Ой-ой! Криптоколапс дійшов до реальної фінансової системи

Silvergate, один із найважливіших банків у криптовалюті, має великі проблеми. Можливо, екзистенційні проблеми.

Сільвергейт починався не з крипто. Почалося це з нерухомості. Але в січні 2014 року банк перейшов на біткойн, нестабільний рік — Біткойн почав рік із 770 доларів і закрився вище 300 доларів у грудні. «Деякі з компаній, які створювалися в той час, щоб надавати послуги цьому перспективному простору біткойн, багатьом з них було важко знайти та підтримувати банківські рахунки», — сказав Генеральний директор Silvergate Алан Лейн в червневому епізоді 2022 року Непарні лоти подкаст. «Тож ми насправді почали з цього».

У центрі уваги банку були установи — інші компанії, деякі з яких працюють зі споживачами. Наприклад, Genesis, the нині – банкрут криптокредитна дочірня компанія DCG, був одним із перших клієнтів Silvergate. Банк розробив біржову мережу Silvergate, за допомогою якої такі криптоінституції, як Coinbase, Gemini та Kraken, могли здійснювати транзакції в доларах 24/7. «У нас є всі, — сказав Лейн у 2022 році. — Усі основні. Кожен, хто серйозно ставиться до регулювання».

Також серед клієнтів Lane: FTX. Зараз федеральні прокурори перевіряють роль Сільвергейта у банківській справі Занепала імперія Сема Бенкмана-Фріда. Більш актуальною проблемою є те, що крах FTX налякав інших клієнтів Silvergate, в результаті чого 8,1 мільярда доларів у банку: 60 відсотків депозитів, які вийшли лише за один квартал. («Гірше, ніж пересічний банк, який закрився під час Великої депресії», The Wall Street Journal корисно пояснив.)

У звітності про прибутки ми дізналися, що результати Silvergate остання чверть була абсолютним лайном, втрати в 1 мільярд доларів. Потім, 1 березня, Silvergate несподівано подав нормативні документи. Там сказано, що насправді квартальні результати були навіть гіршеі незрозуміло, чи зможе банк залишитися в бізнесі.

У відповідь, CoinbaseGalaxy Digital, Crypto.com, Колоі Паксос сказали, що припинять використовувати Silvergate — як і зробили інші, менш помітні клієнти. Tether, суперечливий стейблкойн, який мав свої проблеми з банківською діяльністю, корисно з’явився, щоб нагадати нам, що він не використовує Silvergate.

Список клієнтів пральні допомагає пояснити, чому біда Сілвергейта лякає. Дуже небагато банків торкатимуться криптовалюти, тому що це дуже ризиковано — і більшість традиційних банків не дозволяють крипто-клієнтам здійснювати транзакції в доларах 24/7. Доступ до банківських послуг, який розвивається так само, як і криптовалюта, є рідкістю, і лише один банк США може це зробити.

«Якщо Silvergate припинить свою діяльність, це відштовхне фонди та маркет-мейкерів далі в офшори», Про це заявив президент Ava Labs Джон Ву Баррона. Питання полягає в тому, наскільки легко отримати фактичні готівкові долари, що на фінансовій мові називається ліквідністю. Менша ліквідність ускладнює операції. За словами Ву, вже існує більший розрив між ціною, за якою очікується угода, і фактичною ціною, за якою вона виконується.

Тож проблеми Silvergate є проблемою для всієї криптоіндустрії.

SEN від Silvergate був важливим переходом від всемогутнього долара (і всемогутнього євро) до криптовалюти. У 2022 році Лейн сказав, що всі «регульовані емітенти стейблкойнів із підтримкою доларів США» робили банки в Silvergate.

Але для стейблкойнів, випущених Circle, Paxos і Gemini, серед інших, SEN був важливий для створення та запису їхніх токенів, які випускалися, коли хтось вносив долар на свої банківські рахунки в Silvergate, сказав Лейн.

Silvergate був точкою пропуску для криптовалют. Стайблкойни, які забезпечені принаймні доларами теоретично мати готівку або подібні до неї активи десь у резерві. (Причина Tether викликає суперечки в тому, що існують сумніви щодо існування та цінності цього резерву.) Робота Silvergate полягала в тому, щоб створити токен, коли хтось вкладає долар, скажімо, в USDC, і спалювати токен, коли хтось бере долар. «Ми є критично важливою частиною інфраструктури, де люди, коли вони виходять з екосистеми та хочуть перейти до готівки — ці долари проходять через Сільвергейт», — сказав Лейн у 2022 році.

Ви помітите, що я кажу «був». Тому що 3 березня ц. Silvergate оголосив про призупинення SENвступає в силу негайно.

Доларова сторона транзакції означала, що клієнти Silvergate повинні були тримати купу готівки в банку, щоб платити один одному та всім, хто хотів отримати готівку. Щоб заробити тут гроші, Сільвергейт міг зробити кілька речей. Найбезпечніше — купити одномісячні казначейські векселі у ФРС і закінчити це.

Оскільки це фінанси, більший ризик також може означати більший прибуток. Отже, Сільвергейт, схоже, купив облігації. (Грань улюблений Метт Левін в Bloomberg має більш глибокий аналіз того, як це працювало якщо хочете криваві подробиці.) Проблема не в тому, що облігації були надзвичайно ризикованими — проблема полягає в тому, що FTX спровокував масовий відтік у долари, і Сільвергейту раптово довелося знайти купу грошей. На жаль, це означало продаж своїх облігацій у збиток, щоб сплатити свої зобов’язання. За іронією долі, облігації були досить безпечними — «якби його вкладники зберігали свої гроші в Silvergate, його облігації мали б достатньо грошей, щоб їх повернути», — зазначає Левін.

У Silvergate є інший спосіб торкатися стейблкоїнів, окрім того, що він служить рампою для включення та виходу з транзакцій. Він купив активи у Facebook приречена спроба стейблкойна Libraпізніше перейменований на Diem, у січні 2022 року. Тоді Silvergate заявив, що це розпочнеться зробити Diem доступним до кінця року. Метою була мережа цифрових платежів.

Однією з інших послуг Silvergate була можливість позичати долари проти біткоіни. Тепер Сільвергейт сказав у січні у звіті про прибутки за четвертий квартал зазначено, що «всі наші кредити SEN Leverage продовжували працювати, як очікувалося, без втрат або примусових ліквідацій». Можливо, ці позики підійдуть! Сільвергейт, здається, не зробив нічого надзвичайно ризикованого в іншому місці.

Але якщо ви хочете використати свої біткойни, щоб взяти позику в доларах, я думаю, що це стало складніше.

У Silvergate було життя до криптовалюти: це був крихітний банк, який займався операціями з нерухомістю в південній Каліфорнії. Згідно з даними, за цей час він ніколи не мав депозитів на суму більше 1 мільярда доларів The Financial Times. І Сільвергейту потрібні були депозити. Коли Лейн спрямував компанію на криптовалюту, її бізнес почав стрімко розвиватися. До 2021 року Silvergate мав понад 10 мільярдів доларів. The банк став публічним у 2019 році у 12 доларів за акцію та досяг піку в понад 200 доларів у 2021 році. (3 березня акції закрилися на рівні 5,77 доларів).

Нерухомість ставала все менше і менше уваги, оскільки криптовалюта була ракетою для банку. Але цей зв’язок з нерухомістю виявився корисним для Silvergate у 2022 році. В останньому кварталі року Сільвергейт отримав щонайменше 3,6 мільярда доларів США від федеральних банків кредитування нерухомостісистема 1930-х років, яка також спочатку займалася іпотекою.

Щоб погасити це, Silvergate продав більше облігацій. Це не ідеально, і це одна з причин, чому Silvergate має проблеми. «Якщо ви банк, ви не хочете вказувати в неправильному напрямку, тому що це стає самореалізованим», пише BloombergЛевін. І справді, ось чому багато основних клієнтів Silvergate налякані. Левін вважає, що це може зацікавити деяких регуляторів криптобанкінгом.

Власне, Мін’юст уже зацікавився. Є кілька запитань щодо дивних транзакцій, які відбулися в Silvergate.

Наприклад, Binance. Його нібито незалежне відділення Binance.US перевело понад 400 мільйонів доларів торговій фірмі під назвою Merit Peak Ltd, Reuters повідомили. Цією фірмою керує генеральний директор Binance Чанпен Чжао. «Наприкінці 2020 року генеральний директор Binance.US Кетрін Колі написала фінансовому директору Binance з проханням пояснити ці перекази, назвавши їх «несподіваними» та сказавши, що «ніхто про них не згадував». Reuters написав. Ці перекази відбувалися в спеціальній мережі Silvergate SEN.

Це схоже на деякі проблеми, з якими стикається Silvergate навколо FTX. Торгова фірма Alameda Research, яка також належить Бенкмену-Фріду, відкрила рахунок у Silvergate у 2018 році. Банкмен-Фрід зізнався, що використовував рахунки Alameda для коштів FTX, змішуючи кошти клієнтів із коштами торгової фірми.

Я не знаю, чи Сільвергейт зробив щось не так. Можливо, ні! Але якщо федерали почнуть колупатися, задавати питання? Це головний біль і відволікання. Це останнє, що потрібно проблемному банку.

Багато компаній, які працювали з Silvergate, говорили тут про те, що вони мають мінімальний вплив на нього, що історично не є чудовою ознакою. (Побачити: Сумнозвісний «FTX» Бенкмана-Фріда в порядку. Активи в порядку» твіт.)

Але знаєш що? У цьому конкретному випадку я схильний їм вірити. По-перше, просто купа грошей вже покинула Сільвергейт. Але по-друге, SIlvergate був транзитним банком для криптовалюти; він не тримав резервів і не платив відсотків. Проблема тут не в тому, що якась біржа чи стейблкойн зазнає величезних втрат клієнтів, а в тому, що зараз криптокомпаніям навіть важче отримати банківські послуги.

Криптоіндустрії вкрай потрібні банки. Але обидва конкуренти Silvergate, Metropolitan і Signature, покидали сектор ще до цього фіаско. У січні митрополит сказав, що так повністю вийти з крипто. А в грудні Signature заявила, що збирається позбутися від 8 до 10 мільярдів доларів США, пов’язаних із цифровими активами.

Я не знаю, чи Сільвергейт переживе це. Але я сильно підозрюю, що обміняти долари та криптовалюту стало набагато важче. Сільвергейт мав справу з ліквідністю, а проблема ліквідності може стати проблемою платоспроможності дуже швидко. Вся криптоіндустрія стала набагато крихкішою.