разючий сплеск біткойна, як ніколи, незрозумілий

Розблокуйте дайджест редактора безкоштовно

Рула Халаф, редактор FT, вибирає свої улюблені історії в цьому щотижневому інформаційному бюлетені.

Якщо ви коли-небудь бачите, як я на будь-якому форумі рекомендую людям купувати криптовалюту, це означає, що сталося одне з двох. Або хтось створив мене глибокий фейк, або мене викрали. В останньому сценарії «купуйте криптовалюту» буде моїм секретним сигналом лиха. Викличте поліцію.

Тим не менш, це важко ігнорувати разючий мітинг в біткойнах. Повір мені, я пробував. Якось, незважаючи на кружляння пекельний вогонь через регулятивну агресію та юридичну боротьбу, яка вражає кілька ключових установ у цьому просторі, ціна цього токена цього року зросла на 160 відсотків (не помилка) до 44 000 доларів США, у ралі, яке різко прискорилося протягом останнього тижня або близько того . Це комфортно затьмарює будь-який традиційний клас активів на планеті.

Щоб було зрозуміло, якщо люди хочуть купити ці токени, я не переживаю. Люди постійно витрачають гроші на босоніжки Crocs, справжній ель та інші речі, які мені не подобаються. Так само, приймаючи пант на a криптотокен така ж дійсна, як покупка лотерейного квитка чи виставлення п’ятірки в обидві сторони на 1.40 на іподромі Кемптон. Нічого поганого в цьому немає. Якщо ви хочете зробити це, нокаутуйте себе. Я сподіваюся, що це зробить вас багатими. Якщо це станеться, останній сміятиметься за вами, тому, будь ласка, не надсилайте звичайні листи великими літерами про те, що я ідіот — вони просто підуть у файл разом з іншими.

І все-таки, за яких обставин це працює як інвестиційна стратегія? Що насправді означає зростання цін? Якщо класом активів є, скажімо, акції чи облігації, інвестори мають загально узгоджені показники та припущення, щоб відповісти на ці запитання. Але це біткоіни. Візьміть участь у запаморочливих вправах частково розумних, але переважно кругових аргументів, у які щиро вірить багато розумних людей.

Зак Пандл — один із тих людей, які залишили кар’єру макростратегії в Goldman Sachs заради ролі аналітика в Grayscale, яка керує криптовалютними інвестиційними фондами. «Я вірю в майбутнє цього», — каже він. Але при цьому «я тут не ідейна людина».

Pandl зазвичай дивиться на вартість криптотокенів через ту саму призму, що й на основні валюти, які загалом (і я підкреслюю загалом) визначаються реальними процентними ставками та потоками коштів. Пандл вважає, що останнє бурхливе зростання біткойна насправді пов’язане з Федеральною резервною системою США та припущенням, що він підвищив ставки, а незабаром навіть може їх знизити. «Золото помітило це, облігації помітили це, і біткойн помітив це», — каже він. Поки це правдоподібно: дуже значне падіння прибутковості облігацій, яке ми нещодавно спостерігали, підвищує відносну привабливість неприбуткових активів, таких як золото та криптовалюта. Але для Пандла це більше, ніж просто це.

Замість цього він каже, що біткойн є єдиною «очевидною валютою-конкурентом» у випадку, якщо долар США «знизиться». Для нього євро, фунт стерлінгів, єна та юань не проходять випробування. Для цього потрібно повірити у дві речі: що падіння долара — це справді річ, і що він може бути замінений у своїй центральній ролі світової резервної валюти жетоном, яким ви ще не можете купити чашку кави. Це розтяжка.

Крім відсоткових ставок, ще одним ключовим короткостроковим фактором, який часто згадують для останнього зростання біткойна, є численні широко розрекламовані невдачі криптопроектів за останній рік, і зокрема минулого місяця. Штраф у 4,3 мільярда доларів на Binance могло бути гірше. Моя думка тут така: «Крім цього, місіс Лінкольн, як вам вистава?» Але для тих прихильників криптовалюти, які не перебувають у в’язниці, той факт, що Binance все ще існує, є позитивним.

Але головним є попит інвесторів. Я ще не зустрів жодного інвестиційного директора чи портфельного менеджера будь-якої інституційної компанії з управління капіталом, який би хоч якось цікавився біткойнами. Бустери наполягають, що біткойн приносить такі гроші, але, окрім кількох хедж-фондів, фірм венчурного капіталу та сімейних офісів, доказів цього в кращому випадку мізерно. Заможні люди, ймовірно, знають про останній стрибок біткойна, але навіть у цьому секторі консультанти скептичні. «Я не бачу більшого попиту з боку клієнтів», — сказав Крістіан Нолтінг, головний інвестиційний директор Deutsche Bank Wealth Management. «У мене достатньо волатильності на боці облігацій, мені не потрібна криптовалюта для обсягу», — сказав він.

Цілком можливо, що якщо регулятори США схвалять запуск готівкових біржових фондів біткойнів такими установами, як BlackRock, це може спокусити більше інвесторів шукати доступ до криптовалюти через них. Потенційно це може стати проривним моментом, але справжній попит ще належить побачити, і його ціну вже можна оцінити.

Однак це лише один із суперечливих аргументів. У той же час нам кажуть, що криптовалюта зростає, тому що суверенні громадяни хочуть уникнути втручання уряду та регуляторів, і вона зростає, тому що вона може отримати більший регуляторний нагляд. Очевидно, це водночас ставка на зниження інфляції та захист від зростання інфляції. Це валюта, але також і спекулятивний актив.

Ці речі не можуть бути правдою водночас. Справа в тому, що різні люди купують криптовалюту з усіх цих різних причин і навіть більше, будь прокляті суперечності. Єдине, що говорить вам останнє підвищення цін, це те, що невідома кількість людей купує цей неліквідний токен з більшим ентузіазмом, ніж раніше. Число зростає.

katie.martin@ft.com