Чи змусить це замовкнути критиків, заспокоїти інвесторів?

Є давнє арабське прислів’я: «Собаки гавкають, а караван іде». Це могло б підсумувати шлях до дати Tether (USDT), найбільший у світі стейблкойн.

Протягом більшої частини своєї короткої історії Tether був втягнутий у юридичні та фінансові суперечки. Були судові процеси ймовірне маніпулювання ринкомзвинувачення генерального прокурора штату Нью-Йорк, що Tether збрехав про його резерви — що коштувало фірмі 18,5 мільйонів доларів штрафів у 2021 році — і цього року запитання озвучений міністра фінансів Сполучених Штатів Джанет Єллен щодо того, чи зможе USDT зберегти свою прив’язку до долара США. Нещодавно інвестиційні короткі продавці «збільшували свої ставки проти Tether», Wall Street Journal повідомили 27 червня.

Але Tether витримав усі ці шторми і, здається, продовжує рухатися далі — як славетний караван. 1 липня компанія ім оголосив що вона різко скоротила кількість комерційних паперів у своїх резервах, що деякий час було проблемою для критиків.

Використовувати резерви казначейства США?

Очікується, що резерви комерційних паперів Tether досягнуть нового мінімуму в 3,5 мільярда доларів США до кінця липня, порівняно з 24,2 мільярда доларів наприкінці 2021 року. Компанія додала, що її «мета залишається звести цифру до нуля».

Багато стейблкоїнів, таких як Tether, є резервними для долара США, і вони повинні бути забезпечені ліквідними активами 1:1, такими як готівка та казначейські векселі США. Але, історично, майже половина USDT резерви були в комерційних паперах, який зазвичай вважається менш безпечним і більш неліквідним, ніж казначейські зобов’язання. Отже, потенційне значення виписки про комерційні папери.

Це також викликає запитання. З позитивного боку, чи свідчить це про нову зрілість з боку Tether, займаючи більшу позицію лідера на користь «підвищеної прозорості для індустрії стейблкойнів», як заявила компанія у своєму повідомленні? Або, як вважають дехто, це лише більше відволікання та заплутування, враховуючи, що Tether продовжує уникати більш інтенсивного, нав’язливого та комплексного аудиту на користь більш обмеженої «атестації» щодо резервів фірми?

Чи показово також те, що «звіти незалежних бухгалтерів» Tether видані невеликою бухгалтерською фірмою на Кайманових островах, а не аудиторською групою Великої четвірки?

Нарешті, що, якщо короткі продавці праві, а застави Tether менше, ніж здається на перший погляд? Що станеться з сектором криптовалют і блокчейнів, якщо USDT, як і TerraUSD Classic (USTC) двома місяцями раніше, втратить прив’язку до долара США і впаде?

Чому комерційні папери важливі

Історично склалося так, що «занепокоєння ринку щодо комерційних паперів Tether полягає в тому, що Tether не буде розкривати, які папери вони тримають», — сказав Cointelegraph Брюс Мізрах, професор економіки в Університеті Рутгерса.

Кредитоспроможність комерційних паперів може сильно відрізнятися. Зараз це може бути ще більшою проблемою, оскільки «деякі короткі продавці кажуть, що вони вірять, що більша частина комерційних паперів Tether підтримується заборгованими китайськими забудовниками», повідомляє Wall Street Journal, звинувачення, яке Tether рішуче заперечує.

З цієї причини це останнє оголошення, в якому компанія заявила, що «казначейські зобов’язання США тепер складатимуть навіть більший відсоток резервів Tether», ніж частка комерційних паперів і депозитних сертифікатів, «може заспокоїти інвесторів», – сказав Мізрах. У своїй бухгалтерії 31 берез звіт «Раді директорів і керівництву Tether Holdings Limited» резерви казначейських векселів США становили 39,2 мільярда доларів, що майже вдвічі перевищує 20,1 мільярда доларів «комерційних паперів і депозитних сертифікатів».

З іншого боку, циркуляція стейблкойнів Tether може мати тенденцію до зниження внаслідок тривалого спаду криптосектора. Якщо це так, «в обігу буде менше Tether і, отже, буде потрібно менше резервів у результаті зниження вартості та обсягу біткойнів та інших крипто-транзакцій», — сказала Франсін Маккенна, викладач Wharton School і видавець The The. Копайте інформаційний бюлетень, повідомив Cointelegraph.

Чи справді Tether перегортає новий аркуш? «Зміни в складі резервів не впливають на принципи роботи Tether», — сказав Cointelegraph Мартін Уокер, директор відділу банківської справи та фінансів Центру управління, заснованого на доказах. Він залишається нерегульованою організацією, яка економічно еквівалентна фонду грошового ринку або банку. «Регуляторним органам дійсно слід прагнути регулювати економічно еквівалентну діяльність на тій же основі, незалежно від того, пов’язана вона з криптовалютою чи ні».

Мартін також не був особливо вражений атестацією Tether від 18 травня, тобто звітом незалежного бухгалтера підписаний MHA Cayman, невелика фірма на Кайманових островах, яка зазначила:

«Ми розглянули та отримали розуміння внутрішнього контролю, пов’язаного з підготовкою CRR [Consolidated Reserves Report] щоб розробити процедури, які відповідають обставинам, але не з метою висловлення думки щодо ефективності такого внутрішнього контролю. Відповідно, така думка не висловлюється».

Останні: Коротка історія крахів біткойна та ведмежих ринків: 2009–2022

За словами Мартіна, подібні атестації обмежуються перевіркою складу резервів у певний момент часу — у випадку каталогізації резервів USDT 31 березня 2022 року — але «щоб отримати справжню впевненість», аудиторська фірма повинна мати дозвіл глибше, вивчаючи процес, за допомогою якого генеруються звіти, сказав Мартін. «У березневій заяві MHA Cayman прямо сказано, що вони не мають жодної думки щодо засобів контролю, які діють під час створення звітів», — це значне упущення, сказав він Cointelegraph.

Тим часом інвестори робили ставки проти Tether протягом останнього року, і темпи пришвидшилися після травневого краху TerraUSD, алгоритмічного стейблкоїна, з більшою кількістю хедж-фондів, які приєдналися до шортів, повідомляє Wall Street Journal. USDT ненадовго втратив прив’язку до долара під час фіаско Terra, впавши до 0,95 долара, перш ніж повністю відновитися.

Аудит великої четвірки: ефективне рішення?

Нещодавно Джон Рід Старк, юрист SEC протягом 18 років, запропоновано у Twitter, що «швидким/ефективним/гарантованим способом» для Tether придушити коротких продавців було б «залучити бухгалтерську фірму з великої четвірки до проведення аудиту, який знаходить надійний баланс».

«Це так легко вирішити», — пізніше пояснив Cointelegraph Старк, президент John Reed Stark Consulting LLC і колишній керівник Управління контролю за дотриманням правил в Інтернеті SEC. Більше того, «смішно», що компанія з ринковою капіталізацією Tether — $66 млрд на 10 липня, відповідно до CoinMarketCap — використовує невелику аудиторську фірму на Кайманових островах для своїх «атестацій», які, до речі, не замінюють аудит, на його думку.

Аудит «Великої четвірки» має певну вагу для SEC, і багато великих компаній «хочуть, щоб їх перевіряла фірма «Великої четвірки», оскільки це робить їхнє підприємство більш привабливим для інвесторів та інших. У випадку з резервами Tether, «ми не знаємо, що це за активи», додав Старк.

Одне джерело припустило, що фірма «Великої четвірки» може не захотіти брати Tether як клієнта, враховуючи його суперечливість і непрозорість, але «я думаю, вони погодяться», — прокоментував Старк. Але, якби вони відмовилися, це само по собі було б червоним прапором, ознакою того, що «компанія справді в біді», – сказав він.

Проте Маккенна не вірить, що гігантська бухгалтерська група зараз дасть суттєві зміни. «Насправді не має значення, яка фірма підписує висновок, оскільки це не аудит, а підтвердження інформації, яка базується на заявах керівництва». Іншими словами, бухгалтерська фірма обмежена інформацією, якою з нею ділиться Tether — і за таких обставин не має значення, чи є бухгалтерська фірма малою чи великою.

Відповідно до цього, менша бухгалтерська фірма «могла б зробити чудову роботу з повнішого аудиту, якби її партнер був чесним і наполягав на тому, що жодної цінності не приносить лише перевірка дискретного балансу зі звітами керівництва в один день наприкінці кожного кварталу та а потім надати цей звіт через 90 днів».

Спасибі за те, що вижили після падіння?

У своїй заяві від 19 травня Tether зазначив що він «зберіг свою стабільність завдяки численним подіям «чорного лебедя» та надзвичайно нестабільним ринковим умовам» і «жодного разу не пропустив запит на викуп від будь-якого зі своїх перевірених клієнтів». Хіба не слід похвалити фірму за стійкість, продемонстровану під час нещодавнього падіння ринку криптовалют та інших попередніх?

«Tether відреагував на кризу цифрових активів, скоротивши пропозицію на понад 15 мільярдів доларів», — сказав Мізрах. «Схоже, вони намагаються зробити свою заставу більш ліквідною. І те, і інше є розумними кроками під час кризи».

МакКенна, навпаки, не може похвалити фірму за те, що вона просто виконує її запити на виведення коштів. Це лише «мінімум, якого очікують клієнти, які довіряють брокеру виконувати свої операції, зберігати його активи на рахунку та виконувати його запити щодо своєчасного переказу коштів», — сказала вона. «Вам не слід очікувати оплесків за те, що ви не експлуататор, шахрай чи ще не банкрут».

В іншому місці Tether був поступаючись своїм найближчим конкурентамUSD Coin (USDC), і нещодавно повідомлялося, що USDC може бути «на шляху до повалення Tether USDT як найкращого стейблкоіна у 2022 році». Ринкова капіталізація USDC зросла на 8,27% з травня, тоді як USDT впала більш ніж на 19%.

Іноді здається, що всі можновладці виступають проти Tether, але стейблкоїн залишається популярним у багатьох частинах світу, включаючи Азію, особливо серед тих, хто не має банківських рахунків або доступу до доларів США. «Мені цікаво, що подумає пересічний ліванець чи нігерієць, який покладається на Tether як на доларовий інструмент, про цих надбагатих коротких продавців, які намагаються знищити його заради власної фінансової вигоди», твітнув Алекс Гладштейн, директор зі стратегії Human Rights Foundation.

Зі свого боку, компанія, здається, вважає себе відповідальним лідером руху стейблкойнів. Про це було оголошено 1 липня твердження що нещодавній крок компанії «зміцнює її позицію як найпрозорішого стейблкойна» — хоча, можливо, фірма перестарається? Мізрах сказав Cointelegraph:

«Коли Tether — або будь-який інший стейблкойн — надасть деталі рівня CUSIP щодо своєї застави та розмістить активи в застрахованій установі FDIC, вони можуть подати цю вимогу».

Номер Комітету з уніфікованих процедур ідентифікації цінних паперів (CUSIP) — це унікальний ідентифікаційний номер, який присвоюється акціям і іменним облігаціям, і CUSIP надасть детальну інформацію про резерви, що забезпечують стейблкойн USDT.

Останні: NFT стають фізичним досвідом, оскільки бренди пропонують карбування в магазині

Відповідаючи на запитання, чи реформувався Tether, колишній юрист SEC Старк сказав, що загалом не є хорошою практикою вірити компанії на слово лише в будь-якому випадку: «Довіряй, але перевіряй — це оперативна фраза». Або, як він поклади це 28 червня: «Без належного аудиту все, що каже фінансовий директор Tether, буде просто шумом».

«Все завжди повертається до життя»

У прикрому випадку, якщо Tether справді вибухне — як очікують деякі критики, але це лише припущення на даний момент — що це означатиме для більшої індустрії криптовалют і блокчейнів? За словами Мартіна:

«Колапс Tether мав би досить руйнівний ефект, але криптоіндустрія трохи схожа на лиходія в слешерах. Він завжди повертається до життя в сиквелі, незалежно від того, як його знищили».

«Tether має вирішальне значення для підтримки будь-якої довіри до сектору криптовалют і блокчейнів», — сказав Маккенна. «Якщо Tether впаде, я б ризикнув вважати, що все закінчилося, крім ниття та багатьох марних звернень до регуляторів і судів».