Прозорість балансу Tether викликає проблеми для всієї криптовалюти

Там все ще важко, люди.

Якщо дивитися на криптовалюту, то ядерний удар UST і Luna викликав паніку на крипторинках, як ніколи раніше. Одним з найбільш інтригуючих – і відверто жахливих – наслідків цього краху було скасування прив’язки Tether. Я деякий час відкладав глибоке занурення в Tether, тому що відчуваю, що це криптовалютний еквівалент «Happy» від Pharrell – переграний настільки, що я відчуваю головний біль щоразу, коли чую це.

Але події минулого тижня, коли Tether увійшов у цю тенденцію де-прив’язки, яка раптом стала дуже популярною серед криптовалют, переконали мене, що настав час написати глибоке занурення.

Деприв’язування

Ви знаєте, що на ринках поганий час, коли ваша перевірка орфографії тепер приймає слово «де-прив’язка». Але це те, що ми отримали, оскільки Tether опустився нижче 95 центів після підриву UST (12 травня^th). Припливна хвиля продажів була викликана інвесторами, які хвилювалися, що Tether не має достатніх резервів, щоб витримати нестачу після краху UST Terra.

На щастя для екосистеми в цілому, ринок стабілізувався, а ціна підскочила. Однак, навіть коли я пишу це через 11 днів, прив’язка не була повністю відновлена, зараз вона торгується за 0,999 доларів. Останній раз, коли я перевіряв, це не дорівнювало 1 долару США.

Якби Tether впав, це, безсумнівно, спричинило б масове зараження на всіх ринках – це все ще комфортно найвища пара ліквідності на ринку. І абсолютно життєво важливо для багатьох із того, що відбувається в космосі. З початку травня було викуплено приголомшливі 10 мільярдів доларів у Tether. Дивлячись на постійне зростання ринкової капіталізації USDT історично, стає ясно, що цей останній епізод налякав інвесторів більше, ніж будь-коли раніше.

Якщо ви запитаєте мене, Tether має резерви для підтримки своєї ринкової капіталізації в 73 мільярди доларів. Але чи роблять вони це чи ні – це лише частина питання – суть проблеми полягає в тому, як це навіть питання для початку.

Ми вже бачили цей фільм

Мені набридло говорити про Tether та резервну ситуацію, схоже на те, що щоденна кількість випадків зараження коронавірусом у новинах через два роки після пандемії.

Крім того, це шкідливо для галузі в цілому, і це виходить від когось, хто ніколи не був серед скептиків Tether.

Наскільки важко просто прояснити все це та публікувати часті та узгоджені оновлення балансу? Наразі Tether робить це раз на квартал, але вони значно не відповідають стандартам, які повинні підтримуватися для компанії з 73 мільярдами доларів.

Останній звіт від 31 березня^вул описує 82,425 мільярда доларів США активів і 82,262 мільярда доларів США зобов’язань. Це означає власний капітал у розмірі 162 мільйони доларів, або, якщо використовувати більш розмовний термін у цьому контексті, перезабезпечення у розмірі 162 мільйони доларів. Добре – здається прийнятним.

Але тепер давайте зробимо деякі математики. Ці 162 мільйони доларів США становлять 0,2% активів. Отже, якщо активи зменшуються на 0,2%, Tether за визначенням має недостатнє забезпечення. Не так добре – і неприйнятно. Що може піти не так?

Конституція заповідників

Ви можете заперечити, що всі активи містяться в комерційних паперах, ОВДП та інших безпечних інвестиціях, але це не так. У тому ж звіті зазначено 5 мільярдів доларів США як «інші інвестиції (включаючи цифрові токени)». 162 мільйони доларів США надзабезпечення, які зараз має Tether, відповідають 3,3% від цієї суми в 5 мільярдів доларів. Якщо ви інвестор у криптовалюту, вам не потрібно пояснювати, наскільки нестабільними можуть бути цифрові токени вашого дружнього сусідства. Чи можете ви уявити, що цифрові токени впали на 3,3% з 31 березня^вул і надання Tether з недостатнім забезпеченням? Б’юся об заклад, ти можеш.

Я вкопався в це звіт далі, показуючи, що токени Celsius були однією з інвестицій Tether, точніше 62,8 мільйона доларів. Celsius Network — це платформа для кредитування, де вкладники можуть отримати додатковий прибуток від своїх активів (BTC, ETH тощо), якщо вони погодяться отримати свої відсотки в токенах Celsius. Як щодо того, щоб ми поглянули на токен Celsius з жовтня 2021 року, коли Tether інвестував понад 50 мільйонів доларів у свою серію B?

Це круто зниження на 87%. Ой

Знову ж таки – наведені вище цифри для активів і пасивів датуються 31 березня^вул 2022. Відтоді криптовалюта стала сильно червоною, тож хто знає, які зараз цифри. Але через відсутність у Tether прозорості та гімнастики балансу, неважко уявити, що майбутнє оновлення балансу зобразить картину в більш рожевому світлі, ніж вона є насправді.

Бухгалтерський облік

Tether стверджують, що вони визнають знецінення, але не прибуток у своєму балансі, і що це враховує тонкий скиб власного капіталу в розмірі 162 мільйони доларів вище, що, отже, є консервативним. Але це дійсно важко перевірити через відсутність прозорої звітності. Крім того, ви також можете зіграти тут адвоката диявола і сказати, що якщо облікові записи фіксують меншу з вартості або знижену вартість, це означає, що Tether інвестував значно більше в ці «інші інвестиції (включаючи цифрові токени)», ніж кількість у 5 мільярдів доларів, яка зараз на їхньому рахунку. «Баланс» (туди підкреслено додані коми). І якщо вони тут під водою, хто знає, звідки це фінансування і як здоров’я організації в цілому?

Знову ж таки, хоча відповіді на ці запитання є життєво важливими, я сперечаюся, що для початку вони вимагають запитань. Тут я копаюся в балансі, витягую різні звіти за кілька місяців тому і намагаюся зібрати частини, щоб я міг побачити всю головоломку. Але це стейблкоін на 73 мільярди доларів, який є основним для здоров’я криптовалютної системи. Він просто не повинен бути таким непрозорим; головоломка повинна бути зрозумілою для всіх.

Навіть якщо все йде гладко і ви повністю довіряєте цим «балансовим» звітам, не забувайте, що компанія має туманну історію. Спочатку вони стверджували, що його резерви забезпечені один до одного доларом США, перш ніж розслідування генерального прокурора Нью-Йорка викрило це як брехню. І я не вживаю це слово легковажно. Саме це змусило їх змінити свою риторику з «повністю забезпеченої доларом США» на повністю підтриману «резервами Tether». Крім того, ці оновлення балансу публікуються лише для того, щоб задовольнити вимогу, що є наслідком того самого розслідування. Інакше ми були б ще більше в темряві, ніж зараз.

Переваги

Усе це підводить мене до того, чому я вважаю, що 10 мільярдів доларів, які були викуплені за останній місяць, — це добре. Чим меншим стає Tether, тим меншим буде його вплив на галузь і тим меншим буде ефект зараження в сценарії «судного дня» (я дивлюся лише на гіпотетику). Чим швидше галузь зможе відмовитися від цих стомлюючих, повторюваних і нудних питань про резерви Tether, тим краще.

Як я вже сказав, я не вірю, що ми близькі до колапсу USDT. Я б ніколи не вважав себе скептиком щодо Tether, подібно до того, як багато людей постійно борються проти нього, і робили це роками. Тим не менш, з недавніми визнаннями компанії, а також із дійсно нікчемними зусиллями щодо звітності балансу, USDT все більше відлякує мене.

Я уникаю USDT, коли можу, на користь більш авторитетних конюшен. Тому що це зводиться до простого запитання – чому б мені і ні? Немає невід’ємної переваги тримати Tether в стороні від того, наскільки він поширений, і інші стайні зараз наздоганяють. Однак існує величезний негативний ризик, хоча ви в нього не вірите. І навіть якщо ви не погоджуєтеся з тим, що все це може зруйнуватися, деприв’язування, як у цього місяця, має бути достатньо, щоб переконати вас тримати більш стабільний стейблкойн (написуючи цю фразу, я починаю розуміти, як деякі люди висміювати криптовалюту). Сподіваюся, індустрія зробить те саме, тому що віруючий ви чи ні, ця повторювана історія, яка просто не зникне, шкідлива для всіх причетних.

Висновок

Минулого місяця це була стейблкойна на 83 мільярди доларів. Тепер це стейблкоін на 73 мільярди доларів. Сподіваємося, його популярність буде продовжувати падати, а більш авторитетні та прозорі стайні органічно завойовуватимуть частку ринку. USDT був бичом для галузі деякий час, тому я посміхаюся, коли кожен долар USDT викуплюється.

Я закінчу наведеною нижче цитатою від технічного директора Tether Паоло Ардоіно, який минулого тижня сказав наступне про те, що Tether на 100% вшанував усі ці викупи за останній місяць:

«Ця остання атестація додатково підкреслює, що Tether повністю забезпечений і що склад його резервів є міцним, консервативним і ліквідним».

Але Паоло, чи той факт, що цю заяву взагалі потрібно зробити, не свідчить про проблему? Tether був заснований 8 років тому в 2014 році. Він виріс до місця, де зараз коштує 73 мільярди доларів і забезпечує значну частину галузі. І технічний директор все ще повинен оприлюднити заяви, в яких стверджується, що викуп 15% «повністю забезпеченого» активу доводить, наскільки він безпечний?

Це все одно, що я подзвоню мамі і кажу: «Гей, мамо, ти б пишалася мною. Я сьогодні не вживав героїну!». Я справді не впевнений, що це таке велике досягнення, чи не так?