Перемога Grayscale у біткойнах – це лише половина успіху

Гра почалася ближче до кінця 2017 року, коли Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами використала свої повноваження, щоб дозволити Чиказькій товарній біржі розпочати торгівлю ф’ючерсами на біткойни. SEC знадобилося більше п’яти років, щоб затвердити перший ф’ючерсний ETF на біткойн — агентству було важко дозволити ф’ючерсні ETF на акції, облігації та товари, але не на криптовалютні активи. Тоді Grayscale стверджувала, що її пропозиція щодо спотового біткойн-ETF настільки схожа на вже схвалені біткойн-ф’ючерсні ETF, що SEC вчинила свавільно та примхливо, відмовивши в його застосуванні. Суд погодився.

Це аж ніяк не розчищає шлях до спотового біткойн ETF. SEC може оскаржити це рішення. Він також може прийняти рішення, але відхилити заявку Grayscale з інших причин. Важливо те, що фронт бою змінився, і з цього моменту SEC займає оборонну позицію. Я очікую, що SEC зосередиться на встановленні умов мирної угоди, щоб припинити боротьбу, а не намагатися тримати лінію проти біржових криптовалютних фондів. (Розкриття інформації: я активний криптоінвестор, маю венчурні інвестиції та консультаційні відносини з криптокомпаніями.)

Я припускаю, що Комісії з цінних паперів і цінних паперів більше зручні спотові біткойн-ETF, якими керують найбільші менеджери активів, такі як BlackRock Inc. і Fidelity Investments, ніж спеціалісти з цифрових активів, такі як Grayscale. Найвірогіднішим сценарієм здається те, що SEC прискорить відстеження заявок від великих традиційних менеджерів активів, а не зосередиться на заявці Grayscale.

Чому це має значення? Роздрібним інвесторам легко купувати біткойни безпосередньо або через біржові закриті фонди, такі як Grayscale. Трохи більше проблем, вони можуть спекулювати на цінах біткойнів опосередковано, використовуючи ф’ючерси чи опціони чи фонди, засновані на цих похідних інструментах. Тим не менш, цілком ймовірно, що багато нових роздрібних інвесторів будуть залучені комфортом і звичністю покупки ETF через традиційні великі брокерські фірми.

Ф’ючерси існують при нульовій чистій пропозиції, на кожного покупця є продавець. Але спотові біткойн-ETF утримуватимуть біткойн у позитивній пропозиції, усуваючи біткойн з ринку для інших цілей. Якщо попит на ці інші способи використання залишиться незмінним, ціна біткойна повинна зрости, оскільки загальна сума біткойна безповоротно фіксується алгоритмом. Більше того, біткойн не має якоря вартості — немає споживчої вартості, щоб пом’якшувати коливання ціни — тому навіть невеликі зміни в балансі попиту та пропозиції можуть спричинити значні зміни ціни.

Є ще одна причина для підвищення. Якщо авуари ETF є великими та досить стабільними — принаймні порівняно з нестабільними потоками криптовалюти — це може дати біткойну більше довіри та підтримки, так само як резерви центрального банку дають інвесторам довіру до традиційних валют. Поширені роздрібні холдинги через ETF також створюють ширшу політичну базу для прокрипторегулювання.

Шанувальники криптовалюти, як правило, оптимісти, і багато хто вже подумки подорожує цією дорогою, щоб передбачити значне зростання цін на біткойн у найближчому майбутньому. Традиційні інвестиційні аналітики більш скептичні. Вони розуміють, що існує багато невизначених кроків між цим єдиним рішенням суду та тривалим миром між криптовалютою та традиційним фінансовим регулюванням. Крім того, криптовалюта завжди була готова створювати скандали та катастрофи, щоб заглушити прогрес у прийнятті.

Іншим важливим моментом є те, що хоча SEC дотримується точки зору та генерує більшість новин про регулювання криптовалюти, Конгрес, який перевершує SEC, стабільно працює над цим питанням. Він також менш обмежений федеральними судами. Більшість криптоентузіастів очікують допомоги від Конгресу, якщо партійні пристрасті охолонуть після виборів 2024 року. Але політика така ж мінлива, як і ціни на криптовалюту, і все може змінитися. Міжнародне регулювання та практика також мають чимало значення.

У Шекспіра Річард III кричав: «Кінь, кінь, моє королівство за коня!» у битві при Босворті. Можливо, Grayscale проти SEC стане конем, який змінить історію криптовалют. Або, можливо, це просто ще один кінь. Більше від Bloomberg Opinion:

• Гроші Метта Левіна: Grayscale Can Be Bitcoin ETF

• З’являються спотові біткойн ETF. Остерігайтеся ризику: Нір Кайсар

• Штучний інтелект і криптовалюта стають ворожими регуляторами: Аарон Браун

Ця колонка не обов’язково відображає думку редакційної колегії або Bloomberg LP та її власників.

Аарон Браун — колишній керуючий директор і керівник відділу досліджень фінансового ринку AQR Capital Management. Він є автором «The Poker Face of Wall Street». Він також є активним криптоінвестором, має венчурні інвестиції та консультаційні відносини з криптокомпаніями.

Більше подібних історій доступно на bloomberg.com/opinion