Стрибки золота та біткойнів показують зростання ризику чорного лебедя

У п’ятницю золото продовжувало бити цінові рекорди, торгуючись на рівні 2183 доларів США за унцію в середині дня після більш драматичного зростання біткойна. Золото очолювало біткойн у 2020 та 2021 роках, під час кризи Covid. Цього разу біткойн явно випередив золото, що свідчить про те, що інвестори більше довіряють високотехнологічній альтернативі долару.

Ключем до розуміння того, як золото вимірює геополітичний ризик, є давній зв’язок між казначейськими цінними паперами, захищеними від інфляції (TIPS) і дорогоцінним металом. Обидва є захистом від несподіваної інфляції або падіння курсу долара.

З 2007 по 2022 рік ціна на золото рухалася разом із прибутковістю TIPS, оскільки інвестори використовували їх як взаємозамінні. Вилучення понад 300 мільярдів доларів російських резервів після вторгнення Москви в Україну в лютому 2022 року змінило це.

Іноземні центральні банки володіють казначейським боргом на 3,4 трильйона доларів, а всі іноземці володіють понад 8 трильйонами доларів. Конфіскація запасів переконала багатьох іноземних інвесторів, як офіційних, так і приватних, перейти до золота.

Ось чому вартість золота, передбачена прибутковістю TIPS, залишалася дуже близькою до фактичної ціни на золото з 2007 по 2022 рік, а потім відокремилася. Золото зараз коштує майже 900 доларів США за прибутковістю TIPS. Розбіжність між прибутковістю TIPS і золотом є найвищою за весь час.

Це тим більше примітно, враховуючи високі показники світових фондових ринків протягом останніх кількох місяців і низьку ціну хеджування ризиків на ринках опціонів. Вартість опціонів на S&P 500 (індекс VIX) або вартість опціонів на основні валюти близька до свого історичного мінімуму.

Але опціони лише забезпечують захист від короткострокових коливань, а їх виплата залежить від безперебійного функціонування ринків похідних інструментів.

Інвестори, очевидно, хочуть застрахуватися від екстремальних подій – тих проблем, які можуть виникнути внаслідок геополітичної кризи, – хоча вони не бажають платити багато за страхування від короткострокових коливань.

Незважаючи на спокійний вигляд ринків, ймовірність події чорного лебедя зростає.

Слідкуйте за Девідом П. Голдманом на X, раніше Twitter, за адресою @davidpgoldman