Ставка на біткойн від Strategy геніальна чи необачна?

Зазвичай, коли актив падає на 46% від свого піку, потрібно припинити його купувати. Стратегія(NASDAQ: MSTR) – раніше відома як MicroStrategy – пропустила цей меморандум, і зараз компанія володіє 766 970 Bitcoin(КРИПТО: BTC) після придбання ще 4871 BTC лише за перший тиждень квітня, незважаючи на те, що ціна криптовалюти в 68 536 доларів США є набагато нижчою за історичний максимум у 126 000 доларів США, досягнутий у жовтні минулого року.

Що робить цю поведінку особливо помітною, так це те, що практично кожна інша компанія, яка намагалася скопіювати підхід Strategy щодо купівлі біткойнів, або сповільнилася, або почала продавати. Тож чи є впертість Strategy результатом її далекоглядного розуміння активу, чи вона просто робить необачний прорахунок щодо того, як вона очікує, що біткойн працюватиме?

Ця компанія є останньою з групи, яка все ще існує

Тенденція казначейства цифрових активів (DAT), коли компанії, зареєстровані на біржі, випускають акції або боргові зобов’язання для накопичення біткойнів на своїх балансах, була однією з найбільших історій 2025 року.

Але ландшафт DAT зараз близький до того, щоб бути повністю безплідним. Казначейські компанії, які не належать до стратегії, придбали разом 1000 BTC за 30 днів, що закінчилися 28 березня, що на 99% знизилося в купівельній активності порівняно з попереднім піковим періодом у 69 000 BTC у серпні 2025 року. Кількість компаній, які активно купували, також скоротилася з 54 у серпні минулого року до 13 у березні цього року.

Деякі навіть почали скидати свої монети. Наприкінці березня Мара Холдінгс продала свої біткойни на 1,1 мільярда доларів, щоб погасити конвертований борг. На відміну від Riot Платформи наприкінці 2025 року продала свій скарб на суму близько 200 мільйонів доларів, а кілька інших розвантажили весь свій запас.

Тим часом Strategy контролює приблизно 76% усіх біткойнів, якими володіють публічні компанії. Його монети становлять близько 3,8% від біткойнів вже видобутий оборотний запас майже 20 млн. І кожна монета, яку Strategy купує, — це одна монета, доступна іншим покупцям, що зрештою, теоретично, має змусити покупців конкурувати один з одним за вищі ціни, щоб отримати будь-який актив.

Але чи працює цей підхід насправді?

За останні п'ять років, Запас стратегії зріс на 95%, Bitcoin зріс на 19%, а S&P 500 зросла на 74%. Тож на перший погляд це виглядає життєздатним.

Немає необхідності йти на цей ризик

Проблема тут полягає в тому, що те, що, ймовірно, добре для біткойна в довгостроковій перспективі — Strategy постійно накопичує його шляхом випуску більшої кількості акцій або боргових зобов’язань — не є автоматично корисним для акціонерів або власників боргів Strategy.

Механізмом покупок компанії є невпинне розмивання інтересів її акціонерів. Strategy продає щойно випущені акції, як звичайні, так і привілейовані, і випускає нові конвертовані боргові зобов’язання на відкритий ринок, щоб залучити готівку, а потім використовує ці гроші, щоб купити більше біткойнів. Якщо біткойн зросте достатньо, вартість акцій компанії все ще може зрости, незважаючи на більшу кількість акцій, і акціонери отримають хороший прибуток.

Але якщо цього не станеться, акціонери залишаться з меншою частиною підводної позиції. А потім, якщо ціна біткойна різко впаде, компанія може врешті-решт бути змушена ліквідувати свої авуари, щоб гарантувати, що вона все ще зможе розплатитися зі своїми кредиторами, що майже напевно ще більше покарає її акції. Можливість цієї смертельної спіралі справді робить підручник Strategy дещо безрозсудним, навіть якщо це навряд чи станеться без значного обвалу біткойна з поточного рівня ціни.

Більшість інвесторів, ймовірно, можуть досить добре працювати з диверсифікованим портфелем, який не включає цей ризик. Іншими словами, якщо ви хочете отримати доступ до біткойнів, вам, ймовірно, слід просто купити монету безпосередньо або через Біржовий біткойн-фонд (ETF)не враховуючи ризики, пов’язані з борговими зобов’язаннями Strategy та постійним розмиванням акціонерів.

Відверто кажучи, купівля акцій Strategy означає, що ви фінансуєте чиїсь накопичення біткойнів за свій власний рахунок, що не є гарною пропозицією в довгостроковій перспективі, навіть якщо досі воно, як правило, окупалося.

Тим не менш, переконання Strategy щодо довгострокової траєкторії біткойна, ймовірно, є правильним, і його постійне поглинання пропозиції є справжнім каталізатором для активу, за який власники повинні бути вдячні. Але це не означає, що вам потрібно купувати акції; просто купіть монету, і дайте компанії працювати, щоб зробити її більш цінною для вас.

Алекс Карчіді має позиції в Bitcoin. Motley Fool має позиції в біткойнах і рекомендує їх. Строкатий дурень має a політика розкриття інформації.