Чи є у біткойна проблеми зі «стратегією»?

Bitcoin (BTC 1,34%) був спеціально створений для того, щоб бути неконтрольованим. Він не може бути випущений жодним центральним банком, і він не має ні єдиної точки відмови, ні жодних справжніх воротарів. 20 квітня ц. Стратегія (MSTR 1,06%)раніше відома як MicroStrategy, оприлюднила інформацію про покупку на суму 2,5 мільярда доларів США, що збільшило її запаси біткойнів до 815 061 монети, або приблизно 4% від обігу. Для активу, наратив якого побудований на децентралізації та широкому розподілі, мати одну компанію як найбільшого єдиного власника є, м’яко кажучи, дивним поворотом сюжету.

Але чи ця концентрація в скарбниці Strategy загрожує інвестиційній тезі біткойна, чи це щось варте спостереження, а не надзвичайна ситуація?

Цей бізнес (все ще) купує біткойн, наче його ціна розпродажу

Зараз Strategy володіє понад 76% усіх біткойнів, якими володіють публічні казначейські компанії. Протягом останніх 30 днів кожен другий корпоративний покупець придбав приблизно 1000 монет. Стратегію купили близько 45 тис.

Мода на казначейство цифрових активів (DAT) серпня 2025 року, коли десятки публічних компаній імітували підручник Strategy, з тих пір зникла. Наслідувачі пішли додому, коли ціни на біткойни впали, тоді як Strategy купував швидше.

Сьогоднішня зміна

(-1,34%) $-1041,12

Поточна ціна

$76733,00

Ключові дані

Ринкова капіталізація

1,5 тис. доларів США

Денний діапазон

$76481,00 – $78226,00

Діапазон 52 тижні

$60255,56 – $126079,89

Обсяг

34B

Щоб досягти цього, Strategy випускає кілька різних класів акцій, а також конвертований борг, а потім купує біткойни за кошти. Загалом він витратив 63,6 мільярда доларів із середньою ціною близько 75 527 доларів за монету.

Ось чим це відрізняється від a Біржовий біткойн-фонд (ETF) тримаючи аналогічну суму. Коли ETF містить 802 000 біткойнів, наприклад iShares Bitcoin Trust ETFці монети належать тисячам незалежних інвесторів, які можуть продати свої акції ETF, не змушуючи скидати базовий біткойн. На відміну від цього, пакет Strategy зосереджений на одному корпоративному балансі, який фінансується однією дещо суперечливою структурою капіталу. Якщо щось піде не так на корпоративному рівні, тиск продажів може вразити біткойн однією концентрованою хвилею, а не поширюватися між мільйонами інвесторів з часом і з різним рівнем інтенсивності.

Сьогоднішня зміна

(-1,06%) $-1,82

Поточна ціна

$169,20

Ключові дані

Ринкова капіталізація

59 мільярдів доларів

Денний діапазон

$167,61 – $175,75

Діапазон 52 тижні

$104.17 – $457,22

Обсяг

107 тис

Середній обсяг

22M

Валовий прибуток

68,69%

Це реальний ризик, але не надто хвилюйтеся

Отже, які наслідки може мати контроль Strategy над біткойнами?

Версія відповіді на це питання про кінець світу передбачає своєрідний маржин-колл, під час якого біткоін падає, а кредитори Strategy панікують і вимагають від компанії негайно повернути їхній капітал. Це змусить Strategy ліквідувати свої холдинги в умовах падіння ринку, що призведе до ще більшого зниження цін. На щастя, насправді все так не працює.

Борг Strategy на суму 8,2 мільярда доларів складається з незабезпечених конвертованих старших облігацій, які не забезпечені біткойнами. Таким чином, зниження ціни монети не може викликати маржинальні вимоги. Ймовірно, примусова ліквідація навіть не стане реальною можливістю, доки біткойн не впаде приблизно до 8000 доларів, що майже немислимо.

Навіть якщо він впаде настільки низько, компанія також підтримує грошовий резерв у розмірі 2,2 мільярда доларів, який покриває приблизно 30 місяців її фіксованих зобов’язань без продажу жодної монети.

Більш реалістична вразливість починається в 2028 році, коли починається термін погашення конвертованих облігацій. Якщо на той момент біткойн глибоко в звалищі, власники облігацій компанії можуть не захотіти конвертувати свій борг у капітал, а це означає, що Strategy знадобиться знайти гроші, щоб погасити основну суму.

Крім того, є інший бік медалі, який стверджує, що для біткойна неймовірно зручно мати високопоставленого проповідника – виконавчого голову Strategy Майкла Сейлора – за підтримки можливостей корпоративного фінансування. Протягом періоду, коли майже всі інші корпоративні покупці відступили, Strategy була єдиною кит все ще поглинає пропозицію біткойнів. Таким чином, її купівля створює певний попит, який підтримує ціну монети, і це не слід відкидати.

Загалом, авуари Strategy в біткойнах не є екзистенційним ризиком для монети. Ніщо про те, що Strategy була змушена продати свої монети, не скасує інвестиційну тезу для купівлі активу.

Тому те, що інвестори повинні взяти з усього цього, – це обізнаність. Знайте, що одна компанія володіє непропорційною часткою пропозиції монети, і розумійте умови, які можуть перетворити цей факт на проблематичний. Якщо одного разу Strategy перестане купувати — незалежно від того, чому це могло статися — ви повинні знати, що ціна біткойна може запропонувати вам чудова можливість покупки незабаром після цього.