Торгівля мегаватами: біткойн-майнери тільки починають?

Це сегмент із інформаційного бюлетеня 0xResearch. Щоб прочитати повні видання, підписатися.

Привіт усім, щасливої середи. Ринки топтаються по воді, оскільки трейдери врівноважують згасаючий імпульс міцною структурною підтримкою. BTC тримається близько 108 тисяч доларів, припливи ETF зменшилися, а позиціонування виглядає обережним, але впорядкованим. Тим часом, після багатьох років нехтування, BTC-майни перебувають у центрі уваги.

Індекси

Цього тижня ринки акцій торгувалися здебільшого збоку, оскільки ризикові активи консолідувалися після нещодавнього зростання. S&P 500 (+0,3%) і Nasdaq 100 (+0,4%) показали помірне зростання, тоді як золото (-0,2%) залишилося в діапазоні. Криптоакції відставали від більш широких ринків, незважаючи на стабілізацію в кінці тижня, і закінчилися без змін після відновлення з мінімумів середини тижня близько -5%. Загальний тон схилявся до нейтрального ризику, інвестори чекали свіжих каталізаторів на тлі тихих макроданих і позиціонування, орієнтованого на прибутки.

Криптографічні підсектори різко розійшлися. Токени, пов’язані зі штучним інтелектом, були найвидатнішими, ненадовго піднявшись у середині тижня, перш ніж закрити тиждень майже рівним. L2 і модульні екосистеми продемонстрували низькі показники, впавши приблизно на 10-15% від тижневого відкриття, відображаючи охолоджуючий імпульс після нещодавніх підйомів. Назви екосистеми Solana також знизилися, відстежуючи ширшу м’якість альткойнів, тоді як криптовалютні майнери продовжили падіння під тиском зниження хеш-ціни BTC і слабкішого настрою в енергочутливих активах. Відкат передбачає вибіркову ротацію, а не повний вихід із ризику.

Макроумови забезпечили незначний спрямований імпульс. Прибутковість казначейських облігацій трохи знизилася, але схильність до ризику залишилася приглушеною перед майбутніми даними про інфляцію та ВВП. З огляду на сезон прибутків і ключову інфляцію попереду, короткострокова реактивність може зрости. Відносна слабкість криптовалют порівняно з акціями може зберігатися, доки не з’являться більш чіткі макро- або ончейн-каталізатори.

Оновлення ринку: ротація без судимостей

BTC тримає ~108 тисяч доларів, оскільки потоки ETF коливаються, а ставки падають, тоді як позиціонування злочинців виглядає обережно, але не капітулювало. Більш широкий ринок, здається, не наважується шукати сили на цих рівнях, і трейдери вважають за краще захистити прибутки, а не додати ризик. Проте ставки фінансування залишаються нейтральними, що свідчить про відсутність екстремального накопичення левериджу або панічних продажів, незважаючи на більш м’які настрої.

У стрічці сказано: «купуй падіння, продай розрив», а спот є стійким близько 108 тисяч доларів, але щотижневі потоки ETF пом’якшилися, а перекіс опціонів означає попит на захист від зниження до п’ятниці. Ця модель вказує на обмежене діапазоном середовище, кероване короткостроковим позиціонуванням і ротацією ліквідності, а не переконаними покупками. Тим не менш, структурна підтримка з боку довгострокових власників продовжує підтримувати цінову дію, обмежуючи глибину відкатів на даний момент. Подібним чином ми також бачили вчора ~500 мільйонів доларів чистого надходження в BTC ETF.

Позиціонування деривативів виглядає обережно. Відкритий інтерес охолонув, і зростання швидко зупиняється, що відповідає слабшому імпульсу, а не розвороту тренду. Макро також не допомагає, оскільки балаканина про високі ставки за довші, занепокоєння тарифами та хиткі фінансові показники тримають схильність до ризику нерівною. Наразі трейдери, схоже, задоволені тим, що залишаються легкими та реактивними, а волатильність зменшується, оскільки ринки очікують більш чіткого каталізатора, щоб визначити наступний етап.

Раптовий збій у регіоні US-EAST-1 AWS 20 жовтня нагадав усім, що магістраль Інтернету все ще проходить через кілька централізованих вузьких точок. Проблема виникла через збої вирішення DNS у внутрішній мережевій підсистемі, через що мільйони користувачів були виведені з ладу на години. Цей інцидент підкреслив, наскільки важливою стійкістю стала розподілена обчислювальна потужність в епоху, де все більше формується ШІ.

Саме такі моменти підкреслюють, чому зростає інтерес до більш розподілених форм обчислень, де потужність і стійкість важливі не менше, ніж масштаб. Майнери біткойнів, які стикаються з тиском маржі після халвінгу, коли ціна хешу падає, а хешрейт мережі зростає, схиляються до цієї зміни. Маючи доступ до дешевої енергії та інфраструктури промислового рівня, вони виявляють, що наступний рубіж — це не більше біткойнів, а більше обчислень. Багато з них уже перетворюють себе на підприємства інфраструктури, орієнтовані на енергетику, створені для задоволення майбутнього попиту.

Джерело: https://hashrateindex.com

Цього року майнери криптографії залишили майже всі інші сектори в пилу. Наш індекс Crypto Miners Index зріс приблизно на 130% з початку року, значно випереджаючи як традиційні криптоакції, так і ширші контрольні показники, такі як S&P 500. Оскільки попит на центри обробки даних різко зростає, а потужність електроенергії стає новою валютою, майнери більше не оцінюються як просто «біткойни», а як постачальники критичної інфраструктури. Цей перерейтинг повернув капітал у сектор, підготувавши основу для наступної хвилі угод і будівництва.

Діяльність у гірничодобувному секторі зростає, оскільки торгівля обчисленнями штучного інтелекту прискорюється. CleanSpark нещодавно запросив Джеффрі Томаса, колишнього співробітника Humain, очолити новий підрозділ центрів обробки даних штучного інтелекту. Bitfarms залучила 500 мільйонів доларів через конвертовані банкноти, щоб розширити свою потужність і масштаб HPC. Запропонована CoreWeave купівля акцій компанії Core Scientific вартістю ~9 мільярдів доларів США, голосування акціонерів якої заплановане на 30 жовтня, стало головною подією галузі. Нещодавно довірений консультант Institutional Shareholder Services (ISS) рекомендував акціонерам проголосувати проти, а критики стверджували, що пропозиція недооцінює Core Scientific. Як би це не відбувалося, це нагадування, що справжня перевага майнерів полягає в потужності, яку вони вже контролюють.

Джерело: https://hashrateindex.com

Віддаляючись, капітал починає оцінювати мегавати. Продаж Macquarie ~40 мільярдів доларів вирівняних центрів обробки даних для групи під керівництвом BlackRock оцінює ~5 ГВт операційної та запланованої потужності при передбачуваній ціні ~8 мільйонів доларів США за МВт. Для майнерів, зареєстрованих на біржі, ринок рухається до мегаватних лінз, але це ще рано. Лідери вже перетворюють мегавати на грошові потоки штучного інтелекту (вищий дохід за МВт і більш стабільні контракти з довшою датою), задаючи темп переоцінки. IREN ілюструє цю тенденцію — до першого кварталу 2026 року планує досягти понад 500 мільйонів доларів США в AI-cloud ARR, а тепер є одним із найефективніших майнерів із початку року.