Справжній драйвер золота та біткойнів

Сьогодні насолоджуйтесь інформаційним бюлетенем On the Margin на Blockworks.co. Завтра отримайте новини прямо на вашу поштову скриньку. Підпишіться на розсилку On the Margin.

Ласкаво просимо до інформаційного бюлетеня On the Margin, створеного Беном Стреком, Кейсі Вагнером і Феліксом Жовіном. Ось що ви знайдете в сьогоднішньому випуску:

• Фелікс розкриває можливі каталізатори великого зростання цін на криптовалюту.
• Токенізовані фонди продовжують запускати. Ось найновіші, що з’явилися на ринку.
• Чому емітенти фондів, які хочуть дебютувати з більшою кількістю крипто ETF у США, ймовірно, потребуватимуть терпіння.

Що робити, якщо бичачий ринок криптовалюти ще не почався?

Усі люблять говорити про відсоткові ставки в номінальному вираженні, але реальні відсоткові ставки не отримують такої ж уваги. І це дуже прикро, оскільки вони можуть тримати ключ до розуміння реальних цінових драйверів багатьох класів активів.

Простіше кажучи, реальні відсоткові ставки — це ринкова відсоткова ставка, вирахована з ринкового рівня інфляції. Існує багато різних способів вимірювання ринкового рівня інфляції, який відрізняється від економічних темпів інфляції, таких як CPI (схоже на погляд у дзеркало заднього виду).

Дуже важливо об’єднати точки ринкових даних разом. Популярні способи вимірювання ринкового рівня інфляції включають ринкові ставки беззбитковості та процентні свопи, які є більш перспективними, як і номінальні процентні ставки.

10-річна реальна відсоткова ставка, виміряна Федеральним резервним банком Клівленда, є одним із найкращих показників реальних ставок, оскільки вона поєднує прибутковість казначейства, дані про інфляцію, інфляційні свопи та вимірювання інфляційних очікувань на основі опитувань:

Існувала довга історична негативна кореляція між реальними ставками та ціною золота, що має інтуїтивний сенс. Оскільки реальні ставки знижуються, вартість долара США зменшується в реальному вираженні. Оскільки золото є безприбутковим активом, його відносна вартість зростає зі зменшенням валюти, у якій воно вимірюється. По суті, золото відображає падіння валюти, викликане зниженням реальних ставок, яке посилюється, коли реальні ставки стають від’ємними, як це було у 2020 році.

Що дивує, однак, те, як золото показало себе під час циклу підвищення курсу, оскільки реальні ставки зросли — тепер ми бачимо також позитивну кореляцію:

Крім того, біткойн також показав дуже хороші результати в умовах зростання реальних курсів, тоді як надризиковані технологічні акції, такі як ARKK (які подорожчали разом з біткойнами під час останнього зростання) залишилися без змін:

Давайте зв’яжемо все це разом:

1. Історично склалося так, що зниження реальних ставок створює середовище для ринків биків для активів, що знецінюють валюту, таких як золото та біткойни.
2. З якоїсь причини ці два класи активів не дивилися на підвищення реальних ставок і обидва знаходяться майже на історичних максимумах. Тим часом активи, які, здавалося, мають схожі профілі ризику з BTC, такі як ARKK, знизилися. Існує багато теорій щодо того, чому це сталося, від страхування інвесторами фінансового дефіциту до специфічних причин, таких як масова скупка центральними банками золота та запуск BTC ETF цього року.
3. Однак, дивлячись на реальні курси, можна зробити висновок про те, що BTC, схоже, торгується більше в збігу з золотом і менше з надризикованими технологічними акціями. У тому ж ключі, виходячи з курсу реальних ставок за останні два роки, схоже, що премія за активи була закладена, зберігаючи активи стійкими та близькими до найвищих показників за весь час.
4. Оскільки у вересні ФРС розпочинає цикл зниження ставок, реальні ставки почнуть знижуватись. У майбутньому це стане головним попутним вітром для повернення як BTC, так і золота.

Дивлячись на ефективність золота та BTC крізь призму реальних курсів і на те, куди їм судилося подітися, виникає просте запитання: а що, якщо справжній бичачий ринок ще не почався?

— Фелікс Жовен

50 мільйонів доларів

Розмір позики криптокредитор Ledn отримав від швейцарської криптобанківської групи Sygnum. За словами компаній у вівторок, синдикована позика забезпечена біткойнами.

Ledn каже, що використовуватиме капітал для розширення своїх пропозицій роздрібного кредитування, які мають відсоткові ставки від 11,4%.

Токенізація в моді

Минулого тижня компанія Hamilton Lane оголосила, що кваліфіковані інвестори можуть отримати доступ до її нової пропозиції прямих інвестицій (Secondary Fund VI) через додатковий фонд, доступний у блокчейні Polygon. Компанія залучила компанію Securitize, орієнтовану на токенізацію, щоб допомогти забезпечити цей доступ.

Основною перевагою токенізованого інструменту є мінімальна інвестиція в розмірі 20 000 доларів США, що значно нижче, ніж мінімум у 5 мільйонів доларів, необхідний для отримання доступу до основного фонду.

Вторинні приватні фонди купують частки акцій у первинних інвесторів, зазвичай пропонуючи більш зрілі портфелі. Secondary Fund VI Hamilton Lane остаточно закрився в червні 2024 року з зобов’язаннями на суму 5,6 мільярда доларів США, що є рекордом для фірми.

Це останній токенізований фонд щоб потрапити на зростаючий ринок. Securitize цього літа також співпрацювала з Investcorp і Арка надати токенізовані додаткові фонди та токенізовані казначейські кошти кваліфікованим інвесторам.

На ринок також виходять нові види продукції. Superstate минулого місяця оприлюднила свій Crypto Carry Fund, токенізований фонд, який прагне імітувати торгівлю криптовалютою «готівка й перенесення». Фонд по суті токенізує базові угоди (коли трейдери купують спотові активи та одночасно продають опціони).

«Інтригуючим поворотом є потенціал для токена як застави», — сказала Ноель Ачесон, автор книги Crypto is Macro Now, про продукт Superstate. «Казначейські облігації США разом є найбільшим у світі заставним активом [TradFi]; тут ми маємо «безпечний» токен із вищою прибутковістю, при цьому ризик значною мірою обмежується проблемами контрагента».

Згідно з червневими даними, активи під управлінням фондів грошового ринку в токенізованих фондах досягли 1 мільярда доларів США звіт від McKinsey & Company. Аналітики консалтингової фірми заявили, що очікують, що до 2030 року ринкова капіталізація в усіх класах активів досягне 2 трильйонів доларів.

Здається, токенізація є темою, пов’язаною з криптовалютою, яку найбільше цікавлять багато традиційних менеджерів активів, тому я, звичайно, очікую, що ринок зростатиме.

— Кейсі Вагнер

Наступні заплановані американські криптовалютні ETF знаходяться в підвішеному стані

Комісія з цінних паперів і цінних паперів (SEC) явно не поспішає затверджувати наступну хвилю запланованих американських крипто ETF.

США спот біткойн ETF, перевірте. Кошти ETH, чек. Далі в списку є (або були) запропоновані пропозиції Solana і продукти з кількома активами.

Перспектива SOL ETF незабаром отримати схвалення набула значного повороту.

Підтверджуючи попередні повідомлення, джерело, знайоме з заявками, повідомило Blockworks, що SEC фактично відхилила плани, подані Cboe від імені 21Shares і VanEck. Агентство, схоже, «дотримується позиції, що solana є цінним папером, а не товаром», додала особа.

Деякі спостерігачі сегменту раніше помічали lнизка короткострокових ETF Solana — посилаючись на перевагу SEC щодо регульованого ф’ючерсного ринку для BTC і ETH. Наразі такого ринку для SOL немає.

З більшою ймовірністю отримають зелене світло заплановані фонди, які планують утримувати як BTC, так і ETH, хоча, схоже, SEC не поспішатиме з ними.

Франклін Темплтон подано на такий продукт минулого тижня. Так званий криптоіндекс ETF був схожий на один подано бразильським менеджером активів Hashdex у червні.

За словами аналітика Fineqia International Маттео Греко, потенційна затримка в ухваленні SEC може бути пов’язана з унікальною структурою продуктів.

«SEC ще не схвалила продукт кошика у формі ETF цифрових активів», — сказав він Blockworks. «Це може спонукати SEC поставити додаткові запитання та вимагати додаткових роз’яснень від емітентів перед наданням схвалення».

Є також той факт, що емітенти вказали на потенційне включення додаткових криптоактивів у подальшому, зазначив Греко.

Дійсно, у своїй червневій заявці Hashdex зазначив, що криптоактиви, які відповідають певним критеріям — наприклад, розміщення на регульованій у США платформі — можуть бути додані до індексу фонду. Франклін Темплтон зауважує подібну можливість.

Ця перспектива «потенційно призведе до додаткових дискусій між емітентами та регуляторами», — сказав Греко.

Що стосується термінів, SEC запізнюється своє рішення щодо пропозиції Hashdex 9 серпня, зазначивши, що схвалить, відхилить або знову висуне своє рішення до 30 вересня.

З точки зору попиту на такі кошти, диверсифікація ризиків шляхом утримання більш ніж одного сегментного активу загалом розглядається як позитивний момент, зазначив Греко.

Він додав: «Цей підхід часто віддають перевагу [TradFi] інвесторів, які прагнуть зменшити ризик».

— Бен Стрек

Дошка оголошень

• State Street заявила у вівторок, що співпрацює з постачальником криптоінфраструктури Taurus. Фінансовий гігант планує використовувати можливості зберігання та токенізації Taurus «для автоматизації випуску та обслуговування цифрових активів, включаючи цифрові цінні папери та механізми управління фондами», зазначила компанія в прес-релізі. Слідкуйте за оновленнями, щоб дізнатися більше про конкретні пріоритети State Street, пов’язані з криптовалютою.
• Хоча у вівторок вранці ціна BTC зросла приблизно до 61 000 доларів США, о 14:00 за східним часом вона торгувалась близько 59 300 доларів США, що майже не змінилося, ніж 24 години тому. За цей період ETH впав на 1,8%, торгуючись на той час на рівні близько 2590 доларів.
• Якщо ви пропустили це, редактор Blockworks Девід Канелліс учора написав про те, яку вигоду колишній президент Дональд Трамп отримав від вторинних продажів NFT і податків на токени, сплачених неофіційними мемкойнами.

Почніть свій день з найкращих криптовалютних ідей від Девіда Канелліса та Кетрін Росс. Підпишіться на розсилку Імперії.

Досліджуйте зростаючий взаємозв’язок між криптовалютою, макроекономікою, політикою та фінансами разом з Беном Страком, Кейсі Вагнером і Феліксом Жовіном. Підпишіться на розсилку On the Margin.

Інформаційний бюлетень Lightspeed — це все, що стосується Solana, у вашій скриньці вхідних повідомлень щодня. Підпишіться на щоденні новини Solana від Джека Кубінека та Джеффа Албуса.