Стайблкойни, нова дитина в криптоблоку, можуть вбивати біткойн

Пол Бодрі — професор Ванкуверської школи економіки Університету Британської Колумбії та колишній заступник голови Банку Канади.

Амартія Лахірі, професор Королівського банку Ванкуверської школи економіки.

Відколи біткойн був представлений у 2009 році, він користується все більшою увагою з боку інвесторів, регуляторів і технологів. Працюючи в одноранговій мережі з використанням технології блокчейн, біткойн став першою робочою криптовалютою, яка стала доступною для приватних користувачів. Відображаючи цю зростаючу увагу, ринкова ціна біткойна на криптовалютних біржах минулої осені зросла до понад 120 000 доларів США з 0,06 долара США в липні 2010 року. Проте останнім часом біткойн падає.

З 18 липня 2025 року, дня ухвалення Genius Act США, ринкова ціна біткойна впала приблизно на 40 відсотків. Зараз біткойн коштує менше 70 000 доларів США. Genius Act створив правову базу для регулювання платіжних стейблкоїнів, зробивши стейблкоїни більш надійним і менш мінливим засобом здійснення платежів. Чи можуть привабливі особливості стейблкойнів сприяти падінню біткойна та обмежувати його майбутнє зростання?

Привабливість біткойна полягала в трьох особливостях: це було одне з перших широкомасштабних застосувань технології блокчейн; він був потенційним конкурентом випущених державою бумажних грошей; і він надав можливість здійснювати цифрові платежі, які могли б зберегти (квазі) анонімність транзакцій, уникаючи безладдя готівки. Особливість біткойна в приватній валюті була особливо привабливою для тих, хто хотів платіжний засіб, який нелегко відстежити контролюючим органам.

У 2014 році в криптовалютному ландшафті з’явився новий тип активів у формі стейблкоїнів. Вони відрізняються від біткойнів тим, що вони забезпечені звичайними активами, а їх вартість відображає актив, який їх підтримує. Простір стейблкойнів у США отримав величезний поштовх завдяки ухваленню Genius Act.

Ріта Тричур: Оскільки Оттава приймає стейблкоїни, регулятор попереджає про ризики фінансових злочинів

Закон запровадив регулятивний нагляд за стейблкойнами, який включав обов’язкове резервне забезпечення для випуску стейблкойнів, а також закріпив чіткі рамки для визначення резервів та їх аудиту. Закон забезпечив таку необхідну прозорість для інвесторів у цьому секторі та вніс пояснення вартість інвестицій. Genius Act фактично зробив вартість стейблкойнів передбачуваною, зробивши їх хорошим платіжним інструментом.

Хоча коментарі про криптовалюти та вплив Genius Act часто об’єднують біткойни та стейблкойни, стейблкойни слід розглядати як прямих конкурентів біткойнам для сегмента користувачів. Спочатку біткойн залучав два типи інвесторів: тих, хто цінував його потенціал для полегшення анонімних транзакцій; і тих, хто хотів спекулювати щодо майбутньої вартості біткойна. Стайблкойни пропонують альтернативу біткойнам для тих, хто зосереджується на транзакціях. У цьому вимірі він домінує над біткойнами, оскільки, можливо, такий же анонімний, але набагато менш мінливий.

Таке домінування стейблкойнів над біткойнами в його функції транзакцій може пояснити, чому – відповідно Інформаційна панель Visa Onchain Analytics і BitInfoCharts – після прийняття Закону про геніальність щомісячні транзакції з використанням стейблкойнів значно зросли, тоді як транзакції з використанням біткойнів зменшилися більш ніж на 20 відсотків.

Що ще більш показово, оцінки обсягу незаконних транзакцій з використанням біткойнів свідчать про те, що більшість (від 60 до 85 відсотків) таких транзакцій, можливо, перейшли на стейблкойни. Оскільки сприйняття стейблкойнів продовжує покращуватися, цей перехід має лише зміцнитися. Це залишить біткойну лише одне використання: спекуляції.

Еволюція біткойна схожа з бульбашкою Південного моря 1720 року, яка була одним із найбільших спекулятивних епізодів у сучасній історії. Однією з причин того, що бульбашка в Південному морі злетіла, є те, що вона була рекламована як така, що має цінність через монополію на торгівлю з Південною Америкою, яку їй надав британський парламент.

Хоча більшість покупців акцій компанії South Sea купували їх із спекулятивною метою, наратив навколо її потенціалу в основному був побудований навколо вартості її монопольної франшизи. Як тільки цей наратив втратив довіру, ціна впала, незважаючи на те, що більшість інвесторів не купували його за його монопольну вартість.

Майбутня вартість біткойна, як це не парадоксально, може залежати від нормативно-правової структури стейблкойнів. Можна вважати, що біткойн має реальну цінність, оскільки він пропонує рідкісну послугу для тих, хто шукає електронні засоби квазіанонімних платежів. Але доки функція анонімності стейблкойнів і біткойнів схожа, привабливість біткойнів, ймовірно, знизиться для тих, хто використовує їх для здійснення незаконної діяльності, оскільки стейблкойни є кращим засобом платежу.

Це має два наслідки: біткойн втрачає важливий фундаментальний наратив; і він втрачає потенціал росту. Обидва вони негативно впливають на майбутнє ціни біткойна.