Стратегія Майкла Сейлора (MSTR) стикається зі зустрічними вітрами, але виграє, оскільки біткойн відскочить

Наздоганяючи різке падіння ціни на Strategy (MSTR), Бретт Кноблаух із Cantor Fitzgerald знизив свою 12-місячну цільову ціну на Strategy (MSTR) до 229 доларів з 560 доларів, посилаючись на слабкіші умови для залучення капіталу, пов’язаного з біткойнами. BTC$89 590,71.

Нова ціль все ще передбачає майже 30% зростання від поточної ціни в 180 доларів США, при цьому Кноблаух зберігає свій рейтинг надмірної ваги.

Компанія Strategy побудувала свою бізнес-модель навколо залучення грошей через пропозицію звичайних акцій, привілейованих акцій і конвертованих боргових зобов’язань, а також використання готівки для купівлі біткойнів. Маховик працював чудово протягом багатьох років, сприяючи MSTR до приголомшливої ​​прибутковості з моменту першої покупки біткойнів у 2020 році. Однак протягом останнього року інвестори менш охоче оцінювали Strategy за високу премію до його стеку біткойнів. У поєднанні з низькою ціною біткойна це призвело до зниження MSTR приблизно на 70% порівняно з піком наприкінці 204 року.

Тепер Cantor розраховує повністю скориговану ринкову вартість чистих активів (mNAV) Strategy лише на рівні 1,18x — це все ще премія, але нижче порівняно з набагато вищими рівнями минулого. Це заважає Майклу Сейлору та команді збирати гроші через те, що тепер потенційно може бути розбавленим продажем звичайних акцій.

Таким чином Кноблаух знизив свій прогноз щодо річних надходжень ринку капіталу Strategy до 7,8 мільярдів доларів з 22,5 мільярдів доларів. Вартість казначейських операцій Strategy — по суті, скільки потенціалу зростання вона може отримати, залучаючи капітал і купуючи біткойни — впала з 364 доларів за акцію до лише 74 доларів.

Проте Knoblauch не відмовився від фірми. «Це є функцією як падіння цін на біткойни, так і нижчих мультиплікаторів», — написав він у своїй п’ятничній записці. Хоча він вважає нинішній ринок зустрічним вітром, його рейтинг надмірної ваги свідчить про впевненість у тому, що стратегія може знову спрацювати, якщо ціни на біткойни відновляться та повернеться апетит інвесторів до кредитного плеча.

Ця точка зору була повторена в окремій записці від Mizuho, ​​яка зайняла більш оптимістичну позицію щодо короткострокового фінансового стану Strategy. Після збільшення капіталу на 1,44 мільярда доларів фірма створила грошовий резерв, достатній для покриття дивідендів за привілейованими акціями за 21 місяць. Аналітики Ден Долев і Олександр Дженкінс сказали, що це дає Strategy гнучкість утримувати свої позиції без необхідності продавати біткойни.

На нещодавньому заході, організованому Mizuho, ​​фінансовий директор Ендрю Канг окреслив обережний підхід до майбутнього збору коштів. Він сказав, що фірма не планує рефінансувати свій конвертований борг до першого терміну погашення в 2028 році. Натомість вона буде покладатися на привілейований капітал, який надає їй доступ до капіталу, зберігаючи при цьому свої біткойни.

Кан також чітко дав зрозуміти, що фірма повернеться до випуску нових акцій лише тоді, коли її mNAV підніметься вище 1 — це сигнал про те, що ринок знову високо оцінює свої біткойни. Якщо цього не станеться і залучити капітал стане важче, можна розглянути можливість продажу біткойнів, але лише в крайньому випадку.

Схоже, компанія бере сторінку зі свого посібника 2022 року, коли вона призупинила покупки біткойнів під час спаду на ринку та відновила покупки, коли умови покращилися. Аналітики кажуть, що ця стратегія — залишатися терплячою та ліквідною — може допомогти Strategy пережити поточний спад.

Детальніше: Benchmark каже, що стратегія все ще є провідним біткойн-проксі, відкидаючи наратив «загибелі»