Глибоке занурення у стейблкойн – Tether править як зграя, але чи DAI такий же мертвий, як Terra?

Криптовалюта може бути суперечливою темою. Деякі вірять, що це змінить світ. Вони кажуть, що ми будемо жити в суспільстві з біткойном як резервною валютою; ми придбаємо наш чайний чай латте в Starbucks за цифрові токени, а потім опублікуємо їх у соціальних мережах, розташованих у Web3, і все безперебійно працюватиме через децентралізовані конвеєри.

Крім того, є ті, хто каже, що це марна трата місця, ненажерливий капіталістичний захват грошей, наповнений схемами Понці та безсоромними рекламними акціями (Кім Кардашьян, якщо ви читаєте це, Я дивлюсь на тебе).

Але навіть серед тих, хто скептично ставиться до криптовалюти, більшість цінує силу технології блокчейн і вплив, який вона може мати на суспільство.

Одним із найбільш інтригуючих елементів технології блокчейн є стейблкойни. Це проста фіатна валюта, яка розміщена в блокчейні, і дозволяє користувачам обходити волатильність криптовалюти, продовжуючи використовувати блокчейн. Це означає, що уникнути негативної сторони портфоліо йо-йо в усьому магазині, але можна використати переваги блокчейну – доступність, швидкість, дешеві транзакції.

І враховуючи таку велику частину криптовалюти, що передається через долари США, усі найбільші стейблкойни є доларовими ітераціями. У рік, коли долар США знищив усі основні валюти, а країни по всьому світу борються з нестримною інфляцією, це дає громадянам можливість зберігати свої статки в доларах США, а не тримати власну (часто нестабільну) валюту.

Отже, який стейблкойн найпопулярніший? І як вони ростуть? Я занурився в те, що є найнуднішою криптовалютою в світі – з точки зору волатильності цін – але з низки інших причин це неймовірно захоплююче.

Це звіт про стейблкойн.

Хронологія – зростання стайні

Зараз я дивлюся на початок 2020 року як на «нову парадигму» криптовалюти. COVID вийшов на сцену в першому кварталі, і після кризи в березні, коли світ сів, щоб спробувати зрозуміти, що саме означає цей коронавірус, криптовалюта різко зросла.

Він зайняв своє місце в центрі сцени, а ціни, обсяг і ліквідність стрімко зросли. Тоді цього року, у 2022 році, ми перейшли до нової епохи високих процентних ставок, оскільки карбування грошей останніх років наздогнало нас, а інфляція пограла м’язами.

Це призвело до збою токенів. Біткойн впав з $69 000 до нижче $20 000, і кошти витікали зі стейблкоїнів. Проте деякі стайні досягли кращих результатів, ніж інші. Натисніть «Відтворити хронологію» на графіку нижче, щоб отримати картину рухів за останні два роки.

Дійсно. Зростання з 20 до 160 мільярдів доларів за два роки – це у 8 разів, люди.

Звісно, ​​дивлячись на цей графік вище, є слон у кімнаті. І в того слона є ім’я – Терра.

Децентралізований проти централізованого

Можливо, засліплені привабливістю децентралізованого стейблкойна, багато криптоентузіастів купили TerraUSD (UST). Розробляючи серйозно порушену циклічну логіку, стейблкоїн був підтриманий Luna, яка сама по собі не була підтримана нічим. Чудовий спосіб сказати, що він був без застави, і весь картковий будиночок впав, потягнувши за собою велику частину крипто-екосистеми.

Чесно кажучи, я теж брав у цьому участь. Я знав, що модель має недоліки, але думав, що вона прослужить довше. Про свою причетність до цирку я писав багато, с цей твір детально розповідаючи про те, як я нарешті зменшив свої збитки та продав свій UST, проковтнувши неприємну втрату та досить неприємний удар по моєму і без того розбитому его.

Але все одно. Terra — минулий час. Іншою децентралізованою стабільною компанією, що залишилася, є DAI, ринкова капіталізація якої становить 6 мільярдів доларів. Єдина проблема тут полягає в тому, що для мене DAI так само зламаний, як і Terra. Звичайно, наслідки не будуть такими серйозними, і це не буде божевільна спіраль смерті, але якщо ви запитаєте мене, DAI має таку саму ймовірність, як і Terra, колись стати авторитетним і впливовим стейблкоіном – нуль.

Це тому, що модель не має економічного сенсу. Надмірна застава означає, що для того, щоб отримати 100 доларів DAI, потрібно внести заставу на 150 доларів США. Це вкрай неефективно, і це все, що вам потрібно знати. Крім того, є той факт, що він навіть не децентралізований, з таким великим впливом на USDC та інші централізовані активи.

Щоб досягти цієї спокусливої ​​якості децентралізації, DAI пішов на компроміс, пожертвувавши ефективністю капіталу. У світі зростання процентних ставок це ніколи не спрацює. І так… це навіть не децентралізовано.

Децентралізована стабільна була б фантастичною, але зараз це неможливо реалізувати. Сподіваюся, одного дня це станеться, але я не достатньо розумний, щоб придумати, як це зробити. Що стосується DAI, я не бачу, щоб він коли-небудь став актуальним. Він або помре (каламбур, я обіцяю) повільною смертю, або вдасться до рішучих дій щодо управління, оскільки він шукає актуальності (очевидно, він розглядає можливість більше не бути стейблкоіном і натомість «видалення» прив’язки, що б це не означало).

Централізовані стайні – Коло займає трон Tether?

Отже, це веде нас до централізованих конюшень. Не так романтично, але принаймні все працює, чи не так?

Прив’язати (USDT) є OG і центральною для всього в просторі, а також єдиною парою найбільшої ліквідності. Проте він продовжує стикатися з питаннями щодо своїх резервів, і після зараження Terra його прив’язка знизилася до 95 центів.

Слід сказати, що Tether ніколи не зміг викупити і розпродав величезні шматки своїх активів без проблем – більшу частину своїх резервів, ніж більшість банків з частковими резервами могли б впоратися. Але все ж люди, які володіють стайнями, хочуть мати можливість купувати та продавати за ціною 1 долар – незалежно від того, де та коли вони хочуть.

Таким чином, Circle (USDC) стає більшим конкурентом, але залишається на другому місці. Я змоделював наведену нижче діаграму, щоб показати, як Tether розмивається вниз із зростанням альтернатив. Багато в чому це пов’язано з продовженням наративу про відсутність достатніх резервів.

2022 зараза

Очевидно, що рік був важким для крипторинків. Стайні — гарний спосіб продемонструвати це, оскільки капітал спакував валізи та витік із системи.

Я намалював, як працювали різні стайні з січня до цього часу. Це хороший спосіб показати, як Circle досяг лідерства в Tether. Оскільки Tether втратив 10 мільярдів доларів з початку року, Circle фактично збільшив 2 мільярди доларів.

Binance USD і FTX?

BinanceUSD (BUSD) – ще один, який здобув популярність. До 22 мільярдів доларів це сьома за величиною криптовалюта та третій за величиною стейблкоїн.

Цьому наполягає Binance, найбільша у світі біржа криптовалют. Нещодавно біржа виключила з біржі USDC і автоматично конвертувала всі авуари в BUSD, що допомогло трохи підвищити ринкову капіталізацію.

Фахівець FTX Сем Бенкман-Фрід назвав це «Другою великою війною стейблкойнів». Сам FTX рівний планує запустити стейблкойн власний.

FTX є другою за величиною криптобіржею, і вона викликає кілька цікавих питань щодо переваг наявності такої кількості стейблкоїнів на ринку. Насправді я не впевнений, що це має значення, якщо всіма ними відповідально керують із надійними резервами та прозорою звітністю – те, у чому певні стайні, безумовно, кращі за інші.

Висновок і майбутнє

Підводячи підсумок, варто сказати, що на криптовалюту і, відповідно, на стейблкойни, витрачено величезну кількість років. Останній допомагає залучати людей до криптовалюти. Переходячи в ланцюжок, але уникаючи волатильності, стайні мають реальний варіант використання в галузі, де це не завжди гарантовано.

Я об’єднав це зараз, тому що ринок стейблкойнів трансформувався за останні пару років, але зараз здається, що ми починаємо новий етап. Binance, FTX і Circle виходять на Tether. Корнерс наполягає, що нам потрібна децентралізована стайня, але поки не буде складено план, який робить це навіть теоретично можливим, це лише фантазії.

Звичайно, я хотів би децентралізовану стайню. Я також хотів би завтра вранці прокинутися під голос Бейонсе. Обидві ці речі зараз однаково малоймовірні, тому поки що нам потрібно спілкуватися з централізованими стайнями.

Буде цікаво переоцінити ці рейтинги цього разу наступного року, коли Бог знає, що станеться на крипторинках. До того часу Tether керує нічлігом, але зграя наполегливо переслідує.