Підвищення ставок у Японії пішло не так: ієна падає — що це означає для біткойна - Криптіх

Банк Японії підвищив процентні ставки до найвищого рівня за 30 років, але ієна впала до рекордно низького рівня. Результат прямо протилежний тому, який планувала Японія.

Оскільки уряд зараз сигналізує про можливе втручання у валютний ринок, невизначеність лише зростає.

Японія попереджає про «відповідні дії» через падіння ієни

У понеділок, Ацуші Мімуравіце-міністр фінансів Японії з міжнародних справ і головний валютний дипломат країни, попередив, що нещодавні валютні зміни були «однобічними та різкими». Він додав, що влада готова вжити «відповідних заходів», якщо зміни обмінного курсу стануть надмірними, що є чітким сигналом того, що на столі є валютна інтервенція. Міністр фінансів Сацукі Катаяма зробив подібні зауваження наприкінці минулого тижня, заявивши, що Токіо належним чином відреагує на надмірні та спекулятивні зміни валюти.

Спонсорована

Попередження пролунали, коли ієна досягла історичного мінімуму. У понеділок долар піднявся до 157,67 ієни. Євро досяг 184,90 ієни, а швейцарський франк торкнувся 198,08 ієни, обидва рекордно низькі значення для японської валюти. Учасники ринку вважають, що японська влада, ймовірно, втрутиться, якщо долар наблизиться до 160 ієн. Минулого літа Банк Японії продав приблизно 100 мільярдів доларів на тому ж рівні, щоб підтримати валюту.

Чому єна слабшає, незважаючи на підвищення ставок?

За нормальних обставин підвищення процентних ставок зміцнює валюту. Вищі ставки приваблюють іноземний капітал, який шукає кращого прибутку. 19 груд. Банк Японії підвищив базову ставку на 0,25 процентного пункту до 0,75%, найвищого рівня з 1995 року.

Проте ієна рухалася в протилежному напрямку. Кілька факторів пояснюють цей парадокс.

По-перше, підвищення ставки вже було повністю враховано. Ринок свопів індексів овернайт присвоїв цьому кроку майже 100% ймовірність перед зустріччю. Це викликало класичну реакцію «купуй чутки, продавай новини». Інвестори, які купували ієну в очікуванні підвищення ставки, продали, щоб зафіксувати прибуток після оголошення рішення, що додало тиску на валюту.

По-друге, реальні відсоткові ставки в Японії залишаються глибоко негативними. У той час як номінальна ставка зросла до 0,75%, інфляція становить 2,9%. Таким чином, реальна відсоткова ставка — номінальна ставка мінус інфляція — становить приблизно -2,15%. Натомість у США реальна ставка становить близько +1,44%, процентні ставки – 4,14%, а інфляція – 2,7%. Розрив між реальними ставками Японії та США перевищує 3,5 процентних пункту.

Цей великий диференціал відродив торгівлю ієною. У керрі-трейді інвестори позичають гроші в країні з низькими процентними ставками та інвестують їх у високоприбуткові активи в іншому місці. Дешево позичаючи ієни та інвестуючи в доларові активи, трейдери можуть привласнити собі різницю в дохідності. З огляду на те, що різниця в реальних курсах все ще значною мірою сприяє долару, інвестори знову продають ієну та купують долари.

по-третє, Прес-конференція губернатора Банку Японії Кадзуо Уеди розчаровані ринки. Виступаючи 19 грудня, Уеда не дав чітких вказівок щодо термінів майбутніх підвищення ставок. Він підкреслив, що «немає заздалегідь визначеного шляху для подальшого підвищення ставок» і визнав, що оцінки нейтральної процентної ставки залишаються «дуже невизначеними». Він навіть применшив значення рішення, заявивши, що досягнення найвищого показника за 30 років «не має особливого значення». Ринки сприйняли це як сигнал про те, що Банк Японії не поспішає посилювати ще більше, і розпродаж ієни прискорився.

Спонсорована

Структурна дилема Японії

Робін Брукс, старший науковий співробітник Інституту Брукінгса, вказує на це більш фундаментальна проблема. «Довгострокові відсоткові ставки в Японії занадто низькі, враховуючи величезний державний борг», – написав він. «Поки це залишається правдою, ієна продовжуватиме цикл падіння».

Державний борг Японії становить 240% ВВП, але прибутковість її 30-річних облігацій приблизно така ж, як у Німеччини — країни з набагато нижчим рівнем боргу. Це ненормально. Банк Японії знижує дохідність, купуючи величезні обсяги державних облігацій.

«Без цієї покупки довгострокова дохідність Японії була б набагато вищою, що підштовхнуло б країну до боргової кризи», — пояснив Брукс. «На жаль, зважаючи на те, наскільки великий борг Японії, вибір стоїть між борговою кризою та падінням валюти».

Брукс зазначив, що на основі фактичного ефективного обмінного курсу ієна зараз конкурує з турецькою лірою як найслабша валюта у світі.

Прем’єр-міністр Санае Такаїчі посилив тиск агресивна фіскальна експансія з моменту вступу на посаду в жовтні. Це найбільший пакет стимулів для Японії з часів пандемії COVID-19. Оскільки державний борг уже становить 240% ВВП, ринки все більше стурбовані тим, що послаблення фіскальної політики може підірвати зусилля Банку Японії зі стабілізації валюти.

Спонсорована

Вплив на ринок: короткострокове полегшення, зростаюча невизначеність

Оскільки ієна падає, незважаючи на підвищення ставок, світові ринки активів зітхають з полегшенням — поки що.

Теоретично підвищення ставки має зміцнити валюту та спровокувати розкручування керрі-трейду. Оскільки інвестори поспішають погасити позики, деноміновані в ієнах, вони продають глобальні активи, виснажуючи ліквідність і знижуючи ціни на ризикові активи, такі як акції та криптовалюти.

Але реальність виглядає інакше. Через збереження слабкості ієни керрі-трейди були відновлені, а не згорнуті.

Японські акції виграють. Nikkei піднявся на 1,5% у понеділок, оскільки слабша ієна підвищила прибутки для експортерів, таких як Toyota, оскільки закордонні доходи конвертуються назад в ієни. Акції японських банків виросли на 40% з початку року, відображаючи очікування, що вищі ставки підвищать прибутковість банків.

Активи-сховища також згуртовуються. Ціна срібла досягла рекордного рівня в 67,48 доларів за унцію, збільшивши приріст з початку року на 134%. Золото залишається сильним на рівні 4362 доларів за унцію.

Проте цей рельєф тримається на хитких підвалинах. Це «невизначений спокій», створений відсутністю чітких політичних вказівок Банку Японії. Якщо японська влада втрутиться у валютний ринок або Банк Японії прискорить підвищення ставок швидше, ніж очікувалося, ієна може різко підскочити. Це призведе до швидкого розкручування керрі-трейду, потенційно потягнувши за собою глобальні активи.

Спонсорована

Прецедент свіжий. У серпні 2024 року, коли Банк Японії підвищив ставки без чіткого попереднього сигналу, Nikkei впав на 12% за один день, а біткойн впав разом з ним. Біткойн впав на 20-31% після кожного з останніх трьох підвищення ставки Банку Японії.

Прогноз: 160 ієн – це грань на піску

У найближчій перспективі ринки очікують, що долар/ієна наприкінці року становитиме близько 155 ієн, а низька торгівля під час різдвяних свят обмежить волатильність.

Однак, якщо пара перевищить 158 ієн, вона може перевірити цьогорічний максимум у 158,88 ієни, а потім торішній пік у 161,96 ієни. Імовірність японської інтервенції різко зростає, коли ставка наближається до 160 ієн.

Прогнози щодо наступного підвищення ставки Банку Японії розділилися. ING очікує зміни в жовтні 2026 року, тоді як Bank of America вважає червень більш імовірним і не виключає квітня, якщо ієна швидко ослабне. Аналітики BofA прогнозують, що термінова ставка досягне 1,5% до кінця 2027 року.

Проте деякі аналітики попереджають, що навіть цих прогнозів може бути недостатньо. Оскільки ставки в США все ще перевищують 3,5%, а Банк Японії становить лише 0,75%, розрив процентних ставок залишається занадто великим, щоб ієна могла істотно відновитися. Зупинення падіння ієни, ймовірно, вимагатиме від Банку Японії підвищення ставок щонайменше до 1,25-1,5% у поєднанні з подальшим зниженням ставок ФРС — сценарій, який виглядає малоймовірним у найближчій перспективі.

Японія опинилася на межі між падінням валюти та борговою кризою. Брукс попередив, що “політичного консенсусу щодо фіскальної консолідації ще немає. Перш ніж це станеться, падіння ієни має погіршитися”.

Глобальні ринки повинні залишатися уважними до нестабільності, спричиненої Японією, у найближчі місяці.

Source link