З нічого біткойн прийшов і в ніщо повернеться

Джон Реплі є колумністом The Globe and Mail. Він є письменником і науковцем, чиї книги включають Чому падають імперії і Сутінки богів грошей.

Біткойн втратив своє сенс існування.

Спочатку створений на хвилі світової фінансової кризи 2008 року, щоб зламати політику центрального банку, він використовував вади епохи легких грошей. Але тепер цей період закінчується, його кров вичерпується, і він повернеться туди, звідки прийшов.

Під час кризи переважаюча економічна теорія стверджувала, що порятунок банкірів і наповнення економіки дешевими грошима швидко відновлять економічне зростання. Однак громадськість ненавиділа те, що винні, здавалося, отримували винагороду за свої злочини, тоді як звичайні люди платили ціну.

Серед цього гніву хтось (або, можливо, деякі люди), хто мав бойове прізвисько Сатоші Накамото, створив біткойн. Його логіка була проста. Винайшовши одиницю валюти, якою можна було б торгувати в блокчейні, і тим самим створивши «розподілену книгу», яка обійшла банки, біткойн міг функціонувати як гроші. Зафіксувавши загальну пропозицію на рівні 21 мільйона, Накамото гарантував, що його ціна зросте порівняно з фіатною валютою, яку легкі гроші тоді принижували.

Невдовзі після народження біткойна я прочитав публічну лекцію в Лондоні, у якій припустив, що якщо у моїх слухачів буде кілька вільних фунтів, вони можуть спробувати цю нову іграшку, тому що я був упевнений, що вона може подолати хвилю дешевих грошей. Хоча м’яка грошово-кредитна політика мало сприяла відродженню економік, вона призвела до стрімкого зростання цін на активи. Насправді там, де вартість активів зростала набагато швидше, ніж економіка – як це сталося з цінами на житло в Канаді – стільки грошей доводилося витрачати на сплату орендної плати чи іпотеки, що менше залишалося для продуктивних інвестицій і витрат, що ще більше гальмувало зростання.

За час після фінансової кризи кількість грошей, введених в обіг чотирма найбільшими центральними банками світу, зросла втричі, з 32 трильйонів доларів США до 100 трильйонів доларів США. Проте світова економіка зросла менш ніж удвічі. Біткойн був основним бенефіціаром результуючого різкого зростання вартості активів. На момент моєї лондонської лекції він коштував 100 доларів США. Після цього він зростав і зростав, досягнувши піку наприкінці минулого року понад 125 000 доларів США, забезпечуючи річну норму прибутку понад 80 відсотків.

Чому блокбастерне IPO SpaceX може принести ще більше поганих новин для криптовалюти

Однак на лондонському вечорі я також попереджав, що коли ера дешевих грошей закінчиться, біткойн знову впаде на землю. Можливо, цей момент уже настав. Зростання світової грошової маси, яке вибухнуло під час пандемічної рецесії, сповільнилося наприкінці 2021 року, коли тодішній голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл вирішив скасувати термін «перехідна інфляція».

Відтоді інфляція, яка колись здавалася пережитком минулого, виявилася набагато більш живучою, ніж очікували центральні банкіри. Сьогодні ми маємо додати до наслідків війни на Близькому Сході, можливо, постійні збої в ланцюгах постачання, спричинені зростанням торгових конфліктів і уповільненням зростання пропозиції робочої сили в західних країнах. Хоча відсоткові ставки, встановлені центральними банками, знизилися з високих рівнів, досягнутих у 2022 році, мало хто сподівається, що вони будуть знижуватися далі, принаймні на даний момент.

Тим часом довгострокова тенденція підвищення процентних ставок за державним боргом, схоже, закріпилася, остаточно поклавши край сорокалітньому бичачому ринку державних облігацій. Відсоткові ставки за державними облігаціями, досягнувши свого піку на початку 1980-х років і досягши двозначного значення, повільно, але невблаганно падали, поки врешті-решт не досягли найнижчої позначки в останнє десятиліття на рівні нижче одного відсотка – негативного значення в реальному вираженні.

Але потім, із зростаючими ознаками інфляційного тиску в західних економіках, процентні ставки почали повільно зростати, яке, хоча ненадовго було перервано через пандемію, відтоді відновилося. Сьогодні, коли західні уряди мають величезні борги, інвестори починають вимагати більших надбавок до ставок, за якими вони позичають урядам.

Зірка біткойна тьмяніє, оскільки інвестори стікаються до блиску ШІ та IPO з великою капіталізацією

Біткойн процвітав завдяки надлегкому кредитуванню. Тепер гроші повертаються до більш традиційних напрямків, заманені туди вищими відсотковими ставками на порівняно надійні інвестиції. Не схоже, що це зміниться. Досягнувши піку минулого року, криптовалюта зараз втратив половину своєї вартості.

Все ще існує ймовірність, що центральні банки вирішать роздувати борги західних урядів шляхом зниження цінності їхніх валют, як того хоче президент США Дональд Трамп, щоб Федеральна резервна система. Якщо так, це призведе до призупинення виконання біткойна. Але в епоху фінансової глобалізації девальвація стає важчою, ніж колись, тому що громадяни, які бачать, що вартість їхніх грошей падає, можуть легко перемістити їх у безпечніші гавані, послаблюючи валюту і тим самим посилюючи інфляцію.

Більш вірогідним сценарієм є довга ера дорожчих грошей. У наступні роки процентні ставки, ймовірно, зростуть. Біткойн має достатньо справжніх віруючих, тому він залишиться на деякий час. Він буде зростати і падати, але широка тенденція тепер, ймовірно, побачить, що він повертається до свого походження. Це був сонячний день, але сонце легких грошей тепер опускається за горизонт.