Як нові Bitcoin ETF впливають на ціну Bitcoin

Простір цифрових активів був зафіксований з часів BlackRock
BLK
оголосила про свої наміри створити спотовий біткойн-ETF 15 червня 2023 року. Раніше інші компанії подавали заявки, але BlackRock отримала лише одну відмову з 1400 заявок ETFтому очікування було великим.

Сама можливість того, що найбільший у світі менеджер активів створить біткойн-ETF, призвела до зростання цін на 96% до схвалення Комісії з цінних паперів і бірж 10 січня. Таким чином, цілком очевидно, що біткойн-ETF можуть принаймні опосередковано впливати на ціну біткойна. . Тим не менш, зараз у США є дев’ять новонароджених спотових біткойн-ETF, чи буде більш прямий вплив на ціну біткойна?

Bitcoin
BTC
Цінова акція

Коли інвестори купують або продають біткойн на централізованій біржі, як-от Coinbase або Binance, кожна угода безпосередньо впливає на ціну біткойна, а книга замовлень біржі цілодобово зіставляє покупців із продавцями. Відображена ціна біткойна є середнім значенням того, що готові заплатити покупці та що продавці готові отримати за свої біткойни. Таким чином, незалежно від того, купує інвестор біткоїни на суму 10 або 1000 доларів на біржі, безпосередньо впливає на ціну в режимі реального часу.

Потім ці ціни підбираються на всіх біржах і торгових парах, щоб отримати глобальну ціну біткойна. Глобальний збірні книги замовлень дозволяють інвесторам визначити потенційні арбітражні можливості, коли ціни відрізняються на різних біржах. Ці трейдери допомагають переконатися, що ціни в кінцевому підсумку розходяться до єдиного значення.

Однак, коли мова заходить про біткойн ETF, все стає складніше. Хоча нові спотові біткойн ETF розроблені для прямого відстеження ціни біткойна, вони не впливають на неї таким же чином. Купівля частки ETF не має прямого впливу на ціну біткойна в реальному часі. Насправді біткойни, представлені акцією, навіть не купуються до наступного торгового дня.

Створення акцій Bitcoin ETF і купівля Bitcoin

Акції ETF можуть створювати лише організації, авторизовані в проспекті емітента. До таких Уповноважених учасників BlackRock входять JP Morgan і Jane Street. AP подають замовлення на нові акції до ETF разом із готівкою. Потім орієнтовний курс біткойна встановлюється між 15:00 і 16:00 за східним стандартним часом і використовується для розрахунку кількості акцій для випуску. Після цього акції доставляються до AP, і вона може або пропонувати їх на ринку, або зберігати на своєму балансі.

Коли згодом купуються або продаються акції ETF, ціна коливається, як і будь-який інший фонд, але прямого впливу на біткойн немає. Акції можуть торгуватися з премією або дисконтом до вартості чистих активів, коли кореляція стає роз’єднаною. Однак, подібно до того, як можливості арбітражу на біржах біткойнів допомагають утримувати ціну в межах встановленого діапазону, ф’ючерси на біткойни часто використовуються, щоб підтримувати акції ETF біткойнів на відповідності. Щоразу, коли існує значна знижка або премія до NAV для біткойн-ETF, трейдери купують або продають ф’ючерси на біткойни на таких платформах, як CME, щоб протидіяти спреду та отримати ф’ючерсну премію.

Нарешті, для виконання наказів AP біткойни купуються та продаються на прилавку за допомогою інституційної торгової платформи Coinbase Prime. Ці операції є менш прозорими, оскільки вони не включені до глобальної комбінованої книги замовлень. Хоча перекази в і з Coinbase Prime можна відстежити в ланцюжку, внутрішні транзакції поза ланцюгом не оприлюднюються. Угоди є рівноправними, при цьому суб’єкти обмінюють великі суми біткойнів за взаємоузгодженою ціною.

Довгостроковий вплив на ціну біткойна

Обізнаність громадськості про великі продажі біткойнів, такі як нещодавно зроблені Grayscale, може насторожити інвесторів. Однак непрозорий характер цих великих позабіржових угод і відсутність їх інтеграції в глобальні книги замовлень зменшують їхній загальний ринковий вплив на ціну біткойна.

Хоча наразі є достатня ліквідність для управління попитом на ETF на позабіржових столах, це може змінитися в майбутньому. Абсолютна максимальна пропозиція мережі біткойн встановлена ​​на рівні 21 мільйона монет, і тисячі біткойнів надходять в ETF щодня. І навпаки, щодня видобувається лише 900 BTC, які впадуть до 450 BTC протягом наступних 80 днів після наступного халвінгу.

Якщо попит збережеться, фіксована пропозиція біткойнів може ускладнити створення нових акцій ETF. На даний момент ETF можуть суттєво вплинути на ціну біткойна, оскільки ETF, можливо, доведеться отримувати біткойни безпосередньо з бірж.

Зрештою, вплив на ціну біткойна відбуватиметься протягом місяців і років, а не годин і днів. Короткострокове очікування та хвилювання щодо спотових біткойн ETF були, можливо, перебільшені. Однак довгостроковий вплив, можливо, був надзвичайно занижений.