть зробити, а також вивести на ринок спотовий біткойн-продукт.

Forbes: Що ви шукаєте далі щодо всіх заявок ETF, що очікують на розгляд?

Буй: Ми спостерігаємо за різними віхами. Ми спостерігаємо, наприклад, дату середини січня, яка є 240-м днем ​​для подання документів на акції Ark 21. Наш 240-й день — середина березня. Тож ми справді покладаємося на деякі з цих етапів, тому що це ознаки того, що SEC має вжити певних заходів у документації.