ETF ще більше погіршують проблеми біткойнів

Будучи власниками біткойнів, вони підривають саму мету, а отже, і довгострокову цінність криптовалюти. І оскільки ETF були запущені в момент популярності, вони могли повторювати помилку багатьох минулих тематичних фондів, купуючи на піку.

Почніть з першої проблеми. Для чого біткойн? Спочатку він був розроблений, щоб дозволити невеликі онлайн-транзакції, але зазнав невдачі через високі витрати та громіздкі процеси оплати.

Як криптовалюту її, можливо, можна було б використовувати для більших платежів, хоча поки що це переважно не так. Як валюта під псевдонімом вона може певною мірою приховати використання від урядів, що робить її популярною серед злочинців, хоча й менш корисною, ніж вони думають, і серед тих, хто готовий багато платити за таємницю.

Але чим більше їх зберігається у фондах, тим менше їх доступно для реальних користувачів — це не проблема, коли їх так мало, але нові кошти мають зашкодити шансам біткойна нарешті знайти реальне застосування.

Багато прихильників криптовалюти люблять біткойн, тому що він не прив’язаний до традиційних банків і не залежить від будь-якої країни, на відміну від «фіатних» валют, таких як долар. Нові ETF відновлюють біткойн як до старої фінансової інфраструктури Уолл-стріт, так і до долара, в якому всі вони мають ціну, і всі вони використовуються для купівлі та продажу біткойнів.

Зараз багато хто, включаючи Лоуренса Фінка, голову правління та генерального директора BlackRock, одного з тих, хто запускає ETF, вважають, що біткойн має бути цифровим золотом, яке збереже свою цінність під час кризи.

Поки немає доказів того, що біткойн працює як цифрове золото. А біткойн-ETF, швидше за все, погіршить свою погану ефективність під час криз, залучивши ще більше спекулянтів до того, що вже є переважно спекулятивним активом.

Як під час банківських операцій у березні 2023 року, так і під час пандемічної паніки в березні 2020 року біткойн виявився цифровим золотом для дурнів, падаючи при перших ознаках проблеми. Від максимуму лютого 2020 року до мінімуму через місяць він знизився вдвічі, тоді як S&P 500 втратив третину своєї вартості від максимуму до мінімуму, а золото впало на 6%. У 2023 році біткоїн втратив майже 20% від лютневого максимуму до березневого мінімуму, що в чотири рази більше, ніж S&P. Золото втратило всього 1%.

З 2019 року біткойн став набагато ближче до Ark Innovation ETF (ARKK), який володіє найбільшою кількістю спекулятивних збиткових технологічних акцій, ніж до ціни на золото.

Є вагома причина: як і ARKK, біткойн чудово підходить для спекуляцій, оскільки його ціна сильно коливається. Біткойн не є джерелом цінності, а накопичує волатильність. Оскільки більше людей залучається до гри, ціна може зрости. Але це працює проти нього в паніці, тому що спекулянти закривають свої ставки, і ціна різко падає.

Іншою великою проблемою є терміни дебютів ETF. Зазвичай тематичні фонди запускаються лише після того, як інвестори вже зробили ставку на базові активи, від інтернет-фондів кінця 1990-х до зелених, каннабісних, космічних і SPAC-фондів 2021 року. Інвестори повинні знати, що не слід нагромаджуватися вже популярними ідеями, але вони продовжуйте купувати дорого — і часто в підсумку продавайте дешево.

Менеджери фондів не вдалий час можуть бути надзвичайно важливими, як у випадку з L&G Hydrogen Economy ETF, запущеним у лютому 2021 року, ціна якого ніколи не піднімалася вище початкової ціни, а зараз впала на 61%. Щось подібне сталося з попередньою версією біткойн-фондів, які володіли ф’ючерсами замість біткойнів. Перший, ProShares Bitcoin Strategy ETF BITO, мав катастрофічний час: він був запущений дуже близько до піку біткойна в 2021 році, а потім впав більш ніж на 70% у перший рік, коли біткойн впав. Вона трохи підскочила, але все ще впала майже вдвічі від початкової ціни. ProShares зазначає, що він залишається популярним, торгуючи більшою кількістю акцій за два дні після нової хвилі запуску, ніж будь-який з нових біткойн ETF.

Цікаво, що пізніше ProShares запустила короткий біткойн-ETF, BITI, і приміряла його майже до найнижчої ціни, коли ставки проти біткойнів були популярними. Знову ж таки, це був великий програш.

Нові біткойн ETF мають одну перевагу перед більшістю тематичних фондів: час їх запуску визначався неохочею та довго відкладаною угодою Комісії з цінних паперів і бірж, а не популярністю біткойна.

Однак у них є той недолік, що ціна самого біткойна різко зросла в очікуванні запуску, що миттєво стало перешкодою для подальшого зростання. Не дивно, що до вечора п’ятниці біткойн впав на 8% порівняно зі схваленням SEC у середу.

Спекулянти, яким сподобалася ідея використовувати ETF як простий спосіб торгувати біткойнами на тому самому брокерському рахунку, що й їхні акції та облігації, на вихідних виявили інший недолік використання традиційної інфраструктури. Біткойн впав більш ніж на 1000 доларів відразу після закриття фондового ринку в Нью-Йорку. Ті, хто володів ним напряму або через крипто-брокера, змогли продовжити торгівлю, оскільки біткойн працює цілодобово і без вихідних.

Ті, хто тримав біткойн ETF, могли лише спостерігати та чекати відкриття Уолл-стріт у вівторок, оскільки ринок був закритий у понеділок на День Мартіна Лютера Кінга.

Напишіть Джеймсу Макінтошу на james.mackintosh@wsj.com