Падіння біткойна трохи ставить стратегію під воду, але балансові ризики залишаються обмеженими

Резюме:

• Відкат біткойна до середини 75 000 доларів суттєво підштовхнув стратегію Майкла Сейлора до базової середньої вартості біткойна.

• Хоча фірма технічно «під водою» на папері, аналітики не бачать стресу в балансі чи ризику примусових продажів.

• Біткойн-холдинги Strategy не обтяжені, а структура боргу забезпечує значну гнучкість.

• Основний вплив нижчих цін на біткойни – це майбутня здатність залучати кошти, а не платоспроможність.

• Історія свідчить про повільніше накопичення в періоди, коли Strategy торгується нижче вартості своїх біткойн-холдингів.

Інформація через CoinBase.

Нещодавнє падіння біткойна приблизно до 75 200 доларів США призвело до того, що Strategy нижче середньої ціни, яку вона заплатила за свої величезні авуари біткойнів, уперше за кілька місяців трохи підвівши позицію провідних цифрових активів компанії. Цей крок привернув увагу, враховуючи масштаби впливу Strategy, але аналітики стверджують, що він мало впливає на фінансову реальність фірми.

Strategy, очолювана виконавчим головою Майклом Сейлором, зберігає приблизно 712 647 біткойнів, придбаних за середньою ціною близько 76 000 доларів США за монету. Останнє падіння означає, що ринкова вартість цих активів впала трохи нижче ціни покупки. Однак спостерігачі відзначають, що оптика заголовків перебільшує ризик. Біткойни компанії повністю вільні від обтяження, жодна з них не закладена як застава, що усуває загрозу примусової ліквідації, пов’язаної зі зниженням цін.

Також знову виникло занепокоєння щодо конвертованого боргу Strategy у розмірі 8,2 мільярда доларів, але аналітики зазначають, що структура цих зобов’язань дає достатньо місця для передиху. Перша суттєва дата продажу кабріолетів настане лише в другій половині 2027 року, що дасть компанії роки для управління строками погашення. Стратегія також зберігає можливість пролонгувати борг, конвертувати його в капітал або за потреби використовувати альтернативні інструменти капіталу — підходи, які вже використовувалися іншими казначейськими компаніями, орієнтованими на біткойни.

Ліквідність додатково пом'якшує баланс. Strategy зберігає понад 2 мільярди доларів готівкою, призначених в основному для виплати дивідендів, що підтверджує думку про те, що короткостроковий фінансовий стрес не є проблемою, навіть якщо біткойн торгується нижче собівартості.

Де відкат ціни має значення, так це у залученні капіталу. Strategy історично розширювала свої позиції в біткойнах, випускаючи акції через програми ринкового капіталу. Цей підхід найкраще працює, коли акції торгуються з премією до ринкової вартості своїх біткойн-холдингів. У зв’язку з різким падінням біткойна з останніх максимумів і зниженням ринкової оцінки Strategy ця премія зменшилася або перетворилася на дисконт, що робить новий випуск акцій менш привабливим.

У результаті аналітики очікують, що темпи накопичення біткойнів компанією сповільняться, а не зміняться. Подібна динаміка спостерігалася у 2022 році, коли Strategy відносно незначно збільшила свої активи протягом тривалого періоду зниження цін.

Одним словом, торгівля трохи нижче собівартості — це не криза. Це сигналізує про паузу в агресивному накопиченні, а не про фінансові труднощі, залишаючи Стратегію в стані чекати більш сприятливих ринкових умов.