Повернися, біткойни: державні облігації Сальвадору не закінчилися

НЬЮ-ЙОРК, 19 липня (Reuters) – Інвестори в міжнародні облігації Сальвадору насолоджуються прибутком у 60% лише цього року, оскільки борг, випущений цією центральноамериканською країною, відновлюється після приреченості та дефолту, причому деякі вважають, що підйом ще не закінчився.

Зростання напруженості між Вашингтоном та урядом президента Найіба Букеле, дедалі менші перспективи фінансової угоди з Міжнародним валютним фондом (МВФ) і наслідки того, що біткойн став законним платіжним засобом на ширшому складному макроекономічному фоні призвели до падіння облігацій Сальвадору до чверті номінальної вартості в липні минулого року.

Перемотування вперед на 12 місяців і два несподіваних викупу боргу призвели до того, що графік виплат країни до 2027 року буде дуже легким, а призначення колишнього чиновника МВФ радником міністерства фінансів надіслало ринкам правильні сигнали, кажуть інвестори. Облігація зі строком погашення в 2025 році торгується за 89 центів, порівняно з приблизно 27 центами рік тому.

«Влітку 2022 року ціни на облігації Сальвадору були у відриві від фундаментальних показників», — сказав Аарон Стерн, керуючий партнер і головний інвестиційний директор Converium Capital у Торонто, який утримує облігації країни з минулого року.

“Ринок був стурбований готовністю адміністрації платити”, – сказав він, але навіть зараз Сальвадор пропонує привабливу цінність у порівнянні з низкою кращих держав на ринках, що розвиваються.

Призначення екс-посадовця МВФ Алехандро Вернера відновило надії на те, що угода з МВФ може врешті-решт стати успішною, а тим часом країна може побачити більш структуровану політику.

«Букеле має один із найвищих показників схвалення, і він успішно впорався з цим, і також є розуміння того, що ви повинні переконатися, що країна продовжує мати доступ до ринку… це доларизована економіка», — сказала Шамайла Хан, керівник відділу фіксованого доходу для ринків, що розвиваються та Азіатсько-Тихоокеанського регіону, UBS Asset Management.

Співвідношення боргу до обсягу виробництва в Сальвадорі становило 77% у грудні, що є найнижчим показником з 2019 року, і, згідно з даними Refinitiv, прогнозується, що цього року знизиться ще на один відсотковий пункт, перш ніж підвищитися до 78% у 2024 році. Загальний державний борг становив 19,7 мільярда доларів у травні проти 25,4 мільярда доларів на кінець 2022 року.

Згідно з даними Refinitiv, дохідність облігацій у сальвадорських доларах зараз становить від 14% до 18%. Вони були найефективнішими серед суверенних облігацій у першій половині року, із загальною прибутковістю близько 60%. І навіть після такого пробігу дехто каже, що ще не час виводити гроші.

«У рік, коли керрі є головною рушійною силою загальної прибутковості, інвестори будуть стриманими, щоб фіксувати прибуток занадто рано», — сказала Наталі Маршик з BNP Paribas, керуючий директор Латиноамериканського ринку з фіксованим прибутком.

«Сальвадор займає певну унікальну позицію як один із найприбутковіших проблемних кредитів», — сказала вона, додавши, що для того, щоб облігації влаштували черговий розпродаж, знадобиться «значне» погіршення фінансової ситуації або зміна політичного тону щодо ринку.

JPMorgan змінив свою рекомендацію щодо боргу країни у твердій валюті на «надмірну вагу» з «ринкової ваги», заявивши, що «зовнішня та фіскальна картина країни виглядає конструктивною в короткостроковій перспективі».

Дехто дивується, скільки ще має пройти ця історія, оскільки лютневі президентські вибори викликають занепокоєння щодо фіскальної обачності, оскільки Букеле домагається переобрання, яке тепер дозволено після рішення дружнього суду.

«В ідеалі було б оголошено про деяку коригування політики достроково після виборів, щоб заспокоїти ринок, оскільки поточну плутанину через політику буде важко повторити у 2024 році», — сказав Маршик.

Репортаж Родріго Кампоса; монтаж Карін Штрохекер, Вільям Маклін

Наші стандарти: Принципи довіри Thomson Reuters.