Bitcoin(BTC)$61,458.00-2.96%
Ethereum(ETH)$1,631.69-3.41%
Tether(USDT)$1.00-0.03%
BNB(BNB)$586.11-3.01%
USDC(USDC)$1.000.01%
XRP(XRP)$1.11-5.09%
Solana(SOL)$64.24-4.25%
TRON(TRX)$0.321943-0.76%
Figure Heloc(FIGR_HELOC)$1.030.54%
Dogecoin(DOGE)$0.083653-3.14%
Розпродаж Strategy сигналізує про перший справжній стрес-тест для казначейської торгівлі біткойнами
У зв’язку з тим, що біткойн перебуває у багатомісячному спаді, різкий розпродаж Strategy є найяскравішим сигналом того, як казначейська модель біткойна може працювати під тривалим тиском. Примітно, що це відбувається в той час, коли акції Strategy все більше відображають не тільки ціну біткойна, але й здатність компанії підтримувати свою премію оцінки та залучати свіжий капітал. Strategy щойно опублікував свій найгірший тиждень з листопада 2022 року, впавши на 24% на тлі розпродажу криптовалюти, частково спричиненого її власним невеликим, але символічним розпродажем біткойнів, що підірвало її наратив «ніколи не продавай», який допоміг її акціям торгувати з премією до криптовалюти. Тим часом біткойн впав на 50% від свого жовтневого піку і може впасти до 40 000 доларів, перш ніж відновитися, згідно з дослідженнями Wolfe Research. Інвестори часто називають здатність Strategy вижити на ведмежому ринку 2022 року без ліквідації біткойнів як ключову частину своєї позиції «бик». Однак з 2024 року з’явилася нова когорта біткойн-казначейських компаній із десятками фірм, які імітують модель Strategy. Як наслідок, Strategy є не лише найбільшим власником біткойн-казначейства, це також шаблон для індустрії імітаторів, чиї бізнес-моделі залежать від торгівлі акціями вище вартості біткойнів, які вони тримають. Інвестори розглядають поточний розпродаж як референдум щодо казначейської торгівлі біткойнами поза Strategy. «Коли стратегія зазнає критики, сам біткойн зазнає критики», — аналітик Benchmark Марк Палмер. «Але за таких обставин Strategy має можливість приймати стратегічні рішення, які дозволять їй продовжувати створювати цінність для своїх акціонерів. Інші, які просто наслідують приклад Strategy, не обов’язково мають такі важелі, тому вони залежать від ширшого ринку щодо свого цінового шляху, і це величезна різниця». MSTR YTD Mountain Strategy Показники акцій за рік до сьогодні Протягом багатьох років Strategy неодноразово залучала капітал шляхом продажу акцій, конвертованого боргу та інших структур фінансування для розширення своїх біткойн-холдингів. Його резерв у 900 мільйонів доларів США забезпечує додаткову гнучкість. Компанія також зазначила, що в кінцевому підсумку може отримати дохід від своїх біткойнів за допомогою стратегій похідних інструментів, хоча поки що вона не застосовувала цей підхід. За даними BitcoinTreasuries.net, 198 публічних компаній тримають біткойни. Деякі просто тримають біткойни на своєму балансі, але все ще зосереджені на своєму основному бізнесі. Тесла і Блок знаходяться в цьому таборі. Інші є казначейськими компаніями, єдиною метою яких є накопичення біткойнів, і серед цієї когорти стратегії відрізняються. Ця остання непритомність викорінить, які з орієнтованих на біткойни компаній, що займаються казначейством цифрових активів, або DAT, можуть витримати тривалий спад. «Немає великого простору для маневру, коли DAT торгується з різким дисконтом до ринкової вартості активів», — сказав Палмер. Хоча Strategy продовжує торгувати з премією до вартості своїх біткойн-холдингів, багато DAT вже торгуються нижче вартості своїх базових активів і намагаються виділитися. Strategy знаходиться поруч із невеликою групою більших біткойн-казначейських компаній, таких як Twenty One і Strive, які продовжують торгувати з постійною премією до своїх біткойн-холдингів. Друга когорта нових учасників, включаючи ProCap Financial і Nakamoto Holdings, торгують зі знижкою або ще не встановили довгострокові премії. Фінансування в центрі уваги Спад також може виявити відмінності в тому, наскільки агресивно компанії фінансують свої покупки біткойнів. «Ви дійсно побачите диференціацію», — сказав Сем Каллахан, директор із стратегії та досліджень біткойнів OranjeBTC, латиноамериканської казначейської фірми біткойнів. «…Це відокремить тих, хто керував своєю скарбницею з дисципліною та розсудливістю з точки зору важелів, які вони використовували». “Деякі компанії збираються продавати через стрес, а інші збираються продавати зі стратегічних причин”, – сказав він. Інші можуть мати достатньо фінансової гнучкості, щоб продовжувати купувати, додав Каллахан, особливо за низькими цінами. Наприклад, під час звіту про прибутки Strategy за перший квартал минулого місяця керівництво оголосило, що воно «продаватиме біткойни, коли це буде вигідно для компанії», цей крок підкреслив еволюцію компанії від накопичувача до більш активного менеджера своїх біткойн-холдингів. «Люди дійсно недооцінюють цю необов’язковість [Strategy] має служити дивідендом”, – сказав Каллахан. “Він насправді більш стійкий, ніж у 2022 році, у багатьох відношеннях”. На тому останньому ведмежому ринку біткойн-ETF ще не було запущено, і Strategy, яка тоді називалася MicroStrategy, широко використовувалась як проксі-сервер для впливу на біткойни, що зробило мантру “ніколи не продавай”, яку нещодавно порушили, більш важливою для інвесторів. Відтоді Strategy змінила свою бізнес-модель, щоб більше зосередитися на випуску біткойнів. «цифровий кредит», по суті, запозичення під заставу своїх біткойн-інструментів, які дають інвесторам непрямий доступ до біткойнів з відсотками та умовами погашення замість прямого володіння. «Стратегія була розроблена для роботи в умовах нестабільності та вигоди від змін на ринку», — сказав Сейлор CNBC. збільшення з часом. Ми вважаємо, що біткойн-казначейські компанії представляють важливу нову категорію на ринках капіталу. У міру розвитку ринку найсильнішими будуть ті компанії, які створені для управління нестабільністю, відповідального доступу до капіталу та створення довгострокової цінності для акціонерів».
