Слід бути обережними щодо Strategic Bitcoin Reserve

Наступного тижня, як тільки обраний президент Дональд Трамп вступить на посаду, відбудуться кардинальні зміни в урядовій політиці щодо криптовалюти. За допомогою виконавчих указів та інших дій агентств, які знаходяться під її контролем, адміністрація Трампа вживатиме заходів для припинення поточного “Chokepoint 2.0”, у якому фінансові регулятори змушують фінансові установи дебанкувати бізнес, пов’язаний із криптовалютою.

Прихильники криптовалюти запропонували новому президенту та Конгресу багато інших хороших політичних дій, зокрема припинення довільного позначення Комісії з безпеки та бірж широко використовуваних криптовалют як «цінних паперів», які підлягають дорогій реєстрації SEC, схвалення заявок на біржові кошти кількох криптовалют. , і блокування створення a цифрова валюта центрального банку, що підтримується урядом (CBDC).(Подібні ідеї також представлені в новому «CEI»Вільно процвітати” порядок денний Конгресу).

Але одна пропозиція, висунута багатьма прихильниками криптовалюти, заслуговує на скептицизм: заклик до уряду купувати або підтримувати біткойни для того, що називають стратегічним резервом біткойнів. The New York Times звіти що напередодні інавгурації Трампа «криптовалютна індустрія підштовхує його нову адміністрацію до виконання зухвалого плану, який здавався б неймовірним лише рік тому: урядової програми купівлі та зберігання мільярдів доларів у біткойнах».

Критики біткойна та криптовалюти загалом є накинувся на ідею уряду накопичувати те, що вони вважають дивовижним активом. Проте навіть тим, хто налаштований на довгострокову вартість біткойна як активу, слід ставитися до ідеї державного резерву скептично, особливо до більш грандіозних планів.

Давайте спочатку розглянемо типи ідей, які пропонуються для такого резерву. Один із них полягає в тому, щоб федеральний уряд просто утримував більшу частину біткойнів, які він уже конфіскував у боротьбі зі злочинною діяльністю, такою як Контрабандний ринок Шовкового шляху.

Трампа згадували як прихильника «резерву біткойнів», але в його мова на конференції Bitcoin 2024 у Нешвіллі та за іншими адресами він лише запропонував уряду «зберегти 100% усіх біткойнів, якими зараз володіє уряд США або придбає їх у майбутньому», не окреслюючи жодних планів придбання додаткових майбутнє. Як прихильник криптовалюти Нік Картер пише У своєму помітному незгоді з амбітними планами Bitcoin Reserve Трамп «у своїй промові в Нешвіллі говорив про запаси біткойнів (наприклад, про зберігання наявних конфіскованих біткойнів), а не про додаткову закупівлю біткойнів для уряду».

Тримаючи (або навіть холдинг) на принаймні частину біткойнів, якими зараз володіє уряд, є розумним і насправді є більш ринково нейтральною політикою, ніж продаж великої суми відразу. Німеччини великий продаж біткойнів у його володінні було вказано як часткову причину біткойнів різке падіння ціни минулого літа. Таким чином, уряд США зберігає частину біткойнів та інших криптовалют, якими він володіє, може бути альтернативою, яка найменше спотворює ринок.

Однак скептицизм виправданий щодо плану, представленого сенатором Сітією Лумміс (R-WY). Мої колеги з CEI та я віддали належне Ламміс за її лідерство в розслідуванні та виступах проти зловживань фінансових регуляторів проти криптовалюти та бізнес-секторів у Choke Point 2.0 та оригінальній Operation Choke Point. Ми прийняли її як основного доповідача на нашому нещодавньому саміт про дебанкінг і вепонізацію фінансового регулювання.

Ламміса Підвищення інновацій, технологій і конкурентоспроможності за допомогою Закону про оптимізоване інвестування по всій країні (BITCOIN) запроваджена на останній сесії Конгресу, вимагала б від федерального уряду закупити 1 мільйон одиниць біткойнів — приблизно 5 відсотків від загальної пропозиції біткойнів — протягом встановленого періоду часу.

При нещодавній ціні біткойна в 100 000 доларів США купівля, передбачена цим законопроектом, обійдеться уряду в 100 мільярдів доларів. Але є ще щось. Пол Купєц та Алекс Поллок – науковці Американського інституту підприємництва та Інституту Мізеса відповідно — вказати в Пагорб що якби цю покупку здійснила Федеральна резервна система, ФРС довелося б позичити гроші на цю покупку за поточними процентними ставками, які зараз перевищують 4 відсотки. Це означає, що протягом 20 років операційні втрати ФРС можуть становити «більше 100 відсотків інвестицій».

Як я, так і інші сказали Щодо CBDC, така участь уряду в одному сегменті криптоіндустрії є рішенням у пошуках проблеми, яка майже напевно створить багато нових проблем. Хоча біткойн може бути більш стабільним активом тепер, коли він включений у фінансові продукти, такі як біржові фонди, його падіння протягом останнього місяця від піку приблизно в $108 000 до трохи нижче $90 000 (на момент написання цієї статті він коштує приблизно 105 000 доларів США) показує, що на нього все ще можуть істотно знизитися ціни.

Отже, уряду потрібно було б брати участь у тривалому ринковому розкладі – щось таке навіть експерти не може досягти суттєвого скорочення боргу. І все ще існує ймовірність того, що уряд може втратити гроші, якщо якимось чином корисність біткойна в довгостроковій перспективі знизиться.

Тоді, навіть якщо уряду вдасться використати свої біткойни для отримання прибутку, ці нові гроші в казначействі цілком можуть виявитися надто сильною спокусою для уряду не витрачати їх. Великий Нобелівський лауреат Мілтон Фрідман сказав мені та іншим інтерв'ю що уряд витратить усе, що має, і більше, а зниження податків — єдиний спосіб утримати уряд від нових витрат надлишку.

Однак найкраща причина для уряду не здійснювати таку масштабну закупівлю біткойнів — уникнути спотворення крипторинку та шкоди інноваціям. Уряд, обираючи біткойн як криптовалюту для свого «резерву», став би фаворитизувати одну криптовалюту над іншою. Це, ймовірно, підтримає ціну біткойна принаймні в короткостроковій перспективі – причина, чому багато прихильників біткойна, ймовірно, просувають його – і дасть інвесторам сигнал про те, що уряд підтримує цю криптовалюту. Інвестиційні долари, які могли б піти в інші криптовалюти, будуть перетікати в біткойн, і, таким чином, потенційні інновації від інших криптовалют і пов’язаних блокчейнів і смарт-контрактів, які вони могли б активувати, можуть бути втрачені.

Крім того, враховуючи фіксовану кількість біткойнів у 21 мільйон одиниць, накопичення урядом США 5 відсотків світової пропозиції цілком може перешкодити біткойнам досягти свого потенціалу. Інновації, такі як мережа Lightning що забезпечує швидші платежі за допомогою блокчейну біткойн, може постраждати через зменшення пропозиції біткойнів.

Перш ніж кинутися з головою у великий державний криптопроект, прихильники крипто повинні прислухатися до слів покійного засновника CEI Фреда Сміта про небезпеку для інновацій через субсидування передових технологій. Як попереджав Фред у есе 1993 року (уривок у CEI Цитатний Фред):

«Бюрократія погано пристосована до безладу, непередбачуваності, невід’ємних ризиків, пов’язаних із прогресом технологій і галузями, що зароджуються… Технологічний прогрес залежить від зламу [the] пліснявою, і тому її душить – ніколи не заохочує – бюрократичний контроль. Лише якщо політики розвинуть почуття смирення щодо своєї здатності керувати економікою, вплив уряду в цій сфері буде обмежено».

Нарешті, варто зазначити, що державні резерви, навіть із більш традиційними активами безперечної цінності, спричинили спотворення ринку та стали предметом звинувачень у політичних маніпуляціях. Вивільнення президентом Байденом у 2022 році понад 40 відсотків запасів уряду США у Стратегічному нафтовому резерві – запасах сирої нафти, створених у 1970-х роках для стабілізації шоків у постачанні нафти – викликав звинувачення що Байден використовував резерв для зниження цін на бензин перед проміжними виборами того року. У 2005 році вчені Інституту Катона укладений що витрати на Стратегічний резерв нафти перевищують його вигоди, і запропонував скасувати резерв.

Численні проблеми з державними резервами та технологічними субсидіями загалом повинні переконати навіть ентузіастів біткойнів і криптовалюти відмовитися від цієї ідеї. Або, принаймні, поки всі витрати та вигоди не будуть оцінені, залишити його в резерві.

Частини цієї статті спочатку опубліковано в Forbes