Біткойн і банкрутство FTX

Дозвольте мені поділитися передісторією та механізмами біткойна та FTX.

Шортинг біткойнів неможливий у США через положення про цінні папери. Це частина закону про цінні папери, яка мене дещо збентежила. Загалом, коротка торгівля біткойнами є найгіршим фінансовим рішенням для будь-якого інвестора, враховуючи, що біткойн є найефективнішим активом останнього десятиліття. У той же час люди повинні мати можливість висловлювати будь-яку точку зору на фінансових ринках. Отже, нинішня заборона на шорт біткойнів у США є помилкою.

Шортінг акцій у США дозволений, оскільки акредитовані інвестори можуть робити це через свої брокерські рахунки. Оскільки біткойн розвивається як клас активів, регулювання змінюватиметься, і зрештою Fidelity дозволить як довгі, так і короткі позиції. Але ми ще не там. За межами США можливий короткий біткойн. Це пояснює, чому такі біржі, як FTX, розташовані на Багамах. Біржа обробляє всі деталі обробки коротких позик на бек-енді, подібно до того, як фондові біржі сьогодні обробляють кредитування акцій, де короткі продавці позичають акції та викуповують їх пізніше.

Банкрутство та замороження активів

Коли FTX обвалилася, усі її вкладники втратили доступ до своїх коштів. Я вважаю, що вкладники FTX отримали те, за що заплатили. Вони не проявили належної обачності, необхідної перед тим, як зберігати свої кошти на біржі криптовалют. Перенесення їхніх біткойнів у холодне сховище дозволило б уникнути всіх проблем із заморожуванням активів FTX. Отже, основний урок полягає в тому, що біткойн виправляє це нативно. За своєю власною конструкцією біткойн має вбудовану криптографію та захист, які гарантують безпеку коштів. В цьому і полягає вся суть.

Відновлення

Коли FTX подала заяву про банкрутство, усі активи були доларизовані. Це означає, що маса банкрутства конвертувала вартість усіх вкладів у їх вартість у доларах на момент подання петиції. Отже, якщо Джон Доу мав один біткойн, оцінений у 20 000 доларів США на момент банкрутства, то майно реєструє його вимогу як 20 000 доларів США, а не як 1 BTC. Це сума, яку маєток намагатиметься відшкодувати для Джона Доу, знаючи, що активи, які він використовує для цього відшкодування, все ще є біткойнами. З моменту подання заяви про банкрутство сталося дві речі, через які вартість майна банкрутства зросла.

По-перше, Сем Бенкман-Фрід (SBF) інвестував у низку підприємств за межами криптовалюти. Власне, в цьому й полягала вся проблема: він забирав депозити клієнтів і робив усілякі інвестиції без їхньої згоди. Більшість цих інвестицій були марними, але він інвестував 500 мільйонів доларів у Anthropic, генеративний AI-стартап. Це великі інвестиції для стартапу, і вони з лишком окупилися, оскільки вартість цього стартапу в кілька разів перевищує початкові інвестиції. У цьому дивному повороті подій генеративний ШІ врятував крах FTX.

По-друге, вартість біткойна (і багатьох інших криптовалют) зросла з моменту подання заяви про банкрутство. Залежно від того, коли ви купили, біткойн зріс у 2-3 рази від дати банкрутства. І тому маєток тепер коштує дорожче, а отже, може окупити своїх первісних вкладників.

Тут є цікава зморшка. Маєток перехресно субсидує доходи від різних криптовалют. Оскільки він окупається в доларах, його зобов’язання стосуються лише вартості первісних активів у доларах. Отже, для прикладу з Джоном Доу маєток винен йому 20 000 доларів, а не один біткоін. Якщо цей один біткойн подвоїться до 40 000 доларів, то маєток зможе використати надприбуток для покриття збитків від інших вкладників, які інвестували в найгірші криптовалюти. Ця примха в кодексі про банкрутство дозволяє сильним монетам субсидувати слабких.