FTX є неплатоспроможним? Чому Binance продає FTT?

Генеральний директор Binance CZ оголосив, що біржа відмовляється від своїх активів FTT після викриття відносин Alameda/FTX
Активи Alameda на 14,6 мільярда доларів США становлять 40% FTT, рідний токен FTX
Існує мінімум інформації про те, як деноміновані 8 мільярдів доларів зобов’язань Alameda
Банкмен-Фрід позбавив ліквідності Alameda та FTX, але захистив конфлікт інтересів
Обсяг FTT низький – неліквідність завадить Alameda продати свій FTT
Alameda запропонувала купити чеський FTT за 22 долари США за токен, оскільки зростає занепокоєння, що тиск продажів впаде на ринок
CZ каже, що на продаж знадобляться місяці
Моє запитання: чому криптовалюта знову проходить через це?
Ми живемо у світі блокчейну, наскільки важко помістити все це на блокчейн?

Тільки не знову.

Оскільки посттравматичний стресовий розлад від літньої зарази все ще помітний для криптоінвесторів, коли, здавалося б, половина індустрії пішла з ладу, тепер це схоже на дежавю. І хто зіграє роль лиходія цього разу, як не FTX, передбачуваний білий лицар, який втрутився, щоб врятувати ситуацію, пропонуючи в останню хвилину допомогу компаніям Celsius і BlockFi.

Що трапилось?

Свого часу – а в термінах криптовалюти це означає лише пару років тому – Binance допомогла інкубувати FTX, який сьогодні є їхнім найбільшим конкурентом.

Минулого року вони вийшли з акцій, отримавши 2,1 мільярда доларів за свої акуратні інвестиції. Але це не було сплачено готівкою, натомість вони отримали оплату, розподілену між стейблкойном BUSD і, що важливо, рідним токеном FTX, FTT.

Проблема зосереджена на платежі, прийнятому в токені FTT. CZ, генеральний директор Binance, оголосив у Twitter, що «через нещодавні викриття, які з’явилися, ми вирішили ліквідувати будь-які залишки FTT у наших книгах».

Він додав, що «ми спробуємо зробити це таким чином, щоб мінімізувати вплив на ринок. Через ринкові умови та обмежену ліквідність ми очікуємо, що це займе кілька місяців».

У рамках виходу Binance з акцій FTX минулого року Binance отримала еквівалент приблизно 2,1 мільярда доларів США готівкою (BUSD та FTT). У зв’язку з нещодавніми викриттями, ми вирішили ліквідувати будь-які залишки FTT у наших книгах. 1/4

— CZ 🔶 Binance (@cz_binance) 6 листопада 2022 р

Які відкриття про FTX?

Оголошення CZ є відповіддю на історію CoinDesk про баланс торгової фірми Alameda Research.

Alameda є (начебто) дочірньою компанією FTX, хоча деталі трохи туманніші. Хедж-фонд/торгова фірма була заснована Семом Бенкменом-Фрідом, тим самим Семом, який очолює FTX, який давно стикався з питаннями про конфлікт інтересів між цими двома компаніями.

Біржі живуть і вмирають завдяки своїй ліквідності, і цього найважче досягти, запускаючи нову біржу. Трейдери слідуватимуть за ліквідністю, але коли ви починаєте з нульової ліквідності, ви не отримаєте трейдерів. І за визначенням, ліквідність надходить лише від трейдерів. Отже, це щось на зразок проблеми з куркою та яйцем.

Банкмен-Фрід вирішив цю проблему курки та яйця, спрямувавши купу угод Alameda через FTX, таким чином збільшивши ліквідність. Невдовзі FTX вирушив у перегони, його зростання було феноменальним (запущено лише три роки тому, коли Бенкмен-Фрід катапультувався в клуб мільярдерів у віці двадцяти років).

Питання щодо конфлікту інтересів зосереджені навколо того, яку інформацію Alameda бачить на ринку, а звичайні трейдери не бачать. Банкмен-Фрід відкидав це, але реальність така, що Alameda є одним із найбільших постачальників ліквідності на біржі та активно торгує проти клієнтів. Якщо припустити, що все це чесно, конфлікт інтересів все одно легко помітити.

Alameda є постачальником ліквідності на FTX, але їхній обліковий запис такий самий, як і в усіх інших. Стимул Alameda полягає лише в тому, щоб FTX працював якомога краще; на сьогоднішній день домінуючим фактором є те, що допомагає зробити досвід торгівлі якомога кращим.

— SBF (@SBF_FTX) 31 липня 2019 р

Але між ними є інші заплутані сюжетні лінії. Незважаючи на те, що вони «є двома окремими підприємствами», CoinDesk повідомив, що «підрозділ руйнується в ключовому місці: на балансі Alameda, згідно з приватним фінансовим документом, перевіреним CoinDesk».

Станом на 30 червня активи Аламеди становили 14,6 мільярда доларів^тис, з яких 3,66 мільярда доларів США були «розблокованим FTT» і 2,16 мільярда доларів США «заставою FTT». Нижче я навів схему розподілу активів, яка включає велику дозу Solana, криптовалюти, в яку Сем Бенкман-Фрід був першим інвестором і залишається активним прихильником.

Очевидно, що це досить тривожний баланс інтенсивно корельованих інструментів. Але насправді виділяється токен FTT, який займає приголомшливі 40% (між заблокованими та розблокованими розподілами). Зрештою, FTT — це токен, створений FTX.

Наскільки занепокоєний токен FTX?

Справа не лише в інцестуальних зв’язках між компанією, ані в тому, що FTX була надрукована з повітря і зараз займає 40% балансу. Тому що тут теж проблема ліквідності.

Поки я пишу це, ринкова капіталізація токенів FTT становить 3 мільярди доларів (за даними CoinMarketCap), а повна ринкова капіталізація – 7,9 мільярдів доларів. І тепер ви бачите проблему – Alameda тримає 3,7 мільярда доларів цієї ринкової капіталізації, а також ще 2,2 мільярда доларів у вигляді «застави FTT» – ваша теорія так само хороша, як і моя, тому що я не маю уявлення, що це означає.

Інші активи, згадані у звіті CoinDesk, також не знімають занепокоєння. SRM є одним із них, який є оригінальним токеном децентралізованої біржі Serum, заснованої, як ви вже здогадалися, Семом Бенкманом-Фрідом.

Згадано ще три токени – MAPS, OXY і FIDA. Я не буду вдавати, що знаю про них багато, але це саме по собі підсумовує проблему. Знову ж таки, вони дуже неліквідні – набагато більше, ніж FTT.

Отже, велике питання вказує на зобов’язання. FTX має зобов’язання на своєму балансі на загальну суму 8 мільярдів доларів, з яких 7,4 мільярда доларів – кредити. Мені не вдалося знайти більше інформації про них, але, безперечно, ця цифра викликає занепокоєння в порівнянні з проаналізованою вище неліквідною стороною активів.

Слід зазначити, що ПФТ згадується серед зобов’язань. Це суттєво пом’якшило б побоювання, оскільки така сама проблема «фантомних» активів могла б стосуватися сторони пасивів.

Але ми поняття не маємо, у чому деномінована основна частина зобов’язань. Хоча я навіть не думаю, що Alameda може бути неплатоспроможною, сценарій кінця світу – це частина зобов’язань, повна приписів, оскільки сторона активів просто не може бути ліквідована. маса для виконання зобов’язань. Можливо, це помилково перебільшено, враховуючи зв’язки з FTX і той факт, що FTT можна надрукувати з повітря та має таку низьку ліквідність.

У цій таблиці все сказано. Щоденний обсяг за останні 6 місяців у середньому становив 25 мільйонів доларів США до наростання цього тижня, коли ця історія почала отримувати ефірний час. Alameda просто не зможе ліквідувати значну частину своїх холдингів FTT, не знизивши ринкову ціну. Таким чином, його активи на папері значно перевищують їхню вартість у реальному житті.

Отже, що відбувається, коли Binance продає?

Таким чином, Чехія налякана викриттями навколо токена FTT. Відчуття відсутності основної цінності — це одне, але створення цього з повітря та використання для підтримки балансів — інше. Отже, з’являється замовлення на продаж.

Цікаво, що CZ опублікував загадковий твіт про те, що «ми не будемо підтримувати людей, які лобіюють проти інших гравців галузі за їх спинами», припускаючи, що це щось більше, ніж занепокоєння щодо відносин Alameda /FTX.

Ліквідація нашого FTT – це лише управління ризиками після виходу, навчилися в LUNA. Раніше ми підтримували, але після розлучення не будемо вдавати, що займаємося коханням. Ми не проти когось. Але ми не будемо підтримувати людей, які за їхніми спинами лобіюють проти інших гравців галузі. далі.

— CZ 🔶 Binance (@cz_binance) 6 листопада 2022 р

І хоча ми не знаємо, яка сума виплати Binance 2,1 мільярда доларів США від FTX деномінована в BUSD та FTT, немає сумніву, що вона є значною порівняно з торгівлею ліквідністю на ринку – за чутками, загальна сума становить 500 мільйонів доларів.

Ось чому генеральний директор Alameda Керолайн Еллісон запропонувала купити загальну суму FTT CZ за ціною 22 долари за токен. На момент написання статті ринкова ціна становить 22,20 доларів США. CZ визнав ситуацію з ліквідністю на https://twitter.com/carolinecapital/status/1589287457975304193, зазначивши, що виконання замовлення на продаж займе кілька місяців.

@cz_binance якщо ви прагнете мінімізувати вплив ринку на ваші продажі FTT, Alameda із задоволенням придбає все у вас сьогодні за 22 долари!

— Керолайн (@carolinecapital) 6 листопада 2022 р

Раніше вона також пояснила, що балансовий звіт, згаданий у звіті CoinDesk, був неповним, хоча це не відрадило CZ від продажу.

Мої думки

Як це зазвичай буває тут, тут не вистачає ясності.

Про це свідчать коментарі Еллісона про те, що баланс є неповним. Але дозвольте запитати: чому в галузі, побудованій на блокчейні, так часто виникають проблеми з прозорістю? Чому ми не можемо дозволити цим великим гравцям представити свої активи та балансові звіти в мережі для всіх?

Ми спостерігали те саме під час фіаско Terra, коли ніхто не знав, яким капіталом володіла гвардія Luna Foundation, яка відчайдушно розгортала біткойни, щоб захистити обвалений кілок.

І знову – також дежавю тут – усе це більш інцестуальне, ніж сімейне зібрання Ланністерів. Alameda тримає токени FTT, запущені FTX, у які інвестувала Binance, яка отримала виплати у FTT. Ззовні дивлячись, це божевілля.

Те саме було з Three Arrows Capital, яка тримала Луну. І BlockFi також був відкритий. А потім Celsius і Voyager Digital. І список можна продовжувати. Вони всі мали контакти один з одним, Терра та біткойн, що накопичувався – неприємна низхідна спіраль, яка впала, як картковий будиночок.

Я не думаю, що тут це так. FTX здається нормальним, і я вірю, що у Alameda дійсно є свої качки поспіль. Але наведена вище інформація викликає занепокоєння, і смішно, що я взагалі змушений міркувати про це в першу чергу. Не кажучи вже про заплутаний зв’язок між ними, нездоровий для всіх учасників.

Це лише припущення. Звичайно, ми не маємо інформації про пасиви балансу Alameda. Якщо це 8 мільярдів доларів США, то може бути проблема. Але знову ж таки, ми не знаємо.

Це криптовалюта, тож чому б нам не просто вставити її в блокчейн і припинити висловлювати думки про це в Інтернеті? Ми дивилися цей фільм занадто багато разів, і він стає втомливим.