Розповідь про «хеджування» біткойна мертва, оскільки спекулятивні ціни тривають

Ключові висновки

• Крипто подорожчав, щоб розпочати рік через очікування, що процентні ставки можуть бути знижені раніше, ніж очікувалося
• Це суперечить думці про те, що криптовалюта не корельована, що підтверджує її помилковість
• Оцінка цінової дії криптовалюти під час пандемії та подальшого циклу підвищення ставок показує надзвичайно ризикований клас активів, який рухається відповідно до інших спекулятивних класів активів

За останні пару місяців ринки пожвавилися пом’якшення даних про інфляцію навколо земної кулі. Крипто не залишився поза списком запрошених, оскільки цифрові активи стрімко зростають ралі за 9 міс.

Якщо колись існували будь-які сумніви (а зараз їх справді не повинно бути), це раз і назавжди доводить, що будь-який наратив про те, що криптовалюта є некорельованим активом, мертвий.

Пандемічний біг биків

Коротко підсумовуючи останні кілька років у криптокраїні, клас активів спочатку стрімко рухався вгору, оскільки центральні банки по всьому світу проводили політику наднизьких процентних ставок.

У той час як економіка зупинялася через найголовнішого чорного лебедя, пандемії COVID-19, країни зіткнулися з дуже невизначеною перспективою в першому кварталі 2020 року. Через карантин, що охопив світ, центральні банки були змушені робити все можливе, щоб стимулювати їх раптове закриття товариств.

Вийшли пакети стимулів безпрецедентного масштабу.

Завдяки всім цим стимулам і дешевим за поколінням грошима ризикові активи зашкалювали. Найбільшим лідером серед усіх була криптовалюта. Деякі стверджували, що активи зростали в результаті неминучої інфляції, яка виникла б у результаті всієї цієї експансіоністської монетарної політики, оскільки криптовалюта була захистом від фіатної системи. Аргумент не витримав.

Перехід до нової процентної парадигми

2022 рік справді приніс сплеск інфляції, і цього разу центральні банки були змушені зробити протилежне – агресивно підняти ставки, оскільки вартість життя невблаганно зростала.

Згідно з інструкцією, це призвело до обмеження ризикових активів. Ліквідність висмоктується із системи, пригнічуючи попит. Інвестори тепер мають альтернативні транспортні засоби, у яких вони можуть зберігати свої багатства та отримувати прибуток, з гарантованими урядом ОВДП тепер пропонують розумні альтернативи, на відміну від нульових ставок раніше (або негативних у деяких країнах).

Але криптовалюта пішла слідом за іншими світовими ризиковими активами. Мало того, масштаб обвалу в секторі був несхожий на те, що ми бачили в основному класі активів протягом тривалого часу. Bitcoin зменшив понад три чверті своєї ринкової капіталізації, і він вийшов вигідніше порівняно з альткойнами, багато з яких були знищені.

І тепер останні кілька місяців принесли більш оптимістичні показники щодо інфляції. Цифри все ще лякають, але закралася трохи позитиву, що найгірше вже минуло. Звичайно, в Європі все ще триває війна, і зараз зріс страх, що рецесія може бути неминучою (якщо вже не тут), але привіт – давайте святкувати будь-яку перемогу, яку зможемо.

Фондовий ринок обережно поповз вгору, оскільки ринок рухається до очікування, що високі процентні ставки припиняться раніше, ніж очікувалося раніше.

Єдине, криптовалюта теж подорожчала. Не тільки це, але й надруковані прибутки, які збивають рухи на фондових ринках з води.

Що, знаєте, натякає на те, що це зовсім не захист від інфляції. У міру того як інфляція падає, а ймовірність зниження ставок і наступного періоду зростання зростає, криптовалюта зростає. Піди розберися.

Кореляція з фондовим ринком залишається високою

Доказ – у пудингу. Якщо просто поглянути на ціновий графік S&P 500 проти біткойнів, то цілком зрозуміло, що кореляція тут чітка – ключовою прихованою змінною є процентні ставки.

Буквально, криптовалюта є протилежністю некорельованому активу – вона рухалася в ногу з фондовим ринком протягом останніх кількох років.

Цікаво, що, однак, були періоди відокремлення. На жаль, вони з’явилися на тлі збоїв, пов’язаних із певними криптовалютами. Щоб показати це, я побудував графік кореляції Bitcoin/S&P 500 із ціною Bitcoin за останні пару років.

Кореляція була високою, окрім кількох помітних періодів, які відбувалися, коли ціна біткойна різко падала. Останнім прикладом став листопад 2022 року, коли криптовалюта похитнулася на тлі Збій FTX.

Тут справді немає дискусії. Крипто є висококорельованим, надзвичайно ризикованим активом. Питання лише в тому, чи зможе він позбутися цього прізвиська в довгостроковій перспективі. Але будь-яка думка, яка заперечує, що на даний момент вона не є надзвичайно спекулятивною, є недоречною.